據(jù)《投資時報》報道，資本市場歷來爾虞我詐、詭異離奇。帕拉蒙黑色幽默神作《華爾街之狼》便近乎完美地演繹了小經(jīng)紀(jì)人“喬丹”從菜鳥到資本大鱷的驚天逆襲。

“出來混，總是要還的！”以中國傳統(tǒng)思維總結(jié)的質(zhì)樸名言，同樣適用于華爾街，喬丹在海洛因的麻醉中結(jié)束了自己的富貴生涯。但就像大多數(shù)好萊塢大片都會給出一個峰回路轉(zhuǎn)的正能量結(jié)局，身陷囹圄的喬丹出獄后巡演資本營銷之道，反而較入獄前更為風(fēng)光。

在中國資本市場的梟雄名冊上，原國美電器董事局主席黃光裕似乎與喬丹的傳奇經(jīng)歷最為接近。喬丹靠賣原始股起家，黃光裕賣電器掘到第一桶金，殊途同歸，股市都成了他們的財富提款機，兩位傳奇都演繹了一幕屌絲逆襲的好戲。東窗事發(fā)，二者的罪名也幾乎如出一轍，行賄、洗錢、操縱股價……

2014年11月17日，一則震撼消息見諸網(wǎng)絡(luò)，“黃光?？赡芤驗楸Ｍ饩歪t(yī)提前出獄”。

受此影響，國美系三駕馬車聞風(fēng)而動，中關(guān)村股價封死漲停，三聯(lián)商社、國美電器一度聯(lián)手沖高。一時間謠言四起，甚至有人士判斷，黃光裕會分拆國美在線注入三聯(lián)商社，同時將中關(guān)村打造成金融投資控股平臺。國美系股票此時的集體異動，是游資搶在黃光裕出獄前大幅爆炒的結(jié)果。

在這個崇尚英雄、崇尚顛覆的互聯(lián)網(wǎng)時代，黃光裕的個人魅力必將對國美產(chǎn)生深遠影響。但業(yè)界質(zhì)疑的是，與其一時瑜亮的蘇寧張近東在企業(yè)轉(zhuǎn)向更開放的云平臺后經(jīng)歷了近三年光景的痛苦淬火，直至2014第三季度方見起色—線上營收同比增長52%至84億元。那么在閉塞牢獄中的黃光裕，出獄后果真能做得比張近東更好？盡管11月21日的國美公報顯示，公司在“開放式全渠道零售商”定位下前三季度凈利大幅上升74.9%至10.18億元。

《投資時報》記者針對黃光裕提前出獄消息向國美系三家公司進行求證，但得到的回復(fù)均是“并不清楚此事”。不過根據(jù)黃光裕一案的代理律師此前披露的信息，即便不進行保外就醫(yī)，黃光裕也將于2015年提前出獄。

《華爾街之狼》里喬丹出獄后滿血復(fù)活。進入出獄倒計時的黃光裕，果真能夠再一次復(fù)制喬丹的神奇經(jīng)歷嗎？

內(nèi)亂待息

11月17日，早盤，在一輪又一輪強勁買盤的推動下，中關(guān)村股價直封漲停，A股三聯(lián)商社、港股國美電器也一度聯(lián)手沖高。午間，關(guān)于“黃光裕保外就醫(yī)提前出獄”的消息在股吧中被瘋傳。

然而，《投資時報》記者遍搜互聯(lián)網(wǎng)也沒有找到該消息的確切出處。隨即，記者分別致電三家公司，得到的回答也是對傳聞并不知情。

中關(guān)村龍虎榜成交回報顯示，11月17日僅有一家機構(gòu)賬戶買入約500萬元，其余買入賬戶均為游資系營業(yè)部。居買入量第一的是“華泰證券深圳益田路營業(yè)部”，該營業(yè)部是著名的漲停板敢死隊總部。北京一位券商營業(yè)部老總直言，所謂黃光裕提前出獄的傳聞，更像是投機性資金為了配合炒作故意釋放的假消息。

雖然黃光裕的個人魅力毋庸置疑，但出獄后能否直接參與國美運營還是個未知數(shù)。

夸父企業(yè)管理咨詢機構(gòu)首席顧問劉步塵對《投資時報》記者表示，按照我國法律，即便黃光裕提前出獄，也不能公開從事國美的管理經(jīng)營活動?！皩嶋H上，黃光裕在獄內(nèi)一直處于遙控指揮國美的狀態(tài)，2012年也是基于黃光裕的死命令，死保國美電器業(yè)績不能虧損，最終國美才實施淡化線上布局，深耕門店建設(shè)的策略。”

