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馮鵬程:一張圖看懂2014基金四季報附2015大布局--資本運營投融資專家講師馮鵬程教授

戰(zhàn)略管理

2016-01-20 8305

展望今年，基金普遍預期，股市上漲可期但漲幅有所收斂，市場風格更趨均衡。投資布局一改以往在成長和價值中“非此即彼”式“選邊站”態(tài)度，“兼愛”具備估值優(yōu)勢的大盤藍籌以及有業(yè)績支撐的優(yōu)質成長股。操作上，除了維持券商、保險、地產、銀行等大金融行業(yè)的配置外，還會積極配置環(huán)保、汽車、電力設備等行業(yè)個股，并尋找個別大幅調整后的成長股投資機會。

　　2014年四季度，波瀾壯闊的“千點行情”成就了公募近3000億元的利潤，創(chuàng)2010年四季度以來最高盈利水平。牛市之下，基金“斗志昂揚”，股基去年末倉位達到88.80%的歷史高位，250只基金股票倉位超九成，幾乎是以“滿倉”的姿態(tài)跨年，一定程度上顯示其對后市行情的樂觀預期。

　　配置上，去年四季度基金大舉回補藍籌板塊，金融、地產的市值占比分別較三季度末提高了11.15個百分點和3.89個百分點，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)配置比例高于金融的情況陡然逆轉。

　　展望今年，基金普遍預期，股市上漲可期但漲幅有所收斂，市場風格更趨均衡。

　　一張圖看懂基金4季報

　　市場風格趨均衡 “兼愛”價值與成長

　　展望今年，基金普遍預期，股市上漲可期但漲幅有所收斂，市場風格更趨均衡。投資布局一改以往在成長和價值中“非此即彼”式“選邊站”態(tài)度，“兼愛”具備估值優(yōu)勢的大盤藍籌以及有業(yè)績支撐的優(yōu)質成長股。

　　寶盈核心優(yōu)勢認為，總體上指數(shù)依然有上漲空間，但可能進入相對穩(wěn)健的階段。重點關注的行業(yè)包括兩大部分，一是超級大白馬，在估值、分紅、政策趨勢等方面占優(yōu)勢的領域;二是具有爆發(fā)力成長前景的小票，主要是互聯(lián)網、先進制造業(yè)。

　　“居民資產配置仍可能通過金融創(chuàng)新產品或保險渠道向權益類資產傾斜，但斜率最陡的部分可能已經過去?！敝朽]戰(zhàn)略新興產業(yè)認為，未來仍將維持結構性行情，大小盤風格將比2014年第四季度更加均衡。行業(yè)配置方面看好代表未來中國經濟發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產業(yè)，如互聯(lián)網、信息技術、生物醫(yī)藥、新材料、環(huán)保等行業(yè)。

　　工銀瑞信信息產業(yè)判斷一季度市場的流動性將繼續(xù)保持充沛的狀態(tài)，但過急的上漲難以持續(xù)，大盤的上漲斜率將明顯放緩。由快漲變?yōu)槁＃诖似陂g，符合政策導向的成長股和主題股將有所表現(xiàn)。

　　而在嘉實增長看來，未來藍籌類個股仍然會繼續(xù)受到國企改革以及海外、保險等新增資金的推動;而在經濟改革和轉型的大背景下，部分調整相對充分、長期符合轉型大背景的成長類個股也將迎來較好的投資機會。

　　“在未來的行業(yè)主題方面，國企改革、穩(wěn)增長的先進制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保、互聯(lián)網、文化體育傳媒、醫(yī)藥生物等是我們密切關注的投資領域。同時，由于小市值個股整體面臨注冊制、估值較高等負面因素，該板塊未來會繼續(xù)高度分化，長期成長空間較大、遠期估值有吸引力的公司將能給投資者帶來更多的收益?！奔螌嵲鲩L表示。

　　權益基金經理今年一季度看好成長與低估值個股

　　從已披露的2014年四季報基金觀點來看，多數(shù)權益類基金經理對2015年一季度股市持樂觀態(tài)度，高分紅、低估值、穩(wěn)定成長個股成為熱門股。

