1月17日，資本運營專家、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)中國資本運營研究中心主任馮鵬程教授就遵義鈦業(yè)主動撤回IPO申請一事接受《時代周報》記者采訪。馮鵬程教授指出：壟斷產(chǎn)生問題。有競爭才可能有活力、有效率。所有的企業(yè)只要是依賴政府的，都是沒有生命力的，效率都是不高的。

采訪原文如下：

遵義鈦業(yè)從2008年4月29日過會到最近主動撤回，歷時近5年，創(chuàng)下A股IPO市場“過而不發(fā)”耗時最長紀(jì)錄。

夢斷背后，遵義鈦業(yè)背后的利益紛爭死結(jié)，依然無解。

瑞信方正失手

早在2008年初，遵義鈦業(yè)有關(guān)IPO的申請就遞交到了證監(jiān)會發(fā)審委的案頭。同年4月底，中國證監(jiān)會發(fā)審委批準(zhǔn)了該申請。

遵義鈦業(yè)過會不久，由于市場低迷，新股發(fā)行的步調(diào)開始放緩，自2008年9月，IPO完全暫停，直到2009年6月后才重新啟動。然而，遵義鈦業(yè)沒能趕上這班車。

方正證券[5.23 0.00% 資金 研報]的潘益兵在接受本報采訪時說道：“2009年6月份IPO重啟時，它因為補充材料不及時被落了下來。接下來它業(yè)績一路下行，每年年報周期時都要補充新的材料，直至這次業(yè)績大變臉，恰好管理層專項財務(wù)核查，被否。”

“因業(yè)績虧損而推遲年報。而年報推遲致使其沒趕上登陸A股，后來業(yè)績不好一直拖到現(xiàn)在。”一知情的投行人士也表達(dá)了相同的觀點。

實際上，像遵義鈦業(yè)一樣“過而未發(fā)”的公司遠(yuǎn)不止一家，有業(yè)內(nèi)人士猜測，新股發(fā)行改革措施的不斷出臺，或是使得IPO 渠道擁堵異常的因素之一。

潘益兵認(rèn)為：“遵義鈦業(yè)最好的上市時機在2009年，結(jié)果錯過了，現(xiàn)在主席都換人了，新規(guī)則下自然就成了犧牲品。”

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)中國資本運營研究中心主任馮鵬程副教授對本報記者表示：“一個企業(yè)能上市，講究的是天時地利人和，當(dāng)然還有運氣、公關(guān)的成分在里面。”

在遵義鈦業(yè)折戟的同時，保薦商瑞信方正也不輕松。并且當(dāng)時還是由方正董事長雷杰親自擔(dān)任的保薦人。招股書(預(yù)披露)中寫道，承銷費為本次發(fā)行實際募集資金總額的2.5%，保薦費為200萬元。遵義鈦業(yè)終止IPO審核意味著，瑞信方正將損失巨額的承銷收入。

“對方正自然是損失，到手的承銷傭金沒了不算，還投入了無數(shù)精力和經(jīng)費。”潘益兵在采訪中說道。

成敗海綿鈦

海綿鈦是從鈦礦中提煉出來的，是生產(chǎn)鈦錠的原料，是由鈦礦到鈦材的中間環(huán)節(jié)。它早期主要應(yīng)用在航空航天、軍工、化工、醫(yī)療等幾個領(lǐng)域。

遵義鈦業(yè)預(yù)披露的招股說明書顯示：“本公司的主要業(yè)務(wù)為海綿鈦的生產(chǎn)，收入主要來源于海綿鈦產(chǎn)品的銷售。海綿鈦屬于資源性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與國家經(jīng)濟發(fā)展情況有著很強的關(guān)聯(lián)性，表現(xiàn)出一定的周期性，價格也會發(fā)生劇烈波動。”

招股書顯示，2005 年公司海綿鈦平均售價為136.91 元/公斤，2006 為165.11 元/公斤。2007 年，成為轉(zhuǎn)折點，其年平均售價僅為90.98 元/公斤。海綿鈦市場價格的下跌導(dǎo)致公司2007 年的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，凈利潤比2006 年下降69%。

上述投行人士認(rèn)為遵義鈦業(yè)過于依賴海綿鈦是導(dǎo)致其業(yè)績下滑的因素之一，“產(chǎn)品過于單一市場抗風(fēng)險力就弱，競爭力會受到影響。”