劉步塵指出，雖然身在獄中，黃光裕依然有足夠的控制力，近幾年國美的重大決策，都是黃光裕親自拍板后制定的。

三聯(lián)商社、中關(guān)村，均為黃光裕東窗事發(fā)前進行收購的公司。按照此前的部署，三聯(lián)商社可以豐富國美家電連鎖戰(zhàn)線的覆蓋面，中關(guān)村則成為國美地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要棋子。

特別是對于中關(guān)村的收購，當(dāng)時國美集團手握大量土地儲備，房地產(chǎn)市場又處于井噴狀態(tài)，如果不是黃光裕鋃鐺入獄，即便是家電連鎖業(yè)出現(xiàn)一定滑坡，房地產(chǎn)這個巨大的金礦也足以為國美帶來足夠的現(xiàn)金流支持。

黃光裕入獄后，國美將旗下地產(chǎn)項目進行了逐步清理，對中關(guān)村的整合動作也遲遲沒有發(fā)生。三聯(lián)商社與國美電器的同業(yè)競爭問題也未能解決。

2008年國美電器通過旗下山東龍脊島建設(shè)有限公司以5.41億元拍得三聯(lián)集團持有三聯(lián)商社的2700萬股成為三聯(lián)商社第一大股東。

國美做出的承諾，5年內(nèi)徹底解決與三聯(lián)商社的同業(yè)競爭問題，可能選擇的具體措施包括國美電器與公司進行吸收合并；公司通過與國美電器或其關(guān)聯(lián)方，其他第三方進行資產(chǎn)置換等方式將原有業(yè)務(wù)剝離，建立新的主營業(yè)務(wù)；或者其他中國證監(jiān)會認(rèn)可的方式。

截至目前，國美的承諾已經(jīng)逾期一年沒有兌現(xiàn)。

北京華博信國際咨詢有限公司運營總監(jiān)周濤對《投資時報》記者表示，“國美旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)僅剩下連鎖、電商兩塊，電商本來就處于燒錢階段，單獨剝離注入三聯(lián)商基本沒可能，最現(xiàn)實的做法，國美電器在H股退市，然后A股打包重新上市。”

實際上，雖然近兩年國美通過內(nèi)部門店整合，盈利能力有明顯提升，但是在香港市場卻并沒有獲得足夠的估值認(rèn)可，股價始終在1港幣左右徘徊，市盈率水平維持在11倍。相對而言，在A股市場，蘇寧雖然巨虧，股價表現(xiàn)卻較國美強得多，市盈率高達155倍。

“國美近兩年著力提升門店盈利能力，資本運作上基本沒有動作，多少有點暴風(fēng)雨前出奇寧靜之感?！敝軡嬖V記者，黃光裕究竟怎么做，現(xiàn)在還不清楚，但僅就他個人的影響力而言，在內(nèi)地顯然要比香港為大。

隨著國美退出地產(chǎn)戰(zhàn)線，中關(guān)村的地位也極其尷尬。由于缺乏大股東本人足夠支持，中關(guān)村近幾年反復(fù)戴帽、摘帽，截至今年中期營收僅為11億元。三聯(lián)商社可以與國美電器進行整合，但國美究竟還有什么拿得出手的資產(chǎn)可以拯救泥潭中的中關(guān)村？

中關(guān)村證券辦人士對《投資時報》記者表示，公司正在進行資產(chǎn)清理工作，力爭提高資產(chǎn)質(zhì)量。公司將所持中關(guān)村建設(shè)90%的股份出售給中建云霄，后者按照評估值以現(xiàn)金521.70萬元受讓股份。

根據(jù)公告，中關(guān)村建設(shè)2010年—2013年經(jīng)營基本處于虧損狀態(tài)，凈利潤分別為-6052.32萬元、-1798.41萬元、4245.20萬元、-24200.01萬元。剝離完成后，可以提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。實際上，中關(guān)村建設(shè)貢獻了絕大部分營業(yè)收入，一旦剝離，中關(guān)村就成了一個凈殼。

“僅僅中關(guān)村這三個字，殼資源價值就無法估量?！敝軡J(rèn)為，黃光裕對中關(guān)村絕不會輕易放手，在保持控股權(quán)的前提下，可能通過定增等方法注入其他資產(chǎn)。亦有人猜測，此前黃氏家族10億手筆進駐的金飾品產(chǎn)業(yè)也可能雀屏中選。

