1月17日，資本運(yùn)營(yíng)專家、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任馮鵬程教授就遵義鈦業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)一事接受《時(shí)代周報(bào)》記者采訪。馮鵬程教授指出：壟斷產(chǎn)生問(wèn)題。有競(jìng)爭(zhēng)才可能有活力、有效率。所有的企業(yè)只要是依賴政府的，都是沒(méi)有生命力的，效率都是不高的。

采訪原文如下：

遵義鈦業(yè)從2008年4月29日過(guò)會(huì)到最近主動(dòng)撤回，歷時(shí)近5年，創(chuàng)下A股IPO市場(chǎng)“過(guò)而不發(fā)”耗時(shí)最長(zhǎng)紀(jì)錄。

夢(mèng)斷背后，遵義鈦業(yè)背后的利益紛爭(zhēng)死結(jié)，依然無(wú)解。

瑞信方正失手

早在2008年初，遵義鈦業(yè)有關(guān)IPO的申請(qǐng)就遞交到了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的案頭。同年4月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委批準(zhǔn)了該申請(qǐng)。

遵義鈦業(yè)過(guò)會(huì)不久，由于市場(chǎng)低迷，新股發(fā)行的步調(diào)開(kāi)始放緩，自2008年9月，IPO完全暫停，直到2009年6月后才重新啟動(dòng)。然而，遵義鈦業(yè)沒(méi)能趕上這班車。

方正證券[5.23 0.00% 資金 研報(bào)]的潘益兵在接受本報(bào)采訪時(shí)說(shuō)道：“2009年6月份IPO重啟時(shí)，它因?yàn)檠a(bǔ)充材料不及時(shí)被落了下來(lái)。接下來(lái)它業(yè)績(jī)一路下行，每年年報(bào)周期時(shí)都要補(bǔ)充新的材料，直至這次業(yè)績(jī)大變臉，恰好管理層專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查，被否。”

“因業(yè)績(jī)虧損而推遲年報(bào)。而年報(bào)推遲致使其沒(méi)趕上登陸A股，后來(lái)業(yè)績(jī)不好一直拖到現(xiàn)在。”一知情的投行人士也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。

實(shí)際上，像遵義鈦業(yè)一樣“過(guò)而未發(fā)”的公司遠(yuǎn)不止一家，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，新股發(fā)行改革措施的不斷出臺(tái)，或是使得IPO 渠道擁堵異常的因素之一。

潘益兵認(rèn)為：“遵義鈦業(yè)最好的上市時(shí)機(jī)在2009年，結(jié)果錯(cuò)過(guò)了，現(xiàn)在主席都換人了，新規(guī)則下自然就成了犧牲品。”

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任馮鵬程副教授對(duì)本報(bào)記者表示：“一個(gè)企業(yè)能上市，講究的是天時(shí)地利人和，當(dāng)然還有運(yùn)氣、公關(guān)的成分在里面。”

在遵義鈦業(yè)折戟的同時(shí)，保薦商瑞信方正也不輕松。并且當(dāng)時(shí)還是由方正董事長(zhǎng)雷杰親自擔(dān)任的保薦人。招股書(預(yù)披露)中寫道，承銷費(fèi)為本次發(fā)行實(shí)際募集資金總額的2.5%，保薦費(fèi)為200萬(wàn)元。遵義鈦業(yè)終止IPO審核意味著，瑞信方正將損失巨額的承銷收入。

“對(duì)方正自然是損失，到手的承銷傭金沒(méi)了不算，還投入了無(wú)數(shù)精力和經(jīng)費(fèi)。”潘益兵在采訪中說(shuō)道。

成敗海綿鈦

海綿鈦是從鈦礦中提煉出來(lái)的，是生產(chǎn)鈦錠的原料，是由鈦礦到鈦材的中間環(huán)節(jié)。它早期主要應(yīng)用在航空航天、軍工、化工、醫(yī)療等幾個(gè)領(lǐng)域。

遵義鈦業(yè)預(yù)披露的招股說(shuō)明書顯示：“本公司的主要業(yè)務(wù)為海綿鈦的生產(chǎn)，收入主要來(lái)源于海綿鈦產(chǎn)品的銷售。海綿鈦屬于資源性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況有著很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，表現(xiàn)出一定的周期性，價(jià)格也會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)。”

招股書顯示，2005 年公司海綿鈦平均售價(jià)為136.91 元/公斤，2006 為165.11 元/公斤。2007 年，成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其年平均售價(jià)僅為90.98 元/公斤。海綿鈦市場(chǎng)價(jià)格的下跌導(dǎo)致公司2007 年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，凈利潤(rùn)比2006 年下降69%。

上述投行人士認(rèn)為遵義鈦業(yè)過(guò)于依賴海綿鈦是導(dǎo)致其業(yè)績(jī)下滑的因素之一，“產(chǎn)品過(guò)于單一市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)力就弱，競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)受到影響。”

此外，產(chǎn)能過(guò)剩也被認(rèn)為是遵義鈦業(yè)業(yè)績(jī)下滑的主要因素。

從2005年起，航空業(yè)和工業(yè)設(shè)備的需求旺盛，海綿鈦市場(chǎng)供不應(yīng)求，由于價(jià)格不斷攀升，受利益驅(qū)使，到2007年，國(guó)內(nèi)海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)已是遍地開(kāi)花。2008 年末，全球經(jīng)濟(jì)放緩，海綿鈦需求量急劇降低。海綿鈦產(chǎn)量供過(guò)于求，出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。

