備受矚目的IEX交易所在上月被監(jiān)管層批準上線，正式成為美國第13家股票交易所，同時也是美國首家對股票交易訂單執(zhí)行350微秒延遲的交易所。IEX的橫空出世被視為對抗高頻交易并強化交易保密。

對于機構(gòu)投資者而言，他們不希望市場可以察覺到他們的異動，更不喜歡市場在他們買入或者賣出的時候逆勢而動。IEX的出現(xiàn)意味著在交易完成之前，他們可以通過“黑暗流動性”(dark liquidity)來隱藏意圖。

而對于有保持流動性任務在身的交易員來說，他們也不希望處理太多的市價單子，因為很有可能會引發(fā)“逆向選擇”(adverse selection)。

在傳統(tǒng)的訂單撮合中，高頻交易可以速度優(yōu)勢來獲取利潤。但是IEX的“緩沖交易”設置可以在放緩執(zhí)行新近訂單的同時不顯示正在隨市場價格變動并被處理的訂單，從而抑制高頻交易的套利空間。而在這其中，“黑暗流動性”就承擔了巨大的工作。

“黑暗流動性”聽起來有點像科幻小說中的概念，但是許多年來機構(gòu)投資者謀求的私密性以及整個市場定價的效率問題一直是市場焦點。SEC批準通過IEX從某種程度上來說意味著監(jiān)管層開始將天平傾向私密性。

按照SEC的官方說法，IEX推動的POP/coil延遲可以幫助形成最理想的定價——以交易所最優(yōu)價 (NBBO)為基準的定價。

數(shù)據(jù)編撰機構(gòu)Markit的MD Dave Weisenberger認為，SEC的行為代表監(jiān)管層不僅認為“黑暗流動性”會有作用，而且有意將其打造成市場的一部分。

事實上，類似“黑暗流動性”的概念并非新鮮事，但是所享受的認可和地位顯然與IEX的不可相提并論。相較于技術(shù)層面上的延緩1毫秒執(zhí)行訂單、緩沖交易是否會影響交易規(guī)則等問題，這一次監(jiān)管層態(tài)度顯然更為重要。

因為對于監(jiān)管層而言，在現(xiàn)有美股市場的結(jié)構(gòu)中，“黑暗流動性”是否會損害投資者定價股價一直是他們所考慮的問題。如今他們的答案似乎已經(jīng)十分明顯。

除了監(jiān)管層面的態(tài)度問題，IEX的D-Peg訂單也可能成為未來的一大看點，簡單來說，D-Peg尋求了更為激進的成交價格：在現(xiàn)有訂單體制下，如果你設立NBBO限價買單的話，只有賣單價格和你契合才會成交。而在D-Peg下，賣單價格是限價買單和NBBO價格中間價中值以上的話，訂單就會成交——只要交易所的報價指標認為當時的NBBO可信。

這一變革究竟會帶來何種實質(zhì)性的變化，或許只有時間才能見證。IEX交易所目前僅處理美國股市交易量的不到2%，但是在被SEC批準成為全國性交易所之后，只要這里有最佳報價，股票經(jīng)紀商就需要將交易向這里導入，因此IEX處理的交易量未來將繼續(xù)增加。