以退為進

雖然國美電器在香港的股價表現(xiàn)持續(xù)萎靡，但公司的經(jīng)營狀況卻有了明顯的復(fù)蘇。

財報顯示，國美電器今年前三季度銷售收入為446億元，同比增長7.2%。門店增加106家（凈增42家），由于新店表現(xiàn)良好，機構(gòu)預(yù)計公司開店速度將有所提升。前三季度，網(wǎng)購商品交易總額同比增長100.8%。

在剛剛結(jié)束的“雙十一”電商大戰(zhàn)中，國美在線的表現(xiàn)也是可圈可點。根據(jù)國美電器給《投資時報》提供的數(shù)據(jù)，11月11日當(dāng)天，全站流量暴增4.2倍，交易額同比增長580%，無線端同比增長1050%，無線端交易額占比43%。核心品類大家電（電視、冰箱、洗衣機、空調(diào)等）銷售占比達55%。

中投顧問研究總監(jiān)郭凡禮對《投資時報》記者表示，今年“雙十一”大戰(zhàn)，阿里依然是獨樹一幟，行業(yè)地位無法超越；京東憑借其高效的物流體系，為消費者帶來了較大便捷，市場影響力緊隨阿里之后；國美由于將促銷活動拉長至覆蓋整個11月，訂單也出現(xiàn)激增。

互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進入了個人英雄主義的時代，市場預(yù)期，如果黃光裕出獄，憑借曾經(jīng)其超凡的個人魅力，國美有望以家電為突破口，從細分領(lǐng)域完成電商突圍。對此，業(yè)內(nèi)的態(tài)度相對謹(jǐn)慎。

“國美與蘇寧目前的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)較大差異化，相比國美一直堅守家電陣地來看，蘇寧轉(zhuǎn)型付出的代價太多，有費力不討好之感。電商平臺市場基本已經(jīng)被阿里、京東壟斷，蘇寧除非在轉(zhuǎn)型上出現(xiàn)重大突破，否則難以與它們媲美?！惫捕Y強調(diào)，黃光裕的個人魅力雖強，但是對中國電商格局難以帶來重大影響，電商格局建立在物流、流量入口、大數(shù)據(jù)處理、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)等多種因素之上，除非國美今后在這些方面有突出表現(xiàn)，否則成長空間有限。

劉步塵則認(rèn)為，國美業(yè)績的復(fù)蘇主要還是靠線下渠道來做的支撐，“砍掉庫巴之后，國美的線上業(yè)務(wù)已經(jīng)在收縮。蘇寧在持續(xù)砸錢，國美則把有限的資金用在門店整合上，相對效果比較好。國美線上業(yè)務(wù)雖然增速快，但規(guī)模上卻被蘇寧遠遠的拉開，更不用說與京東這樣靠賣電器起家的電商巨頭相比?！?/p>

“別人種樹我摘桃”可以理解為國美的電商策略，在蘇寧狠砸錢的同時，國美在保持觀望，等待產(chǎn)業(yè)土壤成熟后再選擇入局。這也不失為黃光裕的精明之處。在戰(zhàn)術(shù)上國美盡量保持了財報數(shù)字的靚麗，但是在戰(zhàn)略上，卻與蘇寧拉開了距離。

耐人尋味的是，就在各路電商諸侯圍繞“雙十一”打得刺刀見紅的時候，國美卻另出奇招。

11月11日晚間，國美電器突然宣布，與中國快速發(fā)展的區(qū)域性銀行—徽商銀行股份有限公司簽訂協(xié)議，國美將以每股3.80港元認(rèn)購6.325億股徽商銀行H股，總價為24.04億港元。雖然國美業(yè)績有所恢復(fù)，但一次性拿出24億元巨資投入與主業(yè)不相干的領(lǐng)域，黃光裕這一招棋真實目的又是如何？

萬擎咨詢CEO魯振旺對《投資時報》記者表示，“入股徽商銀行，短期看更像是一種財務(wù)性投資。中期看有可能是國美布局個人互聯(lián)網(wǎng)金融的一步。如果拿這24億元進行‘雙十一’廣告促銷，可能連個水漂也看不到。對上市公司來說，進行投資相對更為實際?！?/p>

業(yè)內(nèi)普遍推測，不出意外，2015年黃光裕即將出獄。顯然，僅僅依靠黃光裕的個人魅力，無法支持國美重回巔峰。H股回歸？中關(guān)村重組？打造互聯(lián)網(wǎng)金融？線上線下如何權(quán)衡？管理團隊如何重建？這一連串的問號，都是需要黃光裕著力思考的所在。

近十年中，顧雛軍、李途純、張海、黃宏生等諸多入獄名流，刑滿釋放卻統(tǒng)統(tǒng)不復(fù)昔日風(fēng)光。黃能打破魔咒嗎？