2016四個(gè)交易日，A股兩日觸及休市熔斷線，個(gè)股交易完全暫停，但追蹤個(gè)股走勢(shì)的ETF反應(yīng)可沒(méi)那么快，問(wèn)題隨之而來(lái)。

中國(guó)A股在今年第四個(gè)交易日再次急跌，當(dāng)中滬深300指數(shù)先跌5%觸及新推出的熔斷機(jī)制，暫停買(mǎi)賣(mài)15分鐘，其后很快觸及7%的跌幅，全日停市。

熔斷機(jī)制的設(shè)立原意是穩(wěn)定市場(chǎng)，不過(guò)周一和今日的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在觸發(fā)5%第一檔熔斷線后，市場(chǎng)有加速下跌的趨勢(shì)，部分交易員想趕在市場(chǎng)完全休市之前拋售變現(xiàn)，但反應(yīng)較慢的ETF此時(shí)出現(xiàn)凈值與交易價(jià)格的缺口急劇擴(kuò)大。

以本周四(7日)為例，當(dāng)滬深300指數(shù)跌停之時(shí)，追蹤該指數(shù)的300ETF最新交易價(jià)格3.417元，均價(jià)3.478，但凈值為3.332元遠(yuǎn)低于前兩個(gè)“市場(chǎng)價(jià)”。其熔斷前的最新價(jià)格較開(kāi)盤(pán)下跌4.6%，但凈值實(shí)際上已經(jīng)下跌7%。

理論上，一只ETF的價(jià)格走勢(shì)應(yīng)與對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)緊密相連，否則將出現(xiàn)顯著的套利機(jī)會(huì)。根據(jù)華爾街見(jiàn)聞的統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去一年里，300ETF的交易價(jià)格與凈值之間的平均差異僅為0.14%，差異超過(guò)1%的日子屈指可數(shù)，且主要發(fā)生在6~9月股災(zāi)期間，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)較大，且大量企業(yè)停牌，造成ETF的定價(jià)失真度也放大。

此外，盡管大陸的A股熔斷，但在香港買(mǎi)賣(mài)追蹤相關(guān)資產(chǎn)的ETF因交易仍在繼續(xù)，其跌勢(shì)有所加劇。由于不能于即時(shí)追蹤買(mǎi)賣(mài)A股的相關(guān)資產(chǎn)，這類(lèi)ETF的走勢(shì)便取決于市場(chǎng)情緒，令其追蹤也出現(xiàn)較大誤差。

相反，可以推論，在目前的機(jī)制下，若A股市況出現(xiàn)大牛急升的局面導(dǎo)至漲停熔斷，這類(lèi)ETF或會(huì)因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)需求大增時(shí)，也可能導(dǎo)致這類(lèi)ETF的升勢(shì)多過(guò)實(shí)際的升幅。

因此，在斷熔機(jī)制觸發(fā)，對(duì)于港股投資者買(mǎi)賣(mài)A股類(lèi)ETF宜多加留意市場(chǎng)情緒，謹(jǐn)慎跟風(fēng)作決定。

實(shí)際上，美國(guó)也有市場(chǎng)熔斷機(jī)制，在熔斷后，個(gè)股暫停交易，但最早規(guī)則下ETF的交易并不暫停，也造成了資產(chǎn)凈值和交易價(jià)格的差價(jià)迅速被拉開(kāi)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)2013年后才將熔斷用于債券、ETF以及商品等。

不過(guò)批評(píng)人士認(rèn)為，熔斷機(jī)制給ETF投資者帶來(lái)?yè)p失，上市交易產(chǎn)品如ETF等本來(lái)是用來(lái)錨定某類(lèi)資產(chǎn)，一旦特殊條件下這些產(chǎn)品的價(jià)格和背后的證券資產(chǎn)發(fā)生了較大背離，就會(huì)喪失其本來(lái)的意義。

以本周四A股的下跌熔斷為例，當(dāng)300ETF凈值下跌過(guò)快而，實(shí)際交易價(jià)格未跟上時(shí)，此時(shí)買(mǎi)入的投資者相當(dāng)于付出了較昂貴的價(jià)格，此外，如果是使用了止損單的投資者在凈值下跌過(guò)快，而價(jià)格未跟上時(shí)可能導(dǎo)致無(wú)法止損。