未來幾年中國地方政府可能還要通過市場(chǎng)舉債十幾萬億元。巨量供應(yīng)當(dāng)前，商業(yè)銀行議價(jià)能力增強(qiáng)，地方政府債券利率開始出現(xiàn)分化，過去所有地方政府共同享受債券低利率的好日子一去不返。

為降低地方政府債務(wù)成本，中國財(cái)政部今年3月發(fā)文允許地方政府通過發(fā)行債券置換高成本債務(wù)。中信建投分析師鄭凌怡估計(jì)，如果在未來5年內(nèi)完成地方債置換，每年的置換規(guī)模在人民幣3萬億元左右。彭博新聞社統(tǒng)計(jì)，截至上月底，今年共計(jì)有33個(gè)省、市或自治區(qū)公開發(fā)行地方政府債券，規(guī)模共計(jì)2.859萬億元。

所有中國地方債得到的國內(nèi)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)均為AAA級(jí)，但近幾個(gè)月地方債定價(jià)已出現(xiàn)分化。今年8月，遼寧省10年期專項(xiàng)債流標(biāo)，為今年地方債公開發(fā)行來首次，且中標(biāo)利率落于區(qū)間上限。上月安徽省創(chuàng)下40個(gè)基點(diǎn)的公開全額發(fā)行利差新高。寧夏的7和10年品種與國債利差亦高達(dá)35個(gè)基點(diǎn)，而利差最低的上海市債券定位在利率下限，與國債基本為零利差。

彭博報(bào)道援引分析師評(píng)論稱，銀行等投資機(jī)構(gòu)對(duì)不同地區(qū)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)開始出現(xiàn)差異化評(píng)估，參照因素包括地方財(cái)政收入、負(fù)債率以及當(dāng)?shù)?a target="_blank" style="color: black;" >經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。以地方財(cái)政收入為例，財(cái)力越雄厚在省份或地區(qū)，在發(fā)行債券時(shí)就擁有越強(qiáng)的議價(jià)能力，從而獲取更低的發(fā)行利率。

民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖指出：“未來是分化的一個(gè)格局，發(fā)達(dá)省份發(fā)的越好，不發(fā)達(dá)省份的壓力越大。”具體來說，以煤炭重工業(yè)鋼鐵有色水泥為資源類產(chǎn)業(yè)為發(fā)展核心的省份，經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力會(huì)更大；而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較多元化，轉(zhuǎn)型比較成功的廣東、上海、浙江等地區(qū)，未來地方債的發(fā)行利率就可能偏低。

此前遼寧省10年期地方債流標(biāo)時(shí)，華爾街見聞文章就曾提到，三菱東京日聯(lián)銀行中國首席金融市場(chǎng)分析師李劉陽預(yù)計(jì)，后續(xù)地方債定價(jià)將出現(xiàn)分化。把各地財(cái)政情況納入考量、不再一刀切下半年財(cái)政穩(wěn)增長基調(diào)已定，地方債與國債的利差將逐步擴(kuò)大。申萬宏源分析師陳康預(yù)計(jì)，會(huì)有更多市場(chǎng)化的定價(jià)變化，若真能市場(chǎng)化定價(jià)，有望看到地方債、國債、政策性金融債，這三種利率債三足鼎立的狀態(tài)形成。