第9期復(fù)旦-ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)報(bào)告觀點(diǎn)
 
復(fù)旦發(fā)展研究院金融研究中心邀請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)家對(duì)2014年4月《復(fù)旦-ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)》報(bào)告進(jìn)行了深入分析和討論，并與2014年3月的復(fù)旦-ZEW景氣指數(shù)報(bào)告對(duì)比分析，結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成了以下3個(gè)主要觀點(diǎn)：
 
①  對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒(méi)有持續(xù)3月的悲觀判斷。這主要與政府對(duì)民生工程改革推進(jìn)的力度有較大關(guān)聯(lián)。社會(huì)保障體制的強(qiáng)化與居民收入增加所帶來(lái)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)是支撐該判斷的主要依據(jù)，這也反映在保險(xiǎn)行業(yè)景氣指數(shù)回暖和未來(lái)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)反彈的調(diào)查結(jié)果中。
②  中國(guó)資本市場(chǎng)制度改革(如優(yōu)先股改革、滬港互聯(lián)互通等)的紅利，將提升滬港板塊的股指回暖，也將會(huì)帶動(dòng)擁有主板市場(chǎng)的上海經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的回暖，以及投資銀行景氣指數(shù)的上升。
③  進(jìn)出口貿(mào)易以及外商來(lái)華直接投資預(yù)測(cè)指數(shù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、地區(qū)經(jīng)濟(jì)和房?jī)r(jià)等各項(xiàng)景氣指數(shù)不同程度的下滑等，都反映出無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)、還是區(qū)域經(jīng)濟(jì)、亦或是微觀經(jīng)濟(jì)依然處在下行趨勢(shì)中。
 
    以下是更為具體的解讀內(nèi)容：
一、4月問(wèn)卷調(diào)查表明，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷出現(xiàn)回暖的跡象，3月的悲觀研判沒(méi)有持續(xù)；對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持樂(lè)觀判斷；對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然低迷的研判不變，但程度有所緩解。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣指數(shù)從3月的37.9回升至41.1，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的景氣指數(shù)從-7.6略微上升至-5.4，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣指數(shù)由-4.5回升到1.8，與上期相比，專(zhuān)家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)悲觀擔(dān)憂的判斷沒(méi)有進(jìn)一步加深。
 
二、與上期調(diào)查相比較，4月份對(duì)中國(guó)ＧＤＰ增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)向下調(diào)整，對(duì)美國(guó)ＧＤＰ增長(zhǎng)繼續(xù)維持穩(wěn)步加快的預(yù)判。
專(zhuān)家對(duì)2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期為7.39，與3月的調(diào)查數(shù)據(jù)相比下降了0.12%，對(duì)2014年第2季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期也出現(xiàn)下滑。專(zhuān)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)持有樂(lè)觀判斷，預(yù)測(cè)2014年第2季度的GDP增長(zhǎng)率為2.68%，2014年的GDP增長(zhǎng)率達(dá)到2.73%，兩者預(yù)期與上期相比都有所上升。
 
三、中國(guó)的通脹率預(yù)期出現(xiàn)一個(gè)小幅反彈的態(tài)勢(shì)，而美國(guó)通脹率預(yù)期與3月調(diào)查相比出現(xiàn)向下回落的跡象。
未來(lái)3個(gè)月中國(guó)的通脹率為2.49%，未來(lái)一年的通脹率為2.64%。與3月數(shù)據(jù)相比，通脹預(yù)期出現(xiàn)小幅回升。美國(guó)的通脹率短期保持在1.6%，1年期通脹率為1.73 %，較3月預(yù)期相比出現(xiàn)回落。
四、無(wú)論是貨幣市場(chǎng)還是信貸市場(chǎng)的利率預(yù)期都與上期調(diào)查結(jié)果基本一致，但對(duì)貨幣總量M2增長(zhǎng)率的判斷出現(xiàn)略微調(diào)整，偏向于小幅上升。
    調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，3個(gè)月期限的SHIBOR短期內(nèi)（3個(gè)月）利率的預(yù)期為5.5%，1年后的3個(gè)月期限的SHIBOR的利率的預(yù)期為5.44%都與3月預(yù)期一致。1年后年存款利率的預(yù)期為3.2%，與3月預(yù)期相比略有上升。1年以后的年貸款利率的預(yù)期為6.06%，低于3月預(yù)期0.07個(gè)百分點(diǎn)。75%的專(zhuān)家認(rèn)為中國(guó)未來(lái)6個(gè)月貨幣總量的增長(zhǎng)率會(huì)提高，其中，預(yù)測(cè)上升的占比為4%，小幅上升的占比達(dá)到71%。
 
五、受到對(duì)滬港股市直通預(yù)期的影響，對(duì)上證與恒生股指的預(yù)期偏向小幅上漲，而對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)維持看空的預(yù)期。原油價(jià)格未受經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下行的影響，對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期表現(xiàn)出穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。
專(zhuān)家對(duì)上證綜指的預(yù)測(cè)偏向小幅上漲的判斷，本期調(diào)查時(shí)的上證綜合指數(shù)基準(zhǔn)為2099點(diǎn)，3個(gè)月后的預(yù)測(cè)平均值上升42點(diǎn)；對(duì)恒生指數(shù)的預(yù)測(cè)保持謹(jǐn)慎向好，本期調(diào)查時(shí)的恒生指數(shù)為22696點(diǎn)，3個(gè)月后的預(yù)測(cè)平均值上漲178點(diǎn)；對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的預(yù)測(cè)維持下跌，本期調(diào)查時(shí)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為1368點(diǎn)，3個(gè)月后的預(yù)測(cè)平均值下跌24點(diǎn)。WTI原油價(jià)格短期的預(yù)測(cè)平均值為102美元/桶。
 
