1月7日，A股再次創(chuàng)造世界奇跡。收盤距開盤不足半小時，全天交易僅13分鐘。今日早盤，三大股指全線大幅低開，滬指于9：43觸及熔斷，9：58開盤后，1分鐘內(nèi)觸及二次熔斷，9點59分收盤！另據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年12月31日A股總市值為52.92萬億；今天還沒有總市值統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但鑒于上證指數(shù)跌幅為7.32%，深證成指跌幅8.35%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅7.21%，給今天的總市值數(shù)據(jù)保守算一個縮水幅度7%，則A股目前的市值為46.27萬億(昨天總市值為49.75萬億)。也就是說，從1月4日到今天，A股四次觸發(fā)熔斷且提前休市，A股實際上只交易了155分鐘(1月4日140分鐘，今天只有15分鐘)。這155分鐘，A股總計損失了至少6.66萬億元的市值。
2016年開年以來，人民幣延續(xù)了去年年底一直跌跌不休的行情，截止1月6日，人民幣中間價其實已經(jīng)連續(xù)8日下調(diào)，1月6日更是走出了一波暴跌的行情，離岸人民幣兌美元連破6.70、6.71、6.72關口，盤中最低跌至6.7242，日內(nèi)跌近800點，離岸匯率創(chuàng)下2009年以來最低。
2016年人民幣是否還會繼續(xù)大幅度的貶值完全取決于國內(nèi)外一系列因素和中國經(jīng)濟自身的基本面。相對于人民幣的匯率和資本流出，中國經(jīng)濟的穩(wěn)定和復蘇要遠遠重要的多，如果人民幣人為維持高匯率，對于中國的出口，以及中國的制造業(yè)而言是一個極大的威脅和壓力。所以，人民幣匯率在一定程度上的貶值不僅有利于中國的進出口相關的行業(yè)，也有利于中國經(jīng)濟的復蘇。中國的貨幣當局在擁有巨額外匯儲備的情況下，對人民幣貶值應該變現(xiàn)出足夠的自信。匯率政策應該服從于經(jīng)濟大局，而不是服從于“面子”，人民幣貶值可能導致資本流出，但這些因為人民幣貶值而流出的熱錢并不會影響中國經(jīng)濟的大局，國際資本對于中國經(jīng)濟是否有信心，是否留在中國，關鍵取決于中國經(jīng)濟自身，而不是靠強勢的匯率吸引資金。
而人民幣貶值對股市的最大影響，就是資本的流出，但中國股市其實從來都不缺錢，缺的是對游戲規(guī)則的尊重，缺的是對投資者利益的保護，缺的是契約精神。貶值只是放大投資者對股市缺乏信心而已。所以，本日中國股市再次觸發(fā)了熔斷機制。本日觸發(fā)熔斷機制，證監(jiān)會緊急發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，自16年1月9日起施行。意圖在《減持規(guī)定》在現(xiàn)行證券法律體系下，對大股東、董監(jiān)高減持股份進行了規(guī)定，有利于形成穩(wěn)定的市場預期，化解恐慌情緒。可見恐慌的不只是股民了。
出現(xiàn)如此現(xiàn)象，股民心理泛起了疑惑，熔斷機制到底怎樣調(diào)整才能適應中國股市呢？熔斷機制又到底保護了誰？
