客戶：浙江大學第九期金融投資與資本運營高級研修班 地點：浙江省 - 杭州 時間：2013/8/31 0:00:00 只要有穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以資產(chǎn)證券化 -----朱耿洲博士為浙江大學金融班講學 2013年8月31日－9月1日兩天，中國資本策劃研究院院長朱耿洲博士應邀來到浙江大學西溪校區(qū)，為“浙江大學第九期金融投資與資本運營高級研修班”學員系統(tǒng)講授企業(yè)融資策劃的觀念與思路、渠道與方法，并就最近國務院大力推動的資產(chǎn)證券化這一融資方式進行了精辟的闡述與精準描述，使學員明確“只要有穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以資產(chǎn)證券化”這一基本特征而又實戰(zhàn)實用的操作理念。 穩(wěn)定現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化的基礎 朱耿洲博士表示，最近國務院大力推動資產(chǎn)證券化，未來空間很大。“資產(chǎn)證券化”被喻為21世紀包括全球經(jīng)濟化、市場一體化在內(nèi)的三大經(jīng)濟特征之一，各種有相對穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)和項目均可以運用此種方法進行融資――“只要有穩(wěn)定現(xiàn)金流，就可以資產(chǎn)證券化”！2005年廣州“越秀城建地產(chǎn)”以廣州白馬服裝市場、城建大廈、財富廣場資產(chǎn)收益在港發(fā)行REITs融資20幾億，是內(nèi)地第一個證券化項目！“資產(chǎn)證券化有大作為也！”朱博士認為。 “資產(chǎn)證券化”是一場“資本盛宴” 據(jù)CCP了解，8月28日，國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化(ABS)試點，提出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，一場“資本盛宴”就要來臨。預計，目前我國信貸資產(chǎn)支持債券余額達360億，短期內(nèi)試點規(guī)模有望突破2000億元。 這次提出的信貸資產(chǎn)證券化，是把銀行貸款資產(chǎn)化打包，變成可交易的證券，使銀行融資后，去開拓新的業(yè)務。 而在7月份前，國內(nèi)首單基于小額貸款的證券公司信貸證券化產(chǎn)品已經(jīng)面世――上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司設立的東證資管“阿里巴巴1號～10號專項資產(chǎn)管理計劃”獲批將在深交所綜合協(xié)議交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓，其交易結(jié)構(gòu)、風險控制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新性已成為業(yè)內(nèi)矚目的焦點。 朱博士說：此次擴大試點的主要意義在于加強銀行與證券業(yè)等機構(gòu)的融合，為當前陷入僵局的銀證合作打通了一條途徑，為破解結(jié)構(gòu)性的融資難提供了新的機遇與平臺。 “資產(chǎn)證券化”的概念 “資產(chǎn)證券化”(asset-backedsecuritization)是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎，而“資產(chǎn)證券化”則是以特定的“資產(chǎn)池”為基礎發(fā)行證券。它是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。 廣義的“資產(chǎn)證券化”是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式，它包括以下四類： 1、實體資產(chǎn)證券化：即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎發(fā)行證券并上市的過程。 2、信貸資產(chǎn)證券化：就是將一組流動性較差信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應收賬款，經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預計今后仍將穩(wěn)定，在配以相應的信用擔保，在此基礎上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾狭鲃?、信用等級較高的債券型證券進行發(fā)行的過程。 3、證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關的變量為基礎發(fā)行證券。 4、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。 狹義的“資產(chǎn)證券化”是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（Mortgage-BackedSecuritization,MBS）和資產(chǎn)支持的證券化（Asset-BackedSecuritization,ABS）。 “而資產(chǎn)的范圍極其廣泛，可以是任何公司、機構(gòu)和個人擁有的任何具有商業(yè)或交換價值的東西，可以是各種流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)等，比如以及大量存在的各類輪船、機場、碼頭、高速公路、寫字樓，甚至浙江大學門前的馬路，都可叫資產(chǎn)?！敝觳┦勘硎菊f，這些資產(chǎn)都是可以進行證券化的，但前提是要讓這些“資產(chǎn)”有“現(xiàn)金流”。 “資產(chǎn)證券化”的流程及操作方式 “資產(chǎn)證券化”融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機構(gòu)(SpecialPurposeVehicle,SPV)，或者由SPV主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（AssetsPool），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。 舉例說明： A－在未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn) B－上述資產(chǎn)的原始所有者；信用等級太低，沒有更好的融資途徑 C－樞紐（受托機構(gòu)）SPV，是個中樞，主要是負責持有A并實現(xiàn)A與破產(chǎn)等麻煩隔離開來，并為投資者的利益服務。 D－投資者 資產(chǎn)證券化過程——B把A轉(zhuǎn)移給C，C以證券的方式銷售給D。 B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購買以后可能會獲得投資回報；C獲得了能產(chǎn)生可見現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。 投資者D之所以可能獲得收益，是因為A不是垃圾，而是被認定為在將來的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢的好東西，因為A有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。 朱博士指出：可以進行證券化的資產(chǎn)有很多，如企業(yè)應收賬款、會員資格、以及各類大量看得見摸得著的輪船機場碼頭高速公路寫字樓，乃至今天講課的浙江大學門前的馬路等等，只要能產(chǎn)生可預見的現(xiàn)金流。當年“越秀城建”就是因為廣州白馬服裝市場、城建大廈、財富廣場資產(chǎn)收益都可以預見，因而可以資產(chǎn)證券化操作。“資產(chǎn)證券化在中國有大作為，大中型企業(yè)可為，小型企業(yè)也可為，比如多個同類型小型企業(yè)組成聯(lián)合體，且未來收益可以預見。因此，任何企業(yè)、任何資產(chǎn)都可以‘資產(chǎn)證券化’。只要你會用，錢無處不在！”朱博士最后表示。 附：浙江大學管理學院第九期金融投資與資本運營高級研修班：