當(dāng)保險公司也不「保險」時 轉(zhuǎn)摘自richyounker.com 連續(xù)五個壞消息，正把牽連一千四百萬名保戶人次的臺灣各家壽險公司，推向崩壞的危險懸崖壞消息連連／投資人、保戶和壽險公司心驚膽戰(zhàn)。 壞消息一，美國ＡＩＧ宣布去年第四季大虧六一七億美元，創(chuàng)下美國企業(yè)史上單季最大虧損紀(jì)錄。 壞消息二，臺灣三十家壽險公司去年整體大虧一千二百多億元，一口氣把過去三年的獲利全部吃光光，讓壽險公司做了三年的白工。 壞消息三，三大外資高盛、摩根大通，以及瑞士信貸在二月底三月初連番調(diào)降 國泰金控、新光金控的投資評等為不看好的「賣出」，股價更打?qū)φ?，分別剩下最低十八元以及四元的悲慘低價。 壞消息四，臺灣基本利率一路調(diào)降，如今只剩一％不到，對于平均保單成本四％到五％的臺灣壽險公司而言，面臨嚴(yán)重的利差損，營運(yùn)壓力空前沉重。 壞消息五，臺灣已跟歐洲簽署貿(mào)易協(xié)議，臺灣壽險公司預(yù)定將在二0一一年開始實(shí)施跟歐洲接軌的四十號公報；如此一來，按照新的會計準(zhǔn)則，壽險公司的凈值將會劇烈波動，而風(fēng)險資本適足率（ＲＢＣ；Risk Based Capital Ratio）幾乎全部不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，恐怕陷入不時必須辦理龐大增資的噩夢。 而這一個接著一個的壞消息，牽連范圍實(shí)在太廣，至少包括了投資國泰金、新光金、富邦金、中壽、臺壽保的九十萬名小股東，以及一千四百萬投資保戶人次，更不要說十七萬保險業(yè)務(wù)人員的生計了。 這也立刻引發(fā)三個令人神經(jīng)緊張的大問號；臺灣會不會有壽險公司倒閉？壽險公司有沒有對策？我的保單會不會受到牽累，萬一會，怎么辦？ 三個問號 怵目心驚／當(dāng)保險公司也不「保險」時臺灣的壽險公司會不會倒閉？不妨先看看兩個面向，一是壽險公司的財務(wù)現(xiàn)況，二是政府機(jī)關(guān)的態(tài)度。 從本刊統(tǒng)計二○○○到○八年第三季為止的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，雖然八年來營收不斷成長，獲利卻無法同步看齊，壽險公司早就是薄利行業(yè)了。而去年受到金融海嘯沖擊，更讓多年努力付之一炬。 造成壽險公司凈值大幅縮水的主要原因，是來自于投資虧損與匯兌的殺傷力。 震撼彈１：短期沖擊／海內(nèi)外投資虧損與匯兌風(fēng)險去年的金融風(fēng)暴摧枯拉朽般的威力，讓臺灣的壽險公司海外投資大受連累。新光人壽去年大虧近兩百億元，有一大部分就來自持有海外衍生性金融商品的「貢獻(xiàn)」。國泰金股價被看空，也是因?yàn)槭袌稣J(rèn)為，國泰金旗下的國泰人壽海外投資持有的衍生性金融商品數(shù)量龐大，擔(dān)心后續(xù)將有龐大虧損產(chǎn)生。 震撼彈２：中期沖擊／利率走低 利差損嚴(yán)重資誠資深會計師陳賢儀點(diǎn)出，在早些年、市場定存利率五％的年代，臺灣許多老保險公司賣出去的長期保單預(yù)定利率都在六％到一○％之間；當(dāng)時經(jīng)濟(jì)景氣好，保險公司與保戶之間自然相安無事。