對于熔斷機制，國際上普遍采用的是“沒有漲跌停板+有熔斷機制”。而中國，采用的是“個股漲跌停板+大盤熔斷機制”，且熔斷機制的標準低于漲跌停板，其實際上相當于給大盤設定了7%的漲跌停板。比起只有漲跌停板、沒有熔斷的情況下，現(xiàn)在市場的流動性更低了，加大了市場的恐慌程度和波動幅度。
對于是否應當設置漲跌停板或者熔斷，國際主流交易所普遍的做法是兩者中必須設置一個。主要原因是，要阻止市場“閃崩”，導致金融系統(tǒng)紊亂。但是，關鍵是漲跌停板或者熔斷線的是多少，既要避免過度降低市場流動性，又要防止市場完全失控。美國紐交所的最高熔斷線是20%，而幾乎從未觸發(fā)過，因為其幅度設的寬，所以并沒有降低市場流動性。
從效果來看，觸發(fā)第一次跌停設計的波幅5%太窄。從統(tǒng)計上看，中國大盤下跌5%并不鮮見。根據(jù)今天的情況，5%第一次熔斷之后，市場恐慌明顯加劇，市場放量暴跌，表明大家擔心觸發(fā)第二次熔斷導致賣不出去，流動性恐慌嚴重。
所以，筆者建議放寬熔斷機制的觸發(fā)線，至少要放寬到較少觸發(fā)的波動幅度(例如7%第一次觸發(fā)，9%第二次觸發(fā))，否則就會降低市場流動性，干擾市場正常交易。長期來看，個股漲跌停板應當取消，T+1制度應該改為T+0，熔斷機制觸發(fā)應當進一步放大到10%之上，才能最大程度兼顧市場流動性和避免市場失控。
而對于熔斷機制到底保護了誰，筆者認為是那些能從新規(guī)則中敏銳地捕捉到機會的人。
融斷機制的推出，將進一步降低做空和跨市場套利的成本。就拿今天整個A股市場的走勢，可以看到，在跌破3%之后，整個市場的成交量開始明顯下降，但是在中午快收盤的時候再次放量下跌，而下午第一次因為下跌5%導致熔斷之后再跌到7%，只花了不足7分鐘。這就意味著，只要市場某天一旦產(chǎn)生了3%的自然跌幅的時候，立馬可以用少量大單直接砸到5%，而一旦達到第一次熔斷，市場的恐慌效應將會立馬擴散到整個市場的每一個參與者頭上，這時A股市場參與者高度同步性這個特征將開始舉起屠刀，發(fā)揮它的恐怖的殺傷力，無數(shù)的人將會在第一次熔斷恢復之后不計后果地拋售股票，使得整個市場直接進入第二個熔斷，然后，交易關閉。如果說跌停板制度下跌停，那么即使是跌停，整個市場還是可以交易的，但是第二次熔斷將會讓所有交易停止.——這種被關毒氣室的恐懼，足以讓任何人崩潰。
證券市場最大的恐懼，不是來自虧損，而是來自不可交易。制造一次7%的下跌，實質(zhì)成本只要2%，這就是熔斷機制帶來最明顯的無風險收益。如果碰巧還有諸如人民幣貶值，大股東市值解禁，PMI數(shù)據(jù)不及預期等推波助瀾，那就是多年不遇的黃金做空時機。
熔斷機制還將能讓空頭從多頭身上賺錢的風險降到最低。原因很簡單：如果利用恐慌大肆做空，市場因為熔斷而停市，市場當日將不可能再翻盤，哪怕政府想救市都只能望天興嘆。這等于空頭勝利的果實由于市場的停止交易，完好無損地保持了下來，而絕無任何反轉(zhuǎn)風險或者爆倉可能。當天因為T+1制度限制無法兌現(xiàn)的頭寸，可以平滑過渡到第二天再輕松出清。從某種意義上講，這使得市場是單方面授予了空頭T+0的權限，讓做空可以更加肆無忌憚。
綜上所述，筆者認為后市還會企穩(wěn)反彈，現(xiàn)在是最大買進機會。一方面，管理層可能會矯枉過正，現(xiàn)在基本面還算正常，不至于連續(xù)跌停。人民幣匯率機制被誤解。人民幣指數(shù)建立后，對一攬子貨幣還在升值，目前國內(nèi)的利率還在走低，熱錢沒有流出跡象。另外，筆者預測明天股市或?qū)⒂瓉韴髲托苑磸棥?