不到一年前，投資者還在爭(zhēng)相增持阿里巴巴集團(tuán)的股份。當(dāng)時(shí)，阿里在紐交所剛剛完成了美國(guó)史上最大的IPO。如今，市場(chǎng)情緒正在發(fā)生改變，對(duì)沖基金開(kāi)始賣(mài)空阿里，轉(zhuǎn)而買(mǎi)進(jìn)京東。對(duì)沖基金對(duì)京東的喜愛(ài)源于其與阿里不同的業(yè)務(wù)模式。

彭博社統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，京東股份中對(duì)沖基金持有份額已從去年第三季度的1.2%增加到18%。與此同時(shí)，對(duì)沖基金將阿里股份減持了逾三分之一至3.1%。自2014年5月上市以來(lái)，京東股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲了41%。阿里股價(jià)曾在去年11月大漲75%觸及創(chuàng)紀(jì)錄高位，如今較IPO發(fā)行價(jià)僅高出3%。

中國(guó)是擁有全球最多互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的市場(chǎng)，投資者押注，京東通過(guò)直銷(xiāo)模式提供高質(zhì)量產(chǎn)品的能力，將有助于其維持更快增速。盡管阿里依舊占據(jù)主導(dǎo)地位，旗下平臺(tái)的總交易額最高，但是京東今年一直在提升銷(xiāo)售額，增速是阿里的兩倍以上，并縮小市場(chǎng)份額差距。

京東商城一直是阿里巴巴公司長(zhǎng)期以來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。事實(shí)上，在中國(guó)市場(chǎng)，這兩家公司之間的敵對(duì)關(guān)系已經(jīng)被業(yè)界戲稱(chēng)為“貓狗大戰(zhàn)”——借用了各自的代表性產(chǎn)品來(lái)比喻，即阿里巴巴集團(tuán)的“天貓商城”和京東自己的網(wǎng)絡(luò)商城。

“他們擁有不同的商業(yè)模式，京東的增速更快，”投資中國(guó)股票的波士頓投資公司North Grove Capital創(chuàng)始人Gabriel Wallach周五在電話(huà)中對(duì)彭博表示。North Grove Capital同時(shí)持有阿里和京東的股份。Wallach稱(chēng)，對(duì)沖基金之所以更青睞京東，是因?yàn)楹笳咴鏊俑?，能夠?qū)崿F(xiàn)季度業(yè)績(jī)預(yù)期，商業(yè)模式“更干凈”。

京東的商業(yè)模式類(lèi)似于美國(guó)亞馬遜，直接向客戶(hù)銷(xiāo)售和交付商品，能夠令公司控制商品質(zhì)量和出貨。阿里的商業(yè)模式類(lèi)似于eBay，多數(shù)收入來(lái)自付費(fèi)使用其市場(chǎng)平臺(tái)的商戶(hù)。

“美國(guó)資深投資者還記得，eBay曾是市場(chǎng)領(lǐng)頭羊，但亞馬遜隨后整合了直銷(xiāo)和市場(chǎng)業(yè)務(wù)，取代了eBay，"洛杉磯投資公司W(wǎng)edbush Securities分析師Gil Luria表示，“如果類(lèi)似的一幕在中國(guó)上演，京東將是更好的選擇?！?/p>

公開(kāi)文件顯示，朱利安·羅伯遜(Julian Robertson) 老虎系基金上個(gè)季度都在拋售阿里股份。老虎環(huán)球基金將持有的阿里股份價(jià)值降至770萬(wàn)美元，并同時(shí)將京東股份增持一倍以上至24億美元。老虎環(huán)球基金也成為上個(gè)季度京東的最大對(duì)沖基金投資者。

孤松資本(Lone Pine Capital)第二季度連續(xù)增持京東股份，截至6月底持有的京東股份價(jià)值增至14億美元。蔻圖資本管理公司(Coatue Management)也將持有的京東股份價(jià)值增至5億美元以上。文件顯示，億萬(wàn)富翁投資者喬治·索羅斯的家族辦公室從上個(gè)季度開(kāi)始買(mǎi)入京東股份，并拋售了大部分阿里股份。

上圖顯示了英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)的中國(guó)消費(fèi)者最常用的電商網(wǎng)站排名，根據(jù)顏色從上至下分別為：淘寶、京東、天貓、亞馬遜、當(dāng)當(dāng)、一號(hào)店、唯品會(huì)、蘇寧易購(gòu)。可見(jiàn)，雖然仍不及淘寶人氣高，但京東受歡迎程度升勢(shì)最為迅猛。

財(cái)報(bào)顯示，京東今年上半年的商品交易總額同比增長(zhǎng)89%至人民幣2020億元，而阿里同期交易總額同比增長(zhǎng)37%至1.3萬(wàn)億元。

京東去年全年的營(yíng)收增長(zhǎng)66%，而阿里上一財(cái)年的營(yíng)收增速為46%。京東的收入連續(xù)四個(gè)季度超過(guò)分析師預(yù)測(cè)，而阿里巴巴的銷(xiāo)售額則兩次不及分析師預(yù)期。

然而，持續(xù)的巨額投資和高成本的自營(yíng)模式，意味著京東在近期仍不大可能實(shí)現(xiàn)盈利。今年二季度財(cái)報(bào)顯示京東凈虧損5.1億元人民幣，凈利潤(rùn)率為-1.1%，但與去年同期5.8億元的虧損額相比略有收窄。盡管虧損數(shù)額巨大，京東二季度虧損5億仍決定花43億投資永輝超市，以此來(lái)加強(qiáng)京東O2O業(yè)務(wù)的實(shí)力。

在投資驅(qū)動(dòng)模式下，京東得以慢慢縮小與阿里巴巴的差距，這一點(diǎn)從過(guò)去一年里其人氣不斷上升和股價(jià)的相對(duì)表現(xiàn)可以看出來(lái)。但是，投資者準(zhǔn)備花多長(zhǎng)時(shí)間等待這家“重資產(chǎn)型”在線(xiàn)零售商實(shí)現(xiàn)盈利，則需拭目以待。