銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦:我們主要以股票型基金國(guó)泰金鷹為例,考察在2003年至2010年八年間六種投資策略的投資效果,這些策略包括買入持有策略、市場(chǎng)擇機(jī)策略、分批投資策略、定投策略、價(jià)值平均策略、資產(chǎn)配置策略。
研究發(fā)現(xiàn),買入持有策略是一種有效的投資策略,投資者在八年間能獲得26.2%的年化收益率。但是,大多數(shù)投資者不甘寂寞,認(rèn)為自己能通過市場(chǎng)擇機(jī)策略獲得更大的收益,從而進(jìn)行頻繁的擇時(shí)操作。事實(shí)上,如果在八年中的每一年都能對(duì)股票基金或債券基金做出正確的投資選擇,這樣的幸運(yùn)者能夠獲得高達(dá)39.8%的年化收益率,而每一年都做出了錯(cuò)誤選擇的不幸者,只能接受每年虧損3.42%的結(jié)果,如果進(jìn)行了過度的交易,投資者的損失可能更大。由于無法判斷市場(chǎng)的高點(diǎn)和低點(diǎn),一次性的投資隱含了很大的風(fēng)險(xiǎn),采納分批投資的策略能夠回避一些風(fēng)險(xiǎn),就算在過去八年中每年買到了市場(chǎng)的最高點(diǎn),分批投資策略也能獲得12.82%的年化收益率。分批投資策略更一般的做法是定投策略,定投策略能夠讓投資者獲得市場(chǎng)的平均回報(bào),八年的年化收益率能達(dá)到15.58%。采納價(jià)值平均法的投資策略能獲得比定投更好的回報(bào),這種策略在市場(chǎng)相對(duì)低點(diǎn)的時(shí)候買入更多的份額,在市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)的時(shí)候買入更少的份額甚至賣出份額,實(shí)質(zhì)上是一種逆向投資,最終獲得了20.46%的年化收益率。此外,資產(chǎn)配置策略也是一種逆向投資方法,對(duì)股票型基金和債券型基金進(jìn)行基金組合,并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)行再平衡操作,獲得了23%的年化收益率。
1、買入持有策略
投資者采用簡(jiǎn)單的買入持有策略,在八年的投資期中將獲得可觀的收益。買入持有的策略適合所有的投資者,該策略在一個(gè)長(zhǎng)期內(nèi)逐步上升的資本市場(chǎng)中是有效的。投資者采取這種簡(jiǎn)單的投資方法,忽略短期的市場(chǎng)波動(dòng),在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),能夠分享到市場(chǎng)的一般收益。在2003年初一次性投資國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)或債券基金華夏債券的投資者,采用買入持有策略,在八年后的2010年將獲得26.20%和7.03%的年化收益率。
但是,買入持有策略傾向于進(jìn)行長(zhǎng)期投資,短期投資風(fēng)險(xiǎn)較大,如果錯(cuò)過了市場(chǎng)大幅上升的年份,投資效果會(huì)大打折扣,甚至?xí)胁恍〉奶潛p。
2、市場(chǎng)擇機(jī)策略
雖然買入持有策略在長(zhǎng)期內(nèi)能給投資者帶來合理的回報(bào),但是很多投資者認(rèn)為這是一種寂寞的投資方法,面對(duì)賬戶的漲漲跌跌,很多投資者相信自己能夠把握好市場(chǎng)的節(jié)奏,回避下跌的風(fēng)險(xiǎn),擴(kuò)大賬戶收益。實(shí)際上,無論是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者,還是一般的個(gè)人投資者,很難通過市場(chǎng)擇機(jī)獲得持續(xù)的收益。
進(jìn)行市場(chǎng)擇機(jī),有很大的運(yùn)氣成分,如果你幸運(yùn),當(dāng)然可以帶來更大的