謝謝主持人，各位上午好。 2015年的中國經(jīng)濟(jì)將面臨著一系列不確定性因素。從國內(nèi)來看，我認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格的走勢及房地產(chǎn)銷售和投資對此的反應(yīng)、地方政府賣地收入下降對基礎(chǔ)設(shè)施投資的影響是需要十分關(guān)注的因素。從國際上來看，最近石油價(jià)格的大幅下跌及其未來變化對通脹、增長和宏觀政策的影響同樣是需要重點(diǎn)研究的問題。 我今天想圍繞著油價(jià)討論三個(gè)問題：第一，近期油價(jià)大跌的成因；第二，國際上如何看油價(jià)下跌的經(jīng)濟(jì)影響；第三；油價(jià)下跌對我國通脹、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支和主要行業(yè)的影響。 第一個(gè)問題：最近油價(jià)下跌的成因 2014年下半年，國際油價(jià)下跌了約50%，是2009年以來短期內(nèi)（六個(gè)月之內(nèi)）的最大跌幅。過去30年內(nèi)，6個(gè)月之內(nèi)油價(jià)下跌30%以上的情形只出現(xiàn)過五次。我們從需求、供給、預(yù)期、美元匯率等幾個(gè)方面來分析這次油價(jià)下跌的原因。 需求面的變化不是主要因素。從需求面來看，去年全球經(jīng)濟(jì)總體增長比較平穩(wěn)（2014年前三季度，發(fā)達(dá)國家年化GDP環(huán)比增長分別為-0.7%，2.0%，2.4%），用GDP增速變化（傳統(tǒng)的需求面因素）難以解釋油價(jià)的大幅下降，但全球經(jīng)濟(jì)油耗強(qiáng)度確實(shí)有所下降。根據(jù)國際能源署的測算，去年下半年世界日均石油消費(fèi)量的降幅約為0.8%，因此估計(jì)需求面因素解釋了油價(jià)下跌的20-35%。由此可以認(rèn)為，推動(dòng)此輪油價(jià)下跌的主要因素不是需求面的變化。另外，過去半年來，油價(jià)降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金屬價(jià)格的變化（從7月到12月,金屬（包括銅、鐵礦石、鋁等）價(jià)格下降幅度不到10%，而石油價(jià)格下降近50%）也表明僅僅靠需求面因素難以解釋油價(jià)的大幅下跌。這是因?yàn)?，如果是由于需求因素主?dǎo)的油價(jià)下跌，同樣的需求因素一般也會(huì)導(dǎo)致金屬價(jià)格的大幅下降。 供給面的變化，包括對未來供給預(yù)期的變化，是導(dǎo)致油價(jià)下跌的主要原因。第一，頁巖氣和頁巖油的快速發(fā)展使美國天然氣和原油產(chǎn)量快速增長。2013年美國天然氣和原油的產(chǎn)量分別比2008年增長了24%和48%（年均約為5%和10%），最近的增速更為迅速（2012年1月至2014年9月，天然氣和原油產(chǎn)量月度同比增速均值分別為11%和15%）。這也導(dǎo)致了美國對原油和天然氣進(jìn)口的持續(xù)下降。 第二，沙特宣布不減產(chǎn)。在很長的一段時(shí)間內(nèi)，沙特扮演的是原油市場供應(yīng)的調(diào)節(jié)者，油價(jià)上漲就增加供應(yīng)，油價(jià)下跌就減產(chǎn)。但是，以沙特為首的石油輸出國組織(OPEC)在2014年 11月27日的維也納會(huì)議上宣布在油價(jià)大跌的情況下不減產(chǎn)。該消息使油價(jià)在兩天之內(nèi)的跌幅超過10%。沙特王子Turki al-Faisal al-Saud在12月2日表示，"除非伊朗、俄羅斯和美國愿意一起減產(chǎn)，否則沙特不會(huì)考慮任何減產(chǎn)措施。沙特不會(huì)主動(dòng)放棄市場預(yù)期美國可能放開石油出口，導(dǎo)致全球總供給上升。去年6月，美國商務(wù)部裁決，美國的Pioneer Natural Resources Company公司和Enterprise Products Partners公司對一種超輕質(zhì)原油進(jìn)行少量處理后，可以將其合法出口。這表明奧巴馬政府已經(jīng)悄然清理了40年以來首批未精煉美國原油出口的障礙，將允許能源企業(yè)逐漸突破將美國生產(chǎn)的原油向海外出口的長期禁令。奧巴馬政府最近(2014年12月30日)采取了外界期待已久的兩項(xiàng)步驟，可能提高經(jīng)過加工的輕質(zhì)原油（可用于出口）的產(chǎn)量。如果美國放開石油出口，長期來看美國原油產(chǎn)量可增加330萬桶/天，相當(dāng)于目前全球產(chǎn)量的4%。 除了上述供求因素之外，美元升值也是以美元計(jì)價(jià)的油價(jià)下跌的原因之一。主要國際油價(jià)（如布蘭特、WTI等）都是用美元計(jì)價(jià)的，因此美元升值必然導(dǎo)致用美元計(jì)價(jià)的石油價(jià)格的下跌。從去年6月到12月，月均美元指數(shù)（對一籃子貨幣）升值了約10%, 解釋了同期美元計(jì)價(jià)的油價(jià)下跌幅度的20%-25%。 關(guān)于2015年的國際油價(jià)走勢，市場預(yù)測分歧很大，但各機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的對2015年布蘭特油價(jià)的平均預(yù)測在65美元/桶左右（比去年年均油價(jià)約低30%），且多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期油價(jià)在年內(nèi)將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。有石油分析師預(yù)測，今年上半年平均油價(jià)在55美元/桶左右，三季度上升到60-65美元/桶，四季度可反彈至80美元/桶。預(yù)計(jì)年內(nèi)油價(jià)走勢呈前低后高的理由是，邊際成本過高的油田停產(chǎn)和投資下降導(dǎo)致的供給反應(yīng)，以及低油價(jià)刺激導(dǎo)致的需求上升都將逐步強(qiáng)化。關(guān)于供需變化的強(qiáng)度，花旗銀行的預(yù)測是，今年全球石油供給增速將比2014年減緩0.7個(gè)百分點(diǎn)，而石油需求增速則會(huì)比2014年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。