15日，明晟公司（MSCI）宣布將延遲把包括中國A股在內(nèi)的諸多市場納入新興市場指數(shù)。MSCI在聲明中表示，延遲將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)，A股將繼續(xù)保留在2017年評估系列之中。MSCI董事總經(jīng)理表示，國際機構投資者希望A股市場準入情況得到更進一步的切實改善。

MSCI還指出，過去幾個月，中國當局為滿足國際投資者需求，對中國A股市場的準入制度進行了一系列顯著的改善。這些制度改善旨在掃除之前被視為A股納入的幾個主要障礙，其中包括：（1）有效解決實際權益擁有權問題；（2）加強上市公司停復牌監(jiān)管，以回應這個近來被投資者視為最關鍵的問題；（3）改革QFII制度，旨在放寬額度分配和資本流動兩項限制。特別地，投資者指出實際權益擁有權的問題已經(jīng)得到圓滿解決。

MSCI是美國著名指數(shù)編制公司——美國明晟公司的簡稱，是一家股權、固定資產(chǎn)、對沖基金、股票市場指數(shù)的供應商，其旗下編制了多種指數(shù)。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準指數(shù)。據(jù)MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為基準。追蹤MSCI指數(shù)的基金公司多達5719家，資金總額達到3.7萬億美元。

MSCI在肯定了中國A股市場進步的同時，也指出了A股納入MSCI指數(shù)還存在一些問題：

1、QFII額度分配和資本流動限制的相關制度進展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需要一段時間去觀察。

2、QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。包括共同基金在內(nèi)的，有法定義務滿足客戶贖回的這一類型投資者仍視此項限制為投資A股的重要阻礙，認為這個問題必須得到圓滿的解決方案。

3、中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品進行預先審批的限制仍未得到有效解決。

MSCI稱，基于上述問題，將繼續(xù)保留中國A股在2017年納入新興市場的審核名單上。假若中國A股市場準入狀況在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進展，MSCI不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。中國A股市場已經(jīng)是全球第二大資本市場，也是全世界第一大新興市場，而且是全世界增長最快的市場，理論上講，一個沒有A股市場國際指數(shù)，至少是不完整的。長期來看A股被納入是一個歷史必然，早晚會發(fā)生，順其自然。

加入ＭＳＣＩ是中國證券市場提升與完善的一個促動，而非目的。是否納入ＭＳＣＩ新興市場指數(shù)，不會影響中國資本市場改革開放的進程和市場化、法治化的方向。宏皓教授表示，如果中國Ａ股當前的市場改革進展達到ＭＳＣＩ的標準，中國Ａ股可借助ＭＳＣＩ的經(jīng)驗和聲譽進一步提升國際化水平；如果ＭＳＣＩ的一些要求暫時超出Ａ股目前發(fā)展階段，也沒有必要“為了加入而加入”，而應依據(jù)實情，權衡利弊，把握自身政策安排與實施的節(jié)奏。

無論A股是否納入MSCI，對A股的影響均是短暫的，長遠來看，內(nèi)因才是關鍵。即便A股成功納入MSCI指數(shù)，其短期更多是情緒上的催化，預期上的提振，而非實質影響。當前最需要關注的是市場內(nèi)部因素的變化，如果內(nèi)部因素發(fā)生變化才能催動指數(shù)上行。納入MSCI還需理性看待，A股逐漸對外開放的同時，修煉內(nèi)功更重要。

　近日，興業(yè)證券因涉嫌未按規(guī)定履行法定職責，遭證監(jiān)會立案調(diào)查一事被市場所廣泛關注。同時，關于興業(yè)證券被調(diào)查與欣泰電氣財務造假一事有關的傳聞也是甚囂塵上。6月13日，興業(yè)證券的股價跌幅為5.43%，而6月14日開盤，公司股價繼續(xù)延續(xù)13日的跌勢，開盤一小時內(nèi)就跌近4%。截至收盤，跌幅收窄，報收7.32元/股。可以說，公司的市值在6月13日和6月14日這兩天中損失約達40億元，兩天里累計最大跌幅逾11%。而隨著興業(yè)證券股價的下跌，公司投資者也是損失慘重，有投資者表示拒絕為公司的此次錯誤買單。

