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黃力泓:當(dāng)保險(xiǎn)公司也不「保險(xiǎn)」時(shí)
2016-01-20 39811
當(dāng)保險(xiǎn)公司也不「保險(xiǎn)」時(shí) 轉(zhuǎn)摘自richyounker.com 連續(xù)五個(gè)壞消息,正把牽連一千四百萬(wàn)名保戶人次的臺(tái)灣各家壽險(xiǎn)公司,推向崩壞的危險(xiǎn)懸崖壞消息連連/投資人、保戶和壽險(xiǎn)公司心驚膽戰(zhàn)。 壞消息一,美國(guó)AIG宣布去年第四季大虧六一七億美元,創(chuàng)下美國(guó)企業(yè)史上單季最大虧損紀(jì)錄。 壞消息二,臺(tái)灣三十家壽險(xiǎn)公司去年整體大虧一千二百多億元,一口氣把過(guò)去三年的獲利全部吃光光,讓壽險(xiǎn)公司做了三年的白工。 壞消息三,三大外資高盛、摩根大通,以及瑞士信貸在二月底三月初連番調(diào)降 國(guó)泰金控、新光金控的投資評(píng)等為不看好的「賣(mài)出」,股價(jià)更打?qū)φ?,分別剩下最低十八元以及四元的悲慘低價(jià)。 壞消息四,臺(tái)灣基本利率一路調(diào)降,如今只剩一%不到,對(duì)于平均保單成本四%到五%的臺(tái)灣壽險(xiǎn)公司而言,面臨嚴(yán)重的利差損,營(yíng)運(yùn)壓力空前沉重。 壞消息五,臺(tái)灣已跟歐洲簽署貿(mào)易協(xié)議,臺(tái)灣壽險(xiǎn)公司預(yù)定將在二0一一年開(kāi)始實(shí)施跟歐洲接軌的四十號(hào)公報(bào);如此一來(lái),按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,壽險(xiǎn)公司的凈值將會(huì)劇烈波動(dòng),而風(fēng)險(xiǎn)資本適足率(RBC;Risk Based Capital Ratio)幾乎全部不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn),恐怕陷入不時(shí)必須辦理龐大增資的噩夢(mèng)。 而這一個(gè)接著一個(gè)的壞消息,牽連范圍實(shí)在太廣,至少包括了投資國(guó)泰金、新光金、富邦金、中壽、臺(tái)壽保的九十萬(wàn)名小股東,以及一千四百萬(wàn)投資保戶人次,更不要說(shuō)十七萬(wàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)人員的生計(jì)了。 這也立刻引發(fā)三個(gè)令人神經(jīng)緊張的大問(wèn)號(hào);臺(tái)灣會(huì)不會(huì)有壽險(xiǎn)公司倒閉?壽險(xiǎn)公司有沒(méi)有對(duì)策?我的保單會(huì)不會(huì)受到牽累,萬(wàn)一會(huì),怎么辦? 三個(gè)問(wèn)號(hào) 怵目心驚/當(dāng)保險(xiǎn)公司也不「保險(xiǎn)」時(shí)臺(tái)灣的壽險(xiǎn)公司會(huì)不會(huì)倒閉?不妨先看看兩個(gè)面向,一是壽險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)況,二是政府機(jī)關(guān)的態(tài)度。 從本刊統(tǒng)計(jì)二○○○到○八年第三季為止的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),雖然八年來(lái)營(yíng)收不斷成長(zhǎng),獲利卻無(wú)法同步看齊,壽險(xiǎn)公司早就是薄利行業(yè)了。而去年受到金融海嘯沖擊,更讓多年努力付之一炬。 造成壽險(xiǎn)公司凈值大幅縮水的主要原因,是來(lái)自于投資虧損與匯兌的殺傷力。 震撼彈1:短期沖擊/海內(nèi)外投資虧損與匯兌風(fēng)險(xiǎn)去年的金融風(fēng)暴摧枯拉朽般的威力,讓臺(tái)灣的壽險(xiǎn)公司海外投資大受連累。新光人壽去年大虧近兩百億元,有一大部分就來(lái)自持有海外衍生性金融商品的「貢獻(xiàn)」。國(guó)泰金股價(jià)被看空,也是因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為,國(guó)泰金旗下的國(guó)泰人壽海外投資持有的衍生性金融商品數(shù)量龐大,擔(dān)心后續(xù)將有龐大虧損產(chǎn)生。 震撼彈2:中期沖擊/利率走低 利差損嚴(yán)重資誠(chéng)資深會(huì)計(jì)師陳賢儀點(diǎn)出,在早些年、市場(chǎng)定存利率五%的年代,臺(tái)灣許多老保險(xiǎn)公司賣(mài)出去的長(zhǎng)期保單預(yù)定利率都在六%到一○%之間;當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)景氣好,保險(xiǎn)公司與保戶之間自然相安無(wú)事。