此外，產(chǎn)能過剩也被認(rèn)為是遵義鈦業(yè)業(yè)績下滑的主要因素。

從2005年起，航空業(yè)和工業(yè)設(shè)備的需求旺盛，海綿鈦市場供不應(yīng)求，由于價格不斷攀升，受利益驅(qū)使，到2007年，國內(nèi)海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)已是遍地開花。2008 年末，全球經(jīng)濟放緩，海綿鈦需求量急劇降低。海綿鈦產(chǎn)量供過于求，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

國企的尷尬

作為一家典型的地方國企，同時又是基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，遵義鈦業(yè)一方面得到國家政策的更多庇護，另一方面也因為其國企的身份備受拖累，處于尷尬境地。

上世紀(jì)六七十年代，在國家的統(tǒng)一規(guī)劃下，先后建設(shè)了以遵義鈦業(yè)為代表的10余家海綿鈦生產(chǎn)單位。而遵義鈦業(yè)便是當(dāng)時國家三線建設(shè)重點廠礦之一，1966年正式建廠。

相關(guān)資料顯示，從20世紀(jì)80年代初期開始，國家對遵義鈦業(yè)實行了“以鈦養(yǎng)鈦”政策，免征所得稅，并由國家撥款、貸款對海綿鈦的生產(chǎn)技術(shù)和裝備組織攻關(guān)和改造。1994年，給予其減免增值稅和增值稅返還的政策。遵義鈦業(yè)因此得以在激烈的國際競爭中穩(wěn)步發(fā)展。

2008年，受全球金融危機的影響，鈦行業(yè)也受到了較大沖擊。為幫助遵義鈦業(yè)度過危機，國家有關(guān)部門同意一次性向其收儲3000噸鈦錠。

同時，國家還在“十二五”規(guī)劃中明確將鈦產(chǎn)業(yè)列為重點扶植對象，尤其對高端鈦產(chǎn)品的扶植力度將逐步加大，鈦產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將迎來難得的機遇。

在這些國家的扶持政策中，遵義鈦業(yè)不斷壯大，并最終成長為國內(nèi)最大的海綿鈦全流程冶煉企業(yè)。

而在促進遵義鈦業(yè)上市的問題上，當(dāng)?shù)卣芍^是不遺余力。

在《遵義市經(jīng)貿(mào)委2006年工作總結(jié)暨2007年工作要點》報告中就說道：“要協(xié)助遵義鈦業(yè)做好上市融資的相關(guān)工作，重點抓好遵義鈦業(yè)股份有限公司新增1萬噸海綿鈦項目。”

“地方政府就是企業(yè)的婆婆，它喜歡企業(yè)上市，有時候甚至?xí)缅X鼓勵企業(yè)上市。”馮鵬程表示，企業(yè)上市，對于地方政府來說，一個是名氣好了，GDP增長了，就業(yè)增加了；對企業(yè)本身來說，就意味著利潤的增加。所以兩者的根本目的還是一致的。

“同其他國企一樣，尤其是貴州這樣的西部省份，遵義鈦業(yè)受益于國家政策和政府是自然的。”上述投行人士表示，其過度依賴政府的可能性存在。

誠然，天下沒有免費的午餐。遵義鈦業(yè)深受恩惠的同時，也被體制深深掣肘。投行人士認(rèn)為，在管理權(quán)方面，遵義鈦業(yè)與地方政府或存在著不和諧。

對于遵義鈦業(yè)而言,政府既扮演出資人角色,行使股東職權(quán),對其進行股東意義上的監(jiān)督；另一方面,又是公共職責(zé)的履行者，政府要對遵義鈦業(yè)進行監(jiān)管,履行公共權(quán)力。遵義鈦業(yè)的董事會中，有過政府官員背景的不在少數(shù)。董事長郭曉光為政協(xié)委員，副董事楊川生則是曾任中國人民銀行遵義中心支行副行長，獨立董事鐘佳萍曾任職于貴州省政府辦公廳等。

“因為你是政府的企業(yè)，國資委是大股東，政府肯定要派股東的嘛。”馮鵬程肯定道。

這種人員配置下,使公司的治理模式帶上了濃厚的政府色彩,政府意志干預(yù)公司決策難以避免,很難克服政府固有的官僚體制的弊端。

安邦咨詢的高級研究員賀軍曾指出，地方政府與國企都屬于不同的利益主體，當(dāng)企業(yè)的壟斷開始損及地方政府的利益時，裂痕就會產(chǎn)生，如果問題得不到解決，就會激化成各種各樣的矛盾。

“壟斷產(chǎn)生問題。有競爭才可能有活力、有效率。所有的企業(yè)只要是依賴政府的，都是沒有生命力的，效率都是不高的。”馮鵬程說道。

采訪原文鏈接如下：

https://finance.ifeng.com/ipo/xgyw/20130117/7567747.shtml#

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