有投資者向證監(jiān)會提出建議稱，對興業(yè)證券的懲罰不應該只是對公司的經(jīng)濟懲罰，這樣的懲罰受傷的只是廣大持有興業(yè)證券的股民，真正的作惡者并沒有受到懲罰。這次調(diào)查后，公司很可能會被處以暫停一段時間業(yè)務的處罰?！皶和?個月至6個月保薦業(yè)務的可能性較大。”由此可以看出，目前市場的管理還需更加規(guī)范，

細數(shù)來看，這已經(jīng)是A股第三次闖關了。對于A股而言，這個擁有全球9.5萬億美元資金追蹤的指數(shù)序列充滿著吸引力，納入便可看做是國際資本市場對中國經(jīng)濟發(fā)展和資本市場的認可。對MSCI而言，中國目前已成為全球第二大經(jīng)濟體和第二大股票市場，A股市值超過7萬億美元，將A股納入MSCI指數(shù)不僅僅是中國的訴求，也是讓MSCI指數(shù)真正具有全球代表性的重要一環(huán)。可見，A股納入MSCI指數(shù)體系是雙方共同的訴求。

2015年，MSCI指出A股市場在市場準入上存在投資配額分配、資本流動限制和收益所有權界定三個問題，隨后，A股的停復牌制度和相關A股掛鉤衍生品海外上市的預審權問題又引發(fā)了MSCI的質疑。為了改變國際投資者對A股的看法，過去這一年，監(jiān)管層針對上述問題積極改進，從持續(xù)放寬QFII額度，對相關稅收條款進行完善，到推出停復牌新規(guī)，這一系列舉措都在為A股納入MSCI指數(shù)加分。但還有部分問題尚未解決，如交易制度、配額限制、市場結構等因素。或許站在MSCI的角度來看，借助各項舉措來去除進出A股市場的障礙，將在更大程度上維護國際投資者的切身利益，并試圖以此提升他們的配置額度以及布局的意愿。

宏皓教授表示，事實上，對于A股而言，修煉內(nèi)功遠比外力推動更為重要。只要進一步放開資本管制，擴大QFII、RQFII覆蓋范圍并減少額度申請審批環(huán)節(jié)，逐步放開境外投資者在金融產(chǎn)品可投資種類方面的限制，健全資本市場的基本規(guī)則，完善多層次資本市場體系，建立公開透明的監(jiān)管制度，完善相關法律及配套資源建設，有著強大的經(jīng)濟作支撐，就不必擔心國際資本會拂袖而去。不納入也并不代表全球投資者對A股的全盤否定。不妨把A股納入MSCI指數(shù)的闖關之行視為資本市場改革開放的重要契機和推進器，只要A股市場機制進一步改善，對外開放有步驟推進，必能吸引更多的國際資本參與到A股市場中，促進國內(nèi)國際兩個市場的良性互動，互利共贏。

宏皓教授是中國金融智庫首席金融學家、融資專家、財富管理專家，中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員，北京交通大學客座教授、政府、上市公司金融顧問，中經(jīng)產(chǎn)業(yè)基金理事會秘書長，央視網(wǎng)財經(jīng)評論員。近10年來著有《第一財富大道》、《家庭理財行動》、《理財改變命運》、《理財身價倍增》、《卓越理財》、《理財決定命運》、《融資決定成敗》、《金融學家給你的七封信》、《中國未來經(jīng)濟模式——互聯(lián)網(wǎng)金融如何助推中國經(jīng)濟轉型升級》等24部著作。是國內(nèi)在金融領域出版著作貢獻最多，受眾面最廣的金融投資專家。宏皓教授對當今的熱點財經(jīng)問題都有著獨到的見解，多年來為政府、銀行授課所積累的經(jīng)驗也為宏皓教授在面對我國經(jīng)濟問題的時候，能夠找到適當?shù)慕鉀Q辦法。