8月20日下午，有“股權(quán)眾籌第一案” 之稱的北京飛度網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（運營“人人投”股權(quán)眾籌平臺，以下簡稱“飛度”）和北京諾米多餐飲管理有限公司（以下簡稱“諾米多”）股權(quán)眾籌糾紛案在海淀法院開庭審理，雙方均派代理律師參與了庭審。楊東教授對此進行了細致點評，由本案入手，思考整個眾籌行業(yè)的發(fā)展。

主要案情

2015年1月21日，諾米多公司與飛度公司簽署《委托融資服務(wù)協(xié)議》，協(xié)議規(guī)定，諾米多通過“人人投”股權(quán)眾籌平臺融資，用于“排骨諾米多健康快時尚餐廳”項目。協(xié)議簽署后，根據(jù)人人投平臺的規(guī)則及雙方的約定，作為項目方的諾米多向飛度合作單位“易寶支付”支付17.6萬作為項目的前期資金，并按合同約定展開項目選址、房屋租賃、店面裝修等活動，人人投平臺隨后也按約展開融資活動，最終為該項目從86位投資者處成功融資88萬元。

在人人投完成融資后（此時諾米多方處于對“排骨諾米多健康快時尚餐廳”裝修期間），飛度在項目監(jiān)督過程中得知該項目可能存在承租房屋產(chǎn)權(quán)不清、違章擴建等問題，隨即對這些問題向所以項目投資人進行了披露，并協(xié)助投資人約談項目方諾米多，最終各方談判未果，項目解散。在人人投的干預下，項目資金依據(jù)合同連本帶利返還投資人。

2015年4月14日，諾米多向飛度提出解除合同，后者表示認可，但雙方均主張對方違約并要求對方支付違約金。協(xié)商不成，諾米多起訴飛度，飛度方亦提起反訴，后因管轄問題，諾米多方撤訴。飛度隨后訴至海淀法院，諾米多亦提起反訴。飛度認為諾米多的主要問題是，諾米多向平臺提供的經(jīng)營房屋所有權(quán)性質(zhì)、物業(yè)費均等，均與實際情況不符，嚴重影響投資人的利益。而諾米多反訴飛度的主要原因是沒有按時打款。在反訴中，諾米多對人人投平臺融資行為的合法性也提出了質(zhì)疑。

本案的法律解析

本案的法律解析可以從兩個層面進行，第一個層面是基于本案自身角度，該案件本身是一個民事合同糾紛，即本訴飛度所稱諾米多提供虛假信息導致違約，要求解除合同及賠償，反訴諾米多所稱飛度不及時交付融資款違約且融資行為違法要求解除合同及賠償。這個層面上的焦點問題是雙方有沒有違約，各自需要對對方承擔什么樣的責任，然而20日的庭審只是對該問題做了初步的審理，目前而言，雙方行為都有所不當，最終結(jié)果還是有待于法庭的繼續(xù)審理方能明了。

第二個層面是如何從法律角度看待本案所揭露的一些股權(quán)眾籌“內(nèi)幕”。股權(quán)眾籌作為新生業(yè)態(tài)，平臺的很多經(jīng)營行為還需要立法的進一步規(guī)范，很多模糊地帶還需要相關(guān)部門的進一步厘清。在這個層面上，本案值得關(guān)注的是以下三個問題：

首先人人投的股權(quán)眾籌行為是否面向了公眾，即不特定的對象。這個問題目前看來是非常尷尬的問題，一方面相關(guān)法律嚴禁不經(jīng)批準公開發(fā)行證券，另一方面股權(quán)眾籌所依托的互聯(lián)網(wǎng)特性使之很難不具有公開性，實際上，證監(jiān)會《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動的機構(gòu)進行專項檢查的通知》已經(jīng)將股權(quán)眾籌融資界定為“主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動”。現(xiàn)在股權(quán)眾籌的相關(guān)監(jiān)管具體規(guī)定仍在制定之中，本案的審理很有可能將展現(xiàn)時下司法機關(guān)對正在或已經(jīng)開展的股權(quán)眾籌活動的處理態(tài)度。

其次是股東人數(shù)問題。本案被告（反訴人）諾米多提出，根據(jù)《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙企業(yè)在設(shè)立時，合伙人人數(shù)在2人以上50人以下，而在本案中，飛度通過人人投平臺，獲得了86位投資人的投資，根據(jù)合同，這些投資人將與諾米多共同組成合伙企業(yè)經(jīng)營排骨諾米多健康快時尚餐廳，這顯然違背有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。本案原告（被反訴人）飛度則辨稱，投資人數(shù)量高于《合伙企業(yè)法》問題可以在現(xiàn)行法律框架內(nèi)得以妥善解決，不存在違法問題。飛度方面的處理方案是由項目方和一部分投資人成立合伙企業(yè)A，項目方作為企業(yè)A的普通合伙人，然后由企業(yè)A作為普通合伙人與剩余的投資人成立合伙企業(yè)B。由此，A和B均在50人以內(nèi)。這種做法明顯有規(guī)避法律的嫌疑，能否得到法院的支持值得繼續(xù)關(guān)注。

