發(fā)行方式 通過(guò)估值模型，我們可以合理地估計(jì)公司的理論價(jià)值，但是要最終確定發(fā)行價(jià)格，我們還需要選擇合理的發(fā)行方式，以充分發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需求。常用的發(fā)行方式包括：累計(jì)投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式、競(jìng)價(jià)方式。一般競(jìng)價(jià)方式更常見(jiàn)于債券發(fā)行，這里不做贅述。累計(jì)投標(biāo)是目前國(guó)際上最常用的新股發(fā)行方式之一，是指發(fā)行人通過(guò)詢(xún)價(jià)機(jī)制確定發(fā)行價(jià)格，并自主分配股份。所謂“詢(xún)價(jià)機(jī)制”，是指主承銷(xiāo)商先確定新股發(fā)行價(jià)格區(qū)間，召開(kāi)路演推介會(huì)，根據(jù)需求量和需求價(jià)格信息對(duì)發(fā)行價(jià)格反復(fù)修正，并最終確定發(fā)行價(jià)格的過(guò)程。一般時(shí)間為1～2周。例如此次建行最初的詢(xún)價(jià)區(qū)間為1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最終發(fā)行價(jià)將在10月25日前確定。詢(xún)價(jià)過(guò)程只是投資者的意向表示，一般不代表最終的購(gòu)買(mǎi)承諾。 在詢(xún)價(jià)機(jī)制下，新股發(fā)行價(jià)格并不事先確定，而在固定價(jià)格方式下，主承銷(xiāo)商根據(jù)估值結(jié)果及對(duì)投資者需求的預(yù)計(jì)，直接確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格。固定價(jià)格方式相對(duì)較為簡(jiǎn)單，但效率較低。過(guò)去我國(guó)一直采用固定價(jià)格發(fā)行方式，2004年12月7日證監(jiān)會(huì)推出了新股詢(xún)價(jià)機(jī)制，邁出了市場(chǎng)化的關(guān)鍵一步。 香港證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所于1994年11月發(fā)表了《關(guān)于招股機(jī)制的聯(lián)合政策聲明》，自此，香港的大型新股發(fā)行基本上采用累計(jì)投標(biāo)。 正式發(fā)行 發(fā)行方式確定以后，進(jìn)入了正式發(fā)行階段，此時(shí)如果有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量超過(guò)了擬發(fā)行數(shù)量，即為超額認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越高，說(shuō)明投資者的需求越為強(qiáng)烈。在超額認(rèn)購(gòu)的情況下，主承銷(xiāo)商可能會(huì)擁有分配股份的權(quán)利，即配售權(quán)，也可能沒(méi)有，依照交易所規(guī)則而定。通過(guò)行使配售權(quán)，發(fā)行人可以達(dá)到理想的股東結(jié)構(gòu)。在我國(guó)，主承銷(xiāo)商不具備配售股份的權(quán)利，必須按照認(rèn)購(gòu)比例配售。據(jù)報(bào)道，此次建行在香港交易所發(fā)行H股，截至當(dāng)年公開(kāi)招股截止日，共吸引了760億美元的認(rèn)購(gòu)資金，超過(guò)擬發(fā)售數(shù)量近9倍，而向香港公眾公開(kāi)發(fā)行部分更是獲得了近40倍的超額認(rèn)購(gòu)倍率，其中國(guó)際發(fā)售部分將由聯(lián)席賬簿管理人根據(jù)多種因素決定分配，香港公開(kāi)發(fā)售部分原則上嚴(yán)格按比例分配，但分配基準(zhǔn)可能會(huì)因?yàn)樯暾?qǐng)人的股份數(shù)目不同而分組決定，但也不排除可能會(huì)進(jìn)行抽簽。