但如今各國政府都以調(diào)降利率，作為刺激投資與經(jīng)濟(jì)的手段，對過往大量銷售長年期終身保險、養(yǎng)老險的保險公司，可就不妙了，立刻面臨利差損的問題。 震撼彈３：未來沖擊／四十號公報有如強(qiáng)烈臺風(fēng)來襲 截至目前為止，利率走低、景氣不佳都是「已知的事情」，也都反映在財報上；對壽險公司而言，預(yù)計將于二○一一年實(shí)施的四十號公報，才是真正即將來襲的「強(qiáng)烈臺風(fēng)」。 一位不愿具名的學(xué)者，對這一次的壽險風(fēng)暴打了個比方；假如臺灣的壽險公司好比是一個學(xué)校班級，這一波的壽險風(fēng)暴，就像一次很難的期中考，發(fā)榜后發(fā)現(xiàn)全班學(xué)生居然統(tǒng)統(tǒng)不及格；而二○一一年的考試，業(yè)者「死當(dāng)」機(jī)率恐怕更高。這種情況下，政府要不要「處置」，自然是動輒得咎。 解決方法１／增資 提高ＲＢＣ 壽險業(yè)者解決ＲＢＣ不及格的最快速方法之一就是找錢、引進(jìn)資金，化解未來即將來臨的壓力。去年壽險公司總共增資了一千五百億元，今年估計也要募集一千億元的資金，才能及格。 解決方法２／購并 買量、買市占率 這對壽險前段班或許不難，但后段班就吃力得多。然而金管會主委陳沖也說，業(yè)者只要先增一點(diǎn)，承諾以后慢慢再增資也ＯＫ，顯示后段班「過關(guān)」標(biāo)準(zhǔn)也大大放寬。 不過最快的方法，還是要靠購并。一位ＲＢＣ審查小組成員分析，此時正是購并好時機(jī)，尤其對旗下沒有壽險公司的官股金控如華南金、兆豐金，民營金控如中信金，基于資金運(yùn)用互補(bǔ)性，都可能趁著危機(jī)積極入市。 解決方法３／推出新商品 吸引保戶 賣保單是保險公司最基本的「開源」方法。盡管利率水平低，業(yè)者感嘆，賣保單的錢難賺。然而，每一筆新保單所帶入的保費(fèi)收益，就像長期借款，只要付得出利息，就不會有倒閉之虞。 解決方法４／調(diào)整投資組合 尋找固定收益標(biāo)的 經(jīng)過金融海嘯的教訓(xùn)，壽險公司的資產(chǎn)配置勢必更形「保險」。如此一來，收益較為穩(wěn)定的不動產(chǎn)與債券的投資比率，自然有機(jī)會拉升。實(shí)際狀況未必那么差？／壽險公司是金融業(yè)獲利資優(yōu)生不過，盡管外界對壽險業(yè)者一片唱衰聲，壽險公司的前景未必真這么差。譬如，原本受到臺幣升值，產(chǎn)生匯兌損失的海外資產(chǎn)，今年臺幣反升為貶，當(dāng)年的匯損如今反而變成匯兌收益，能大量回沖到損益表。 其次，臺灣的壽險公司海外投資部分，雖有不小的部位在衍生性金融商品，但真正大宗還是外國政府公債。這個部分若是在○三年第一季以前出去的，殖利率都有四％以上；換言之，遇上今年利率急降，這批債券反而成了金雞，隨時可以變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)獲利。 國泰、富邦、新光等，擁有壽險的三大金控，今年二月揭曉的業(yè)績居然還不錯。相較于其它金融業(yè)者的表現(xiàn)，被外資唱衰到不行的保險業(yè)，反而成了金控股的獲利績優(yōu)生。就像股神巴菲特所說，只有在海水退潮，才會知道哪些企業(yè)在沙灘上裸泳；這次的金融巨浪突襲得快，退潮后，幾乎把所有壽險公司打回原形。但是，也惟有通過這場百年一見的金融危機(jī)的測驗(yàn)，才看得出誰會是最后存活在沙灘上的贏家。