國(guó)企的尷尬

作為一家典型的地方國(guó)企，同時(shí)又是基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，遵義鈦業(yè)一方面得到國(guó)家政策的更多庇護(hù)，另一方面也因?yàn)槠鋰?guó)企的身份備受拖累，處于尷尬境地。

上世紀(jì)六七十年代，在國(guó)家的統(tǒng)一規(guī)劃下，先后建設(shè)了以遵義鈦業(yè)為代表的10余家海綿鈦生產(chǎn)單位。而遵義鈦業(yè)便是當(dāng)時(shí)國(guó)家三線建設(shè)重點(diǎn)廠礦之一，1966年正式建廠。

相關(guān)資料顯示，從20世紀(jì)80年代初期開(kāi)始，國(guó)家對(duì)遵義鈦業(yè)實(shí)行了“以鈦養(yǎng)鈦”政策，免征所得稅，并由國(guó)家撥款、貸款對(duì)海綿鈦的生產(chǎn)技術(shù)和裝備組織攻關(guān)和改造。1994年，給予其減免增值稅和增值稅返還的政策。遵義鈦業(yè)因此得以在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)步發(fā)展。

2008年，受全球金融危機(jī)的影響，鈦行業(yè)也受到了較大沖擊。為幫助遵義鈦業(yè)度過(guò)危機(jī)，國(guó)家有關(guān)部門同意一次性向其收儲(chǔ)3000噸鈦錠。

同時(shí)，國(guó)家還在“十二五”規(guī)劃中明確將鈦產(chǎn)業(yè)列為重點(diǎn)扶植對(duì)象，尤其對(duì)高端鈦產(chǎn)品的扶植力度將逐步加大，鈦產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將迎來(lái)難得的機(jī)遇。

在這些國(guó)家的扶持政策中，遵義鈦業(yè)不斷壯大，并最終成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最大的海綿鈦全流程冶煉企業(yè)。

而在促進(jìn)遵義鈦業(yè)上市的問(wèn)題上，當(dāng)?shù)卣芍^是不遺余力。

在《遵義市經(jīng)貿(mào)委2006年工作總結(jié)暨2007年工作要點(diǎn)》報(bào)告中就說(shuō)道：“要協(xié)助遵義鈦業(yè)做好上市融資的相關(guān)工作，重點(diǎn)抓好遵義鈦業(yè)股份有限公司新增1萬(wàn)噸海綿鈦?lái)?xiàng)目。”

“地方政府就是企業(yè)的婆婆，它喜歡企業(yè)上市，有時(shí)候甚至?xí)缅X鼓勵(lì)企業(yè)上市。”馮鵬程表示，企業(yè)上市，對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，一個(gè)是名氣好了，GDP增長(zhǎng)了，就業(yè)增加了；對(duì)企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，就意味著利潤(rùn)的增加。所以兩者的根本目的還是一致的。

“同其他國(guó)企一樣，尤其是貴州這樣的西部省份，遵義鈦業(yè)受益于國(guó)家政策和政府是自然的。”上述投行人士表示，其過(guò)度依賴政府的可能性存在。

誠(chéng)然，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。遵義鈦業(yè)深受恩惠的同時(shí)，也被體制深深掣肘。投行人士認(rèn)為，在管理權(quán)方面，遵義鈦業(yè)與地方政府或存在著不和諧。

對(duì)于遵義鈦業(yè)而言,政府既扮演出資人角色,行使股東職權(quán),對(duì)其進(jìn)行股東意義上的監(jiān)督；另一方面,又是公共職責(zé)的履行者，政府要對(duì)遵義鈦業(yè)進(jìn)行監(jiān)管,履行公共權(quán)力。遵義鈦業(yè)的董事會(huì)中，有過(guò)政府官員背景的不在少數(shù)。董事長(zhǎng)郭曉光為政協(xié)委員，副董事楊川生則是曾任中國(guó)人民銀行遵義中心支行副行長(zhǎng)，獨(dú)立董事鐘佳萍曾任職于貴州省政府辦公廳等。

“因?yàn)槟闶钦钠髽I(yè)，國(guó)資委是大股東，政府肯定要派股東的嘛。”馮鵬程肯定道。

這種人員配置下,使公司的治理模式帶上了濃厚的政府色彩,政府意志干預(yù)公司決策難以避免,很難克服政府固有的官僚體制的弊端。

安邦咨詢的高級(jí)研究員賀軍曾指出，地方政府與國(guó)企都屬于不同的利益主體，當(dāng)企業(yè)的壟斷開(kāi)始損及地方政府的利益時(shí)，裂痕就會(huì)產(chǎn)生，如果問(wèn)題得不到解決，就會(huì)激化成各種各樣的矛盾。

“壟斷產(chǎn)生問(wèn)題。有競(jìng)爭(zhēng)才可能有活力、有效率。所有的企業(yè)只要是依賴政府的，都是沒(méi)有生命力的，效率都是不高的。”馮鵬程說(shuō)道。

采訪原文鏈接如下：

https://finance.ifeng.com/ipo/xgyw/20130117/7567747.shtml#

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