　　去年混合型冠軍寶盈核心優(yōu)勢基金經理在四季報中表示，未來市場預計仍然比較活躍。一方面，資金面持續(xù)寬松，成本趨勢性下降基本確立，這是高層經濟政策方面的重要目標;一方面，居民資產配置再分配還有較大空間，2013-2014連續(xù)兩年權益市場回報率優(yōu)于其它資產;最后，政策面對股市發(fā)展仍然比較有利。該基金經理表示，一季度重點關注兩大部分：一是超級大白馬，在估值、分紅、政策趨勢等方面占優(yōu)勢的領域;二是具有爆發(fā)成長前景的小票，主要是互聯(lián)網、先進制造。

　　擅長成長股投資的景順長城內需增長基金經理在四季報中表示，中長期看，仍然堅信深化改革有利于產業(yè)結構升級和消費升級，將以估值與成長性并重，持續(xù)關注新興產業(yè)和消費行業(yè)。該基金此前一直堅持價值投資，對高分紅、低估值個股仍然比較青睞。

　　博時精選股票基金經理李權勝認為，未來一個季度，投資策略從樂觀轉為謹慎樂觀，在資產配置方面，傾向于更好的股票倉位彈性及行業(yè)配置的優(yōu)化，保持食品飲料等消費類個股的配置，同時對環(huán)保、計算機等新興行業(yè)也會有一定配置。

　　廣發(fā)聚豐基金經理在四季度報告中分析道，今年一季度重點關注高分紅股票、穩(wěn)定成長類股票以及與國企改革、互聯(lián)網密切相關的投資機會。

　　“一季度，基金將立足大盤藍籌股票，積極研究挖掘互聯(lián)網等新興領域的行業(yè)性機會和有競爭力的上市公司，在估值系統(tǒng)性恢復和新經濟兩方面力爭獲得收益。”華夏大盤精選基金經理在四季報中提到。

　　寶盈策略增長基金經理、寶盈基金投資總監(jiān)彭敢表示，2015年一季度在優(yōu)選藍籌股的同時，利用市場風向對成長股不利的局面優(yōu)化成長股組合。

　　對于后續(xù)投資策略，華安中小盤基金經理在四季報中提到，對后市仍然保持較為積極的態(tài)度，低估值藍籌股有進一步上漲空間。成長股經過兩年調整，2015年分化將加劇。此外，需要防控小盤股，尤其是融資盤比較重的小盤股風險?！安僮魃?，除了維持券商、保險、地產、銀行等大金融行業(yè)的配置外，還會積極配置環(huán)保、汽車、電力設備等行業(yè)個股，并尋找個別大幅調整后的成長股投資機會?！痹摶鸾浝肀硎?。

　　轉向成長股

　　1月21日，保險、多元金融和證券板塊強勁上漲，平均漲幅為9.84%、9.59%、7.08%。緊隨其后的是銀行和地產，板塊漲幅亦達到5.63%和4.91%。

　　但當金融為代表的大盤藍籌股強勁反彈時，有些機構投資者卻選擇拋出籌碼。

　　“今天很多機構賣出周期股，這是存量資金和增量資金之間的博弈?！?月21日收盤后，一位保險機構投資經理透露，打新股資金回籠，場外增量資金入場推高金融股。

　　上海一位股票型基金經理證實了這一情況。

　　“現(xiàn)在公募行業(yè)的基金經理群體以新興產業(yè)研究員出身為主，他們買金融地產等周期股覺得非常別扭?！鼻笆錾虾；鸾浝斫榻B，成長型基金經理此前配置金融地產，是為了避免大盤暴漲時會踏空行情。但“1.19”的暴跌，讓他們不太愿意持有這些品種。

　　“金融地產板塊跟大盤的波動非常緊密，近期市場大幅震蕩，持有這些標的很難獲得超額收益?！鄙钲谝晃换旌闲突鸾浝硗嘎叮湓?月19日上午即賣出了持倉中的銀行股。

　　除此以外，有些基金經理減持金融股的邏輯是流動性推動的估值修復行情告一段落，未來一段時間，成長股表現(xiàn)更有彈性。

　　“大盤藍籌股就像是風口上的豬，需要大體量的資金來推動?，F(xiàn)在增量資金流入速度放緩，這批股票也需要休息一段時間。”前述保險機構投資經理說，1月19日暴跌時，其判斷市場風格更有利于成長股，因而逢低加倉家電、汽車、軟件等成長股。

