銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：

　　華富基金固定收益部總經(jīng)理 曾剛

　　理論上講，封閉式債基有跑贏開放式債基的機(jī)會(huì)，理由是前者不用受贖回的困擾，可規(guī)避掉部分流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（尤其是信用債）。如果開放式債基在不同的市場(chǎng)環(huán)境下能獲得4%~6%的凈值增長率，封閉式債基的預(yù)期收益可在此基礎(chǔ)上加1-2個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)踐中，影響封閉式債基業(yè)績的因素要更復(fù)雜一些。

　　一級(jí)債基的投資對(duì)象包括利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)債和申購新股，回顧以往的業(yè)績表現(xiàn)，類屬資產(chǎn)配置得當(dāng)與否是決定基金回報(bào)的首要因素。就一級(jí)封閉式債基而言，大類資產(chǎn)配置能力仍然發(fā)揮重要作用。

　　部分封閉式債基在投資戰(zhàn)略上將信用債作為主打品種，策略上注重久期配置、信用質(zhì)量配置、部門與行業(yè)配置，并結(jié)合自下而上的思路選擇個(gè)券。集中投資信用債，有利的方面是可以發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，做好風(fēng)險(xiǎn)管理，提高收益率。不利的方面是信用債容易受供求變化的沖擊，而且在實(shí)踐中，信用債的分散化投資也較難實(shí)現(xiàn)。當(dāng)信用債行情趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)，利用股債蹺蹺板效應(yīng)，適當(dāng)配置偏股型的可轉(zhuǎn)債和新股申購，可提高債基收益的穩(wěn)定性。

　　封閉化設(shè)計(jì)利于債基發(fā)揮杠桿效應(yīng)，這是產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)。不過杠桿操作是一把雙刃劍，在行情向好時(shí)，桿桿應(yīng)用（尤其體現(xiàn)在信用債上）可獲取更高收益，在行情走低時(shí)，解杠桿會(huì)遭遇損失。

　　折溢價(jià)是投資者比較關(guān)心的問題。影響折溢價(jià)的因素首先是管理能力，國外一些管理能力較強(qiáng)的高收益?zhèn)梢跃S持長期溢價(jià)，可能的意外來自信用事件的沖擊（目前國內(nèi)信用債市場(chǎng)仍以投資級(jí)品種為主，市場(chǎng)波動(dòng)小于高收益?zhèn)?。其次，供求的短期影響也比較大，股市和債市的強(qiáng)弱及趨勢(shì)一般也會(huì)影響折溢價(jià)水平。從國內(nèi)的實(shí)踐來看，債券基金相比其他品種，收益率相對(duì)穩(wěn)健、波動(dòng)性小，出現(xiàn)過高折價(jià)的概率不大，之前封閉式債基折價(jià)率最高水平是3%左右。此外，對(duì)于投資者而言，分析折溢價(jià)率的同時(shí)更要關(guān)心基金的增值潛力，畢竟折溢價(jià)率只是當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)距離基金凈值的差率，反映的是短期交易的因素和市場(chǎng)供求，一個(gè)每年增長8%但任何時(shí)候都折價(jià)1%的產(chǎn)品，對(duì)于持有人就是8%的收益率。

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