最后是人人投與易寶支付的關(guān)系問題。人人投宣傳易寶支付為資金托管方，但根據(jù)相關(guān)協(xié)議的約定，投資人在人人投有賬戶，同步在易寶支付生成賬戶，如果要處理資金需要從人人投的賬戶登錄進入，同時同步到易寶支付，但在易寶支付沒有單獨的賬戶，可以進行充值等操作，而出資人通過人人投和易寶支付賬戶能做的是選擇擬投資項目自行完成充值，劃撥資金給項目方的權(quán)限屬于人人投。而易寶支付與人人投的關(guān)系并不是非常明晰，易寶支付所謂的托管到底有哪些職責，人人投對資金的流動到底有多大的權(quán)力還需要法院的進一步審理才能知曉。

眾籌優(yōu)勢：股東對于投資項目的監(jiān)管

上述法律問題之外，本案實質(zhì)上也揭示了眾籌金融的一個優(yōu)勢——股東對于投資項目的監(jiān)管。以人人投為代表的眾籌模式，投資的是身邊的企業(yè)、商家，股東可以非常方便地介入管理，實現(xiàn)對所投項目的“大眾點評”式的監(jiān)督。本案中諾米多出現(xiàn)披露信息不實后，有些普通投資人專門去現(xiàn)場做了調(diào)查。本案的第一個證人許某是諾米多公司項目86個投資人之一，今年2月份其投資了1萬元參加諾米多項目，4月份了解到該項目可能存在欺詐行為，便和另外一些投資人來到現(xiàn)場進行調(diào)查。后來，投資人、諾米多、人人投三方直接就該問題展開協(xié)商，諾米多方面面對投資人的質(zhì)疑沒有給出很好的解釋，導致失去了投資人方面的信賴。最終在眾籌平臺的協(xié)助下，項目被解散，包括許某在內(nèi)的全體投資人及時收回了全部資金，沒有遭到損失。

股東對于公司的這種監(jiān)管在上市公司，尤其是被大股東操控的大公司中是很難出現(xiàn)的。上市公司一般采取信息披露等措施接受股東及社會公眾較為被動的監(jiān)督。信息披露是上市公司作為一種公眾公司與公眾進行交流的最基本形式。通過信息披露,上市公司可以把資產(chǎn)、負債、現(xiàn)金流量、利潤構(gòu)成等基本情況向社會公眾傳達,公眾也可以借此并綜合其他因素決定最終是否投資。

我國的《公司法》和《證券法》均明確規(guī)定了上市公司負有真實、完整、及時披露信息的義務(wù),而上市公司披露的這些信息應(yīng)由專門的中介機構(gòu)審查驗證,并出具書面意見。由于大股東直接參與公司的經(jīng)營活動,比中小股東擁有更多有關(guān)公司財務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、重大事件等方面的信息,他們或為了達到上市,或保持上市資格,或為了取得配股、增發(fā)的融資資格,甚至為了配合莊家操縱股價,會聯(lián)合中介機構(gòu)進行不規(guī)范、不充分、不及時披露信息或虛假披露,導致公司股價嚴重偏離價值,致使中小股東的利益受到嚴重侵害。在中國的上市公司中,違規(guī)信息披露給投資者造成損失的情況時有發(fā)生。有的公司隨意性強,應(yīng)該披露的事項不披露,或者披露一些無需披露的情況,或者在公司認為需要披露的時候才進行披露;有的公司不遵守信息披露時間規(guī)定,遲延披露信息,使中小股東獲得的信息早己成為“歷史”,以配合公司運作的需要;不少上市公司直接虛構(gòu)財務(wù)報表、發(fā)布不實信息欺騙公眾,或者借保護商業(yè)秘密為由,故意隱瞞重要企業(yè)會計信息,對處于弱勢地位的中小股東造成極大傷害,嚴重影響其市場信心和股市的穩(wěn)定。

與上市公司相對，股權(quán)眾籌可以實現(xiàn)股東的積極主動監(jiān)督：

首先，在股權(quán)眾籌中一般不會出現(xiàn)操縱公司的控股大股東。股權(quán)眾籌的特點就是通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)從較多數(shù)量的股東手中獲取單筆較小的融資，在這種情況下，股東持股數(shù)量比較平均，力量較為均衡，不會出現(xiàn)大股東聯(lián)合管理層侵害中小股東利益的情況。

其次，股權(quán)眾籌的“投資-消費”一體化便于監(jiān)督。在很多股權(quán)眾籌項目中，項目的投資人也往往是項目產(chǎn)品的消費者，投資人對項目的監(jiān)督，可以通過消費實現(xiàn)，不僅可以以直觀感受經(jīng)營情況對照項目賬目進行監(jiān)督，而且可以對商品（服務(wù)）質(zhì)量、管理水平、發(fā)展規(guī)范等，通過親身體驗給出建議。與上市公司小股東艱難的監(jiān)督而言，股權(quán)眾籌投資人的監(jiān)督直接高效低成本。

最后，互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)也為股東監(jiān)督創(chuàng)造了條件。項目融資通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)起，項目投資人通過網(wǎng)絡(luò)募集，相關(guān)財務(wù)經(jīng)營情況也可以通過網(wǎng)絡(luò)分享，甚至還通過智能手機將項目經(jīng)營情況拍照上傳到聊天工具之中，這與坐等上市公司中期報告、年度報告相比更為快速方便。眾籌平臺也可以借助大數(shù)據(jù)分析模型為股東監(jiān)督提供便利。