股市經(jīng)過大跌后在低位橫盤，從理論上來說，大盤指數(shù)短線反彈有上攻60日均線的要求，短線應(yīng)該有個技術(shù)性反彈，但是近期審計署對地方政府債務(wù)的全面摸底，會制約大盤指數(shù)的反彈空間。

地方政府債務(wù)危機

全國性地方債審計全面開閘，審計署此次突然行動的背后，是部分地方政府盲目舉債的隱憂以及一些地方政府無力還債的現(xiàn)實。

　　兩年來審計的36 個地區(qū)債務(wù)，有4個省和8個省會城市本級增長率超過20%，有9個省會城市本級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率已超過100%，最高達(dá)189%。從統(tǒng)計從公開的債務(wù)和財政信息來看，南京作為省會城市的負(fù)債之首。據(jù)筆者在江蘇各地調(diào)研，各地空樓頻現(xiàn)，未施工完畢的工地荒蕪一人的情況屢見不鮮，其他二三線城市亦是如此。

曹妃甸這個曾經(jīng)被期望打造成為河北沿海增長極上的“皇冠”。然而，這個一度被稱為“中國最大的單體工地”，正陷入一場前所未有的資金危機。曹妃甸，如今正在地方債的陰影下艱難前行。10年來，原來漲潮時只有4平方公里的沙島，累計填海造陸超過230平方公里，總投資超過3000億元，高峰時期號稱日均投資4億元。如今曹妃甸區(qū)每天要還的利息在1000萬元左右。

難道這是只有投入不見產(chǎn)出的發(fā)展海洋強國的經(jīng)濟戰(zhàn)略嗎？目前是可以填海用海來支持城鎮(zhèn)化建設(shè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從而支持經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展，但就中國在海岸帶空間利用上，已經(jīng)出現(xiàn)過度開發(fā)和無序開發(fā)。

中國的海洋經(jīng)濟從科技，到產(chǎn)業(yè)支撐，到整個金融體系架構(gòu)，“硬件、軟件都缺”，落后于日本、澳大利亞等海洋強國，也落后于韓國。

在曹妃甸當(dāng)?shù)赜迷械目萍际侄魏唾Y金根本不足以支撐填海造陸的全部發(fā)展，當(dāng)持續(xù)的投入不足以產(chǎn)生應(yīng)有的規(guī)模效益，相反是債臺高筑，這樣的投資起初就不應(yīng)該具備可操作性。目前的兩難情況下如繼續(xù)進(jìn)行，則面臨外部的資金大量填補但是不知何時能拿回本金；如果停止廢除，則又面臨著巨大的產(chǎn)能浪費和環(huán)境污染。

央企的虧損及應(yīng)對

作為航運上市央企，*ST遠(yuǎn)洋從大幅盈利走到退市邊緣。目前央企的虧損才剛開始，主要原因是央企過去在投資拉動的背景下依靠其國內(nèi)的壟斷獲取高利潤的時代已經(jīng)結(jié)束了，當(dāng)這種壟斷的盈利模式結(jié)束后，央企又不能馬上適應(yīng)市場化的環(huán)境并迅速地創(chuàng)新發(fā)展盈利模式，因此虧損是不可避免的。

顯然高層已經(jīng)出手了。日前，國務(wù)院印發(fā)《船舶工業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級實施方案》。這是新一屆政府針對當(dāng)前形勢，以調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革推進(jìn)穩(wěn)增長的又一重大舉措?，F(xiàn)在的問題是遠(yuǎn)洋自身經(jīng)營管理能力低下，遠(yuǎn)洋自己不知道如何扭虧。遠(yuǎn)洋要想扭虧為盈只有用金融創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，打造整合上下游的核心產(chǎn)業(yè)鏈，淘汰附加值低的產(chǎn)品，打造在全球的核心競爭力才能重獲新生。

我國的央企和國企市場化能力太低，一走上世界資本舞臺就能顯現(xiàn)其弱性。其金融風(fēng)險防范體系都是空白，一旦經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化，我國的央企和國企都不知道該怎么應(yīng)對。

這幾年，央企也開始學(xué)習(xí)建立產(chǎn)業(yè)基金，學(xué)習(xí)著拓寬投融資渠道整合資源，目前已經(jīng)在運作的有24家央企，可有的已經(jīng)擱淺，有的自批復(fù)下來就一直沒有運行，主要是因為內(nèi)部管理機制和管理團隊的不成熟，再加上國內(nèi)外的投資環(huán)境這些年都發(fā)生了變化，在投資策略的選擇上就沒有了方向，也沒有專業(yè)的扶持。

目前只有中廣核電和中航工業(yè)兩家央企發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)基金的功效，過大并延長了產(chǎn)業(yè)鏈。因此，當(dāng)務(wù)之急是我國的央企和國企要盡快建立金融風(fēng)險防范體系以抵御內(nèi)外部的系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險，補上金融的短板，并利用像產(chǎn)業(yè)基金這樣的金融創(chuàng)新手段提高自身的盈利能力和核心競爭力。

地方政府債務(wù)及央企債務(wù)對股市的影響

據(jù)統(tǒng)計，地方政府和央企債務(wù)有40萬億，面對地方政府天量的債務(wù)，大家都在想地方政府如何還債。光靠賣地很顯然不夠，難道要賣出地方國企的股票？于是，我想到了2000年的國有股減持，2000年由國有股二級市場減持引發(fā)的中國股市熊市持續(xù)了5年，上證指數(shù)從2000年的2448點跌到2005年的998點，創(chuàng)下了世界證券史上的熊市最長時間。

而目前中國的地方政府的債務(wù)比2000年時候缺口問題要嚴(yán)重得多，如何化解地方政府的債務(wù)危機，目前決策層還沒有找到辦法，這必然會影響股市和經(jīng)濟的向上動能。

筆者認(rèn)為：目前地方政府的債務(wù)危機蔓延趨勢制約著股市的短線反彈力度。由于當(dāng)下地方政府債務(wù)的曝光，大盤指數(shù)反彈力度會逐步減弱，回歸到橫盤震蕩整理的弱勢格局中，中線隨著地方政府債務(wù)危機的大量爆發(fā)，以及央企盈利能力的下降和央企債務(wù)問題，如果政策層面還沒有有效的解決債務(wù)的方法出臺，股市仍有破位向下探底的可能。

專家簡介：

宏皓：原名：章強。著名金融學(xué)家、融資專家、北京交通大學(xué)客座教授、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、中國金融智庫首席金融學(xué)家，政府、上市公司金融顧問，央視網(wǎng)財經(jīng)評論員。

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宏皓教授給重慶農(nóng)商行講授了用金融創(chuàng)新加快銀行轉(zhuǎn)型升級，加快財富管理的創(chuàng)新步伐，私人銀行未來的發(fā)展方向以及中國財富管理未來的趨勢，提高銀行的盈利能力和綜合競爭力。

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