歐洲央行推出超預(yù)期的購(gòu)債規(guī)模盡管會(huì)在短期加大人民幣匯率貶值壓力，但從中長(zhǎng)期看卻不必過(guò)分悲觀，因中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景及高額貿(mào)易順差等仍有利于資本流入，從而支撐人民幣匯率。

從市場(chǎng)層面看，歐元進(jìn)一步貶值將會(huì)衍生更多套息機(jī)會(huì)，從而加大中國(guó)跨境資本流動(dòng)的不確定性。但相較美元而言，歐版QE對(duì)人民幣的外溢效應(yīng)大幅降低，再加上中國(guó)貨幣當(dāng)局仍未全面放開(kāi)匯率監(jiān)管，人民幣未來(lái)走勢(shì)關(guān)鍵仍要看央行態(tài)度。

“歐央行新一版的政策推出，有助于提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，將增加外需，有利于中國(guó)出口，這是比較積極和正面的。另外歐央行的新一版QE政策加上美國(guó)量化寬松政策正?；内厔?shì)，將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)美元匯率的走強(qiáng)，從而可能會(huì)對(duì)人民幣對(duì)美元匯率形成下行壓力?！敝袊?guó)央行副行長(zhǎng)潘功勝稱。

他并指出，歐版QE還對(duì)全球資本在區(qū)域之間布局重新調(diào)整產(chǎn)生影響，新一版QE政策所提供的大量流動(dòng)性毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。而美元匯率的走強(qiáng)又會(huì)帶動(dòng)資金回流美國(guó)，增強(qiáng)全球未來(lái)跨境資本流動(dòng)的不確定性。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也表示，歐版QE對(duì)人民幣匯率的影響首先體現(xiàn)在價(jià)格方面，將引致美元走強(qiáng)，這個(gè)影響已經(jīng)體現(xiàn)，更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，隨著歐版QE的執(zhí)行，它可能會(huì)從資本流動(dòng)的角度，再進(jìn)一步對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生影響。

他強(qiáng)調(diào)，歐洲央行量寬將會(huì)從價(jià)與量?jī)蓚€(gè)角度對(duì)人民幣產(chǎn)生影響。匯價(jià)方面?zhèn)鲗?dǎo)較快，但目前為止，美元指數(shù)已充分反應(yīng)了歐洲量化寬松的影響，人民幣兌美元短期貶值空間有限；而從中期看，在未來(lái)一個(gè)季度至半年間，歐版QE將令歐洲銀行業(yè)增加對(duì)中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的信貸和國(guó)債購(gòu)買(mǎi)量，從而階段性地推動(dòng)資本流入中國(guó)，反而會(huì)支撐人民幣匯率。

受歐洲央行強(qiáng)力推出量寬舉措沖擊，人民幣兌美元即期周五大幅收跌近200點(diǎn)，為一個(gè)半月來(lái)單日最大跌幅，并創(chuàng)下近七個(gè)月的收盤(pán)新低，中間價(jià)亦跌至一個(gè)半月低位。而美元從歐元弱勢(shì)中受益，美元指數(shù).DXY徘徊在11年高位附近。該指數(shù)周四一度攀升至2003年9月以來(lái)高點(diǎn)。

一位股份行交易主管指出，超預(yù)期的歐版QE推出改變了境內(nèi)很多機(jī)構(gòu)和投資者的預(yù)期，亦改變其操作思路，之前不怎么做多美元的，現(xiàn)在也都在做多美元，從而令人民幣匯率更加承壓。

另一位城商行交易主管也提到，境外對(duì)人民幣匯率的貶值預(yù)期增強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)更多套利盤(pán)，將令境內(nèi)匯價(jià)跟隨境外走弱。但目前緩步貶值的人民幣中間價(jià)以反映了央行維穩(wěn)意圖，這在一定程度上也令境內(nèi)市場(chǎng)在大舉做空人民幣上有所遲疑。

歐洲央行周四全面出臺(tái)QE舉措，將在今年3月到明年9月底之間每月購(gòu)買(mǎi)600億歐元公債，向孱弱不振的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)注資逾萬(wàn)億歐元。歐元應(yīng)聲暴跌，觸及11年低點(diǎn)，本周料連續(xù)第六周下跌。過(guò)去六周歐元共計(jì)跌去9%，創(chuàng)下2010年6月以來(lái)最差表現(xiàn)。

歐洲央行的寬松政策亦給中國(guó)央行出了一道難題，不僅沖擊其一直以來(lái)對(duì)人民幣匯率的維穩(wěn)，亦對(duì)其如何運(yùn)用貨幣政策工具和操作提出挑戰(zhàn)。

東方證券報(bào)告就指出，作為第二大儲(chǔ)備貨幣--歐元的流動(dòng)性供給增加，全球資本市場(chǎng)上的套息交易會(huì)再度活躍，這些錢(qián)一部分進(jìn)入歐洲市場(chǎng)、一小部分進(jìn)入本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一部分去新興市場(chǎng)投機(jī)，因此中國(guó)市場(chǎng)可能得到熱錢(qián)的配置，進(jìn)而短期推高市場(chǎng)，但這會(huì)使得對(duì)沖型的貨幣政策再度糾結(jié)，始終不能以自己為主。

“在分析歐洲央行量寬影響時(shí)，需要區(qū)分其更多是體現(xiàn)在匯率價(jià)格層面，還是資本流動(dòng)層面，因這二者對(duì)中國(guó)貨幣政策的影響方向是不一樣的?！敝x亞軒提到。

他分析稱，強(qiáng)勢(shì)美元帶來(lái)通縮壓力，需要央行寬松貨幣以應(yīng)對(duì)，一旦人民幣貶值預(yù)期變強(qiáng)，會(huì)導(dǎo)致人民幣需求下降，令貨幣政策放松的效果打折扣，這其中是一個(gè)很微妙的平衡，因此央行在考慮人民幣貶值上還是要更為慎重。

前述交易主管也表示，目前央行并不希望人民幣貶值，這從緩慢貶值的中間價(jià)便可見(jiàn)一斑。因若央行中間價(jià)大幅度低開(kāi)，則意味著監(jiān)管層鼓勵(lì)市場(chǎng)做空人民幣，這將加大資本流出壓力并造成人民幣進(jìn)一步貶值，這樣的惡性循環(huán)不是央行所愿見(jiàn)到的。

不過(guò)，亦有專家持不同觀點(diǎn)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委就認(rèn)為，當(dāng)前人民幣有效匯率并不均衡，而是被持續(xù)高估，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)遲遲無(wú)法復(fù)蘇的根本原因。如果人民幣高估被修正，也就是通過(guò)匯率貶值，則中國(guó)經(jīng)濟(jì)將輕松回到7.5%以上的增速，他并大膽預(yù)計(jì)今年匯率最大貶值幅度將達(dá)5%左右。

因此央行的態(tài)度至關(guān)重要，人民幣匯率后期走勢(shì)除了要看歐元以及國(guó)際美元指數(shù)動(dòng)向外，人民幣中間價(jià)以及央行的動(dòng)態(tài)將是撬動(dòng)未來(lái)人民幣匯率走向的關(guān)鍵點(diǎn)。

近期全球央行接連祭出寬松舉措，令不少聲音猜測(cè)中國(guó)也將加入寬松大潮。繼上周印度降息，瑞士央行壯士斷腕棄守瑞郎匯率上限后，本周加拿大央行也顧及經(jīng)濟(jì)意外降息，加元重挫至六年低點(diǎn)；丹麥央行為抑制釘住歐元的本幣升值，一周內(nèi)連降兩次息。