六、就對(duì)外貿(mào)易的預(yù)期來(lái)看，進(jìn)出口預(yù)測(cè)指數(shù)雙雙出現(xiàn)下滑。同時(shí)，對(duì)外商直接投資的預(yù)期出現(xiàn)向下調(diào)整，而對(duì)外直接投資的預(yù)期出現(xiàn)大幅向上調(diào)整，對(duì)外匯儲(chǔ)備的前景判斷則與上月調(diào)查保持一致。
    經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)指數(shù)顯示，14年4月外匯儲(chǔ)備預(yù)測(cè)指數(shù)為19.6，與上期數(shù)據(jù)基本持平，F(xiàn)DI輸出預(yù)測(cè)指數(shù)高于3月數(shù)據(jù)18個(gè)點(diǎn)左右，F(xiàn)DI輸入預(yù)測(cè)指數(shù)進(jìn)一步下降8個(gè)點(diǎn)，出口預(yù)測(cè)指數(shù)下降24個(gè)點(diǎn)，進(jìn)口預(yù)測(cè)指數(shù)下降約16個(gè)點(diǎn)。
 

 
七、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，除了國(guó)內(nèi)消費(fèi)出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)之外，其他主要指標(biāo)包括反映汽車(chē)消費(fèi)的指標(biāo)、世界貿(mào)易份額和就業(yè)率的景氣指數(shù)都出現(xiàn)明顯下滑的態(tài)勢(shì)。
　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)景氣指數(shù)與3月調(diào)查結(jié)果相比有所上升；就業(yè)率景氣指數(shù)繼續(xù)下滑，從3月調(diào)查結(jié)果的3.03下降到-3.57。此外，汽車(chē)登記率與世界貿(mào)易份額景氣指數(shù)雖出現(xiàn)下滑，但依然反映出未來(lái)將持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期。
 

 
八、４月調(diào)查顯示，美元兌人民幣匯率預(yù)期出現(xiàn)趨穩(wěn)跡象。歐元兌美元匯率出現(xiàn)歐元小幅貶值的預(yù)判，這主要與歐元區(qū)的貨幣政策將進(jìn)入新一輪的量化寬松階段有關(guān)。
　　美元兌人民幣匯率3個(gè)月后的平均值為6.17，1年后的平均值為6.17，與上期數(shù)據(jù)一致；預(yù)測(cè)歐元兌美元匯率3個(gè)月后的均值為1.37，1年后的平均值為1.35，與上期相比呈現(xiàn)出歐元小幅貶值的預(yù)期。
 
九、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)，除建筑業(yè)的景氣指數(shù)基本不變外，其他行業(yè)的景氣指數(shù)都延續(xù)了向下調(diào)整的格局。就金融行業(yè)的盈利預(yù)期來(lái)看，投資銀行盈利預(yù)期出現(xiàn)回暖跡象主要與ＩＰＯ的重啟以及未來(lái)多元化資本市場(chǎng)的發(fā)展有較大關(guān)系；保險(xiǎn)業(yè)盈利預(yù)期的回暖與中央對(duì)民生政策的改革與落實(shí)，例如針對(duì)社會(huì)保障資金管理與長(zhǎng)期配置的政策出臺(tái)有關(guān)；受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的預(yù)期影響，商業(yè)銀行的盈利預(yù)期出現(xiàn)向下調(diào)整的跡象。
　　與3月調(diào)查結(jié)果相比，汽車(chē)行業(yè)景氣指數(shù)下降5個(gè)點(diǎn)，化工/制藥行業(yè)景氣指數(shù)下降約9個(gè)點(diǎn)，機(jī)械/工程行業(yè)景氣指數(shù)大幅下降近24個(gè)點(diǎn)。電子產(chǎn)品景氣指數(shù)下降近12個(gè)點(diǎn)，零售貿(mào)易景氣指數(shù)下降約14個(gè)點(diǎn)。此外，建筑行業(yè)景氣指數(shù)與上期基本持平，能源行業(yè)景氣指數(shù)回落約14個(gè)點(diǎn)，信息技術(shù)景氣指數(shù)回落近9個(gè)點(diǎn)，通訊服務(wù)景氣指數(shù)下降了12個(gè)點(diǎn)左右。商業(yè)銀行景氣指數(shù)比3月調(diào)查的景氣指數(shù)下降約1個(gè)點(diǎn)，投資銀行的景氣指數(shù)上升近10個(gè)點(diǎn)。保險(xiǎn)業(yè)的景氣指數(shù)上升7個(gè)點(diǎn)?？梢钥闯?，專(zhuān)家對(duì)金融業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期強(qiáng)度與上期相比略有回升。
 
 
 
十、除滬深兩地之外，各地的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)均現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。上海經(jīng)濟(jì)的回暖可能與股市改革及保險(xiǎn)資金入市等相關(guān)資本市場(chǎng)改革的政策紅利有關(guān)。就各地房?jī)r(jià)預(yù)期來(lái)看，除了前期房?jī)r(jià)預(yù)期跌幅較大的香港、廣州和深圳有略微回暖之外，其他地區(qū)的房?jī)r(jià)預(yù)期依然處在向下調(diào)整的判斷之中。  
北京經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下降了2個(gè)點(diǎn)左右，香港經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下降了9個(gè)點(diǎn)左右，廣州經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下降了4個(gè)點(diǎn)左右，天津與重慶經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下滑都接近4個(gè)點(diǎn)。北京與上海房?jī)r(jià)景氣指數(shù)出現(xiàn)不同程度的下滑，分別達(dá)到17.86和19.64點(diǎn)。此外，對(duì)重慶房?jī)r(jià)走勢(shì)首次出現(xiàn)看跌的預(yù)判。