但如今各國(guó)政府都以調(diào)降利率,作為刺激投資與經(jīng)濟(jì)的手段,對(duì)過(guò)往大量銷(xiāo)售長(zhǎng)年期終身保險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司,可就不妙了,立刻面臨利差損的問(wèn)題。 震撼彈3:未來(lái)沖擊/四十號(hào)公報(bào)有如強(qiáng)烈臺(tái)風(fēng)來(lái)襲 截至目前為止,利率走低、景氣不佳都是「已知的事情」,也都反映在財(cái)報(bào)上;對(duì)壽險(xiǎn)公司而言,預(yù)計(jì)將于二○一一年實(shí)施的四十號(hào)公報(bào),才是真正即將來(lái)襲的「強(qiáng)烈臺(tái)風(fēng)」。 一位不愿具名的學(xué)者,對(duì)這一次的壽險(xiǎn)風(fēng)暴打了個(gè)比方;假如臺(tái)灣的壽險(xiǎn)公司好比是一個(gè)學(xué)校班級(jí),這一波的壽險(xiǎn)風(fēng)暴,就像一次很難的期中考,發(fā)榜后發(fā)現(xiàn)全班學(xué)生居然統(tǒng)統(tǒng)不及格;而二○一一年的考試,業(yè)者「死當(dāng)」機(jī)率恐怕更高。這種情況下,政府要不要「處置」,自然是動(dòng)輒得咎。 解決方法1/增資 提高RBC 壽險(xiǎn)業(yè)者解決RBC不及格的最快速方法之一就是找錢(qián)、引進(jìn)資金,化解未來(lái)即將來(lái)臨的壓力。去年壽險(xiǎn)公司總共增資了一千五百億元,今年估計(jì)也要募集一千億元的資金,才能及格。 解決方法2/購(gòu)并 買(mǎi)量、買(mǎi)市占率 這對(duì)壽險(xiǎn)前段班或許不難,但后段班就吃力得多。然而金管會(huì)主委陳沖也說(shuō),業(yè)者只要先增一點(diǎn),承諾以后慢慢再增資也OK,顯示后段班「過(guò)關(guān)」標(biāo)準(zhǔn)也大大放寬。 不過(guò)最快的方法,還是要靠購(gòu)并。一位RBC審查小組成員分析,此時(shí)正是購(gòu)并好時(shí)機(jī),尤其對(duì)旗下沒(méi)有壽險(xiǎn)公司的官股金控如華南金、兆豐金,民營(yíng)金控如中信金,基于資金運(yùn)用互補(bǔ)性,都可能趁著危機(jī)積極入市。 解決方法3/推出新商品 吸引保戶 賣(mài)保單是保險(xiǎn)公司最基本的「開(kāi)源」方法。盡管利率水平低,業(yè)者感嘆,賣(mài)保單的錢(qián)難賺。然而,每一筆新保單所帶入的保費(fèi)收益,就像長(zhǎng)期借款,只要付得出利息,就不會(huì)有倒閉之虞。 解決方法4/調(diào)整投資組合 尋找固定收益標(biāo)的 經(jīng)過(guò)金融海嘯的教訓(xùn),壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置勢(shì)必更形「保險(xiǎn)」。如此一來(lái),收益較為穩(wěn)定的不動(dòng)產(chǎn)與債券的投資比率,自然有機(jī)會(huì)拉升。實(shí)際狀況未必那么差?/壽險(xiǎn)公司是金融業(yè)獲利資優(yōu)生不過(guò),盡管外界對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)者一片唱衰聲,壽險(xiǎn)公司的前景未必真這么差。譬如,原本受到臺(tái)幣升值,產(chǎn)生匯兌損失的海外資產(chǎn),今年臺(tái)幣反升為貶,當(dāng)年的匯損如今反而變成匯兌收益,能大量回沖到損益表。 其次,臺(tái)灣的壽險(xiǎn)公司海外投資部分,雖有不小的部位在衍生性金融商品,但真正大宗還是外國(guó)政府公債。這個(gè)部分若是在○三年第一季以前出去的,殖利率都有四%以上;換言之,遇上今年利率急降,這批債券反而成了金雞,隨時(shí)可以變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)獲利。 國(guó)泰、富邦、新光等,擁有壽險(xiǎn)的三大金控,今年二月揭曉的業(yè)績(jī)居然還不錯(cuò)。相較于其它金融業(yè)者的表現(xiàn),被外資唱衰到不行的保險(xiǎn)業(yè),反而成了金控股的獲利績(jī)優(yōu)生。就像股神巴菲特所說(shuō),只有在海水退潮,才會(huì)知道哪些企業(yè)在沙灘上裸泳;這次的金融巨浪突襲得快,退潮后,幾乎把所有壽險(xiǎn)公司打回原形。但是,也惟有通過(guò)這場(chǎng)百年一見(jiàn)的金融危機(jī)的測(cè)驗(yàn),才看得出誰(shuí)會(huì)是最后存活在沙灘上的贏家。
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