可以說(shuō)，市場(chǎng)曾一度預(yù)期央行將于第二季度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但在央行接連不斷的微調(diào)動(dòng)作下，令當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有出現(xiàn)明顯惡化，從而使得市場(chǎng)預(yù)期逐漸降溫。特別是國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5月30日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，部署落實(shí)和加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，并決定加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。而這一決定不僅是對(duì)早些時(shí)候?qū)ρ胄惺欠穹潘韶泿耪郀?zhēng)論“一錘定音”，也表明了今年未來(lái)幾個(gè)月里央行的貨幣政策變化概率降低，未來(lái)幾個(gè)月貨幣政策更多是會(huì)采取“定向微調(diào)”。
其實(shí)，這次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)解讀當(dāng)前中國(guó)貨幣政策具有十分重要的意義。首先，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨著周期性調(diào)整、不少企業(yè)面臨著信用違約風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，“定向降準(zhǔn)”也就意味著央行在短期內(nèi)仍然采取適度從緊的貨幣政策，“去杠桿化”的政策取向不會(huì)改變，更不會(huì)如2008年下半年那樣讓貨幣政策突然逆轉(zhuǎn)，以此來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因?yàn)?，?dāng)年的過(guò)度刺激貨幣政策不僅有點(diǎn)倉(cāng)促?zèng)Q策，而且這些決策給整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)后遺癥也難以估算?？梢哉f(shuō)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中存在的許多，比如影子銀行泛濫、地方政府融資平臺(tái)盛行、房地產(chǎn)泡沫巨大等，都是當(dāng)前信貸過(guò)度擴(kuò)張的結(jié)果。因此，當(dāng)前的貨幣政策不僅要保住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)不發(fā)生的底線，也得為化解既有的金融風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件。而央行的貨幣政策以靜制動(dòng)是最好的方式。
其次，“定向降準(zhǔn)”也意味著在嚴(yán)格控制信貸規(guī)模及社會(huì)融資規(guī)模過(guò)度增長(zhǎng)的情況下，又得采取差異化的貨幣政策來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是要支持農(nóng)業(yè)及小微企業(yè)、弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因?yàn)?，在早幾年，盡管信貸規(guī)模與社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)越來(lái)越快，但是由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化改革嚴(yán)重滯后，從而使得有限的資金并沒(méi)有流入弱勢(shì)行業(yè)及中小企業(yè)。而這些弱勢(shì)行業(yè)及中小企業(yè)不僅關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)最有活力的地方，它對(duì)解決社會(huì)就業(yè)問(wèn)題貢獻(xiàn)最大。如果政府采取優(yōu)惠的金融政策來(lái)解決這些企業(yè)融資難的問(wèn)題，降低這些行業(yè)及企業(yè)融資成本，對(duì)整個(gè)國(guó)內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)搞活是大有裨益的。
同時(shí)，這也是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)秩序化的一個(gè)方面。因?yàn)?，早幾年?guó)內(nèi)銀行間同業(yè)市場(chǎng)之所以爆炸式的增長(zhǎng)，也是與不少中小銀行及金融機(jī)構(gòu)過(guò)度利用這個(gè)市場(chǎng)有關(guān)。國(guó)內(nèi)不少中小銀行的可貸資金不足，不得不進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)借短貸長(zhǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的期限錯(cuò)配。而市場(chǎng)一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，就容易導(dǎo)致同業(yè)市場(chǎng)震蕩。2013年的“錢荒事件”很大程度就與這些行為有關(guān)。而采取差別化的存款準(zhǔn)備金率，就要促使更多的中小銀行及金融機(jī)構(gòu)面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也降低了這些金融機(jī)構(gòu)再進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)之風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)在問(wèn)題是，這種差異化的“定向降準(zhǔn)”能否真正解決國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)及中小企業(yè)的融資難、融資成本高的問(wèn)題嗎？如果不能，這些問(wèn)題的根源又是什么？如何來(lái)化解？
可以說(shuō)，加大“定向降準(zhǔn)”政策措施，當(dāng)然對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)的融資難、融資成本高的問(wèn)題是有一定作用的，但這種作用只是相當(dāng)這種政策不推出的情況下而言。如果剔除了這種相對(duì)性，這種定向政策所起到的作用仍然是十分有限的。
因?yàn)?，無(wú)論是國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)還是中小企業(yè)或小微企業(yè)融資難及融資成本高的問(wèn)題，既有國(guó)內(nèi)金融，體制改革嚴(yán)重滯后的問(wèn)題，也有這些弱勢(shì)企業(yè)本身性質(zhì)問(wèn)題，而后者則是世界上的一個(gè)普遍問(wèn)題，只不過(guò)，不同的國(guó)家采取不同的金融政策，得到解決的程度不同而已。
對(duì)于前者則是由于中國(guó)金融體制改革嚴(yán)重滯后，以市場(chǎng)決定的價(jià)格機(jī)制沒(méi)有形成，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率價(jià)格機(jī)制嚴(yán)重扭曲，從而使得大量的資金流入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)及地方政府融資平臺(tái)。這樣國(guó)內(nèi)弱勢(shì)行業(yè)及產(chǎn)業(yè)，小微企業(yè)融資就必然面臨一系列的困難與問(wèn)題。因此，對(duì)于這些問(wèn)題解決，僅是“定向降準(zhǔn)”當(dāng)然短期上能夠起到一定作用，但作用十分有限。只有從根源上入手，加快中國(guó)金融體系的利率市場(chǎng)化改革，并讓國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)性質(zhì)通過(guò)經(jīng)濟(jì)杠桿從根本上得到的轉(zhuǎn)型，再加上對(duì)這些產(chǎn)業(yè)行業(yè)、中小企業(yè)金融優(yōu)惠扶助政策，這樣才能讓這些弱勢(shì)行業(yè)產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)融資難及融資成本高的問(wèn)題有所改善。
這些就是“定向降準(zhǔn)”之意義。