　　“1.19”暴跌后，偏成長風格基金的持倉風格向成長股切換。他們判斷，代表經濟結構轉型的互聯(lián)網金融、環(huán)保、高端裝備制造等股價向上的彈性會更大。

　　“大盤藍籌的估值回歸已進入新的平衡，短期上漲空間不大?！比A南一位基金經理判斷，選擇估值合理、業(yè)績增長確定的成長股，更容易獲得絕對收益。

　　風停鷹飛

　　伴隨著部分機構資金的騰挪，主流賣方研究機構紛紛發(fā)表報告稱，判斷未來一段時間，成長股的機會大于大盤藍籌股。

　　其中，態(tài)度轉變最為徹底的是長城證券。1月20日，其在《下刀子么，你接么》的報告中指出調整短期看法，賣出大盤股，買入傳統(tǒng)消費和藍籌。

　　對于其短期策略的轉變，長城證券分析師自我調侃：“上周我們還是大盤堅定的擁護者,但是黑天鵝事件后,我們堅決不要臉了,做賣方的就不能要臉。臉面重要還是投資收益重要?讓客戶賠錢還是讓客戶及時止損?不管是賣方還是買方,你永遠不可能是真理但請向真理靠近?！?/span>

　　隨后兩天，興業(yè)證券、國泰君安、銀河證券等多家券商策略分析師表達了近期對藍籌股相對謹慎的看法。

　　1月20日下午15點30分，興業(yè)證券首席策略分析師張憶東組織了一場主題為“風停了，鷹仍會高飛”的電話會議。

　　“風停了，豬要歇一歇，但鷹還會高飛?！睆垜洊|指出，當前階段，“風口上的鷹”彈性比“風口上的豬 ”彈性更被看好。其中，前者是最符合經濟發(fā)展需求的升級型行業(yè)或者是新興產業(yè)，后者是指以金融為代表的大盤藍籌股。

　　“鷹是指先進制造業(yè)和新興產業(yè)的龍頭，是成長型細分行業(yè)子行業(yè)的小巨人，特別是過去一年股價并沒有大漲但行業(yè)格局在改善的股票?！睆垜洊|提醒，推薦風口上的“鷹”并不是推薦小股票，小股票受到注冊制和IPO的沖擊，風險并沒有化解。

　　張憶東介紹，“風口上的鷹”主要包括兩個方面：一是“中國制造”再升級，包括高鐵、新能源設備(核電、光伏電站、風電等)、油氣設備、環(huán)保設備、交運設備、造船等。二是“中國智造”再突破，如移動互聯(lián)網、工業(yè)4.0、互聯(lián)網金融、移動支付、在線醫(yī)療、信息安全、體育等。

　　1月21日，國泰君安首席策略分析師喬永遠等策略團隊發(fā)布報告稱，短期風險偏好下降，建議配置醫(yī)藥、食品飲料、家電、輕工等防御性板塊。

　　喬永遠指出，1.1萬億的融資融券余額分散在不同行業(yè)，截至1月16日，兩融余額排在前五個行業(yè)分別是非銀金融(1727億元)、銀行(1021億元)、醫(yī)藥生物(592億元)、房地產(520億元)和機械設備(484億元)。

　　而兩融余額排在后五名的行業(yè)分別是休閑服務、紡織服裝、輕工制造、建筑材料和鋼鐵，這五大行業(yè)合計兩融余額為443億元。

　　針對監(jiān)管加強、市場短期偏好調整的情況，喬永遠建議買方投資者在行業(yè)配置上避開融資買入額占比較高的行業(yè)，甄選本輪行情中漲幅較低、具有基本面支撐且估值相對合理的行業(yè)，如醫(yī)藥、食品飲料、家電、輕工等。

----源于證券時報網

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