英國《金融時報》報道，各國央行貨幣寬松政策在對抗經(jīng)濟(jì)增長和通脹受阻方面的效果越來越差。

文章稱，僅有貨幣政策刺激，無法改善債務(wù)積壓，生產(chǎn)效率降低，失業(yè)率偏高以及改革不徹底等諸多問題。

在英國和美國，量化寬松目前非常成功，利率也即將上調(diào)?？墒潜M管GDP正在增長而且失業(yè)率下降，但人們的薪酬水平仍然增長乏力。

英國四分之一有房貸的人背負(fù)著四倍于他們?nèi)渴杖氲膫鶆?wù)。英美兩個國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都不平衡，倫敦和紐約這種金融中心恢復(fù)得遠(yuǎn)遠(yuǎn)比其他地區(qū)要快。

歐元區(qū)面臨的問題更復(fù)雜。一季度經(jīng)濟(jì)在歐央行QE刺激下獲得短暫反彈，但現(xiàn)在通脹預(yù)期已經(jīng)回落至QE之前的水平。

給中小企業(yè)的放貸的渠道也受到阻礙。歐洲銀行仍然在去杠桿，1萬億歐元的不良貸款占據(jù)歐元區(qū)GDP的10%以上，不堪重負(fù)的銀行很難繼續(xù)放貸。

而中國的情況恐怕是最緊迫的。中國正在謀求經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，多項改革措施旨在帶領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)達(dá)到消費(fèi)和生產(chǎn)的新平衡，但目前成效還不明朗。

一方面，中國政府加強(qiáng)對影子銀行和地方政府的監(jiān)管，兩者都是中國房地產(chǎn)過度投資的主要因素。另一方面，貨幣寬松政策正在積累更大的債務(wù)，企業(yè)、家庭和地方政府的債務(wù)規(guī)模已從2007年翻倍，今天占GDP的比例已經(jīng)高達(dá)200%。

眼下隨著房地產(chǎn)在二三線城市回落，銀行不良貸款逐步上升。盡管中國仍有辦法讓力求經(jīng)濟(jì)軟著陸，但削減過剩產(chǎn)能以及減緩債務(wù)積累仍可能造成通縮的壓力，甚至更大的經(jīng)濟(jì)探底。

那么，央行們該怎么辦？

許多人認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)該推遲今年加息，但問題是，美聯(lián)儲其實(shí)也沒有多少選擇。今年加息可以維護(hù)它的信用評級，但是通脹下滑和政策失誤的可能性都在加大。這可能導(dǎo)致利率正?；倪M(jìn)程受限或者很短暫。

《金融時報》文章認(rèn)為，貨幣政策刺激開啟了美國和英國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也為歐元區(qū)實(shí)施改革贏得了時間，但是這還不足以形成持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

真正的解決辦法是政府層面的合作，對經(jīng)濟(jì)增長和通脹進(jìn)行結(jié)構(gòu)化約束。否則，政策制定者只能不斷重復(fù)逐步失效的貨幣政策來應(yīng)對危機(jī)。

持續(xù)不斷的貨幣寬松對經(jīng)濟(jì)和社會都會帶來副作用，包括資產(chǎn)泡沫、資源過度向高杠桿產(chǎn)業(yè)集中以及貧富差距的擴(kuò)大。央行們似乎越來越陷入“皇帝的新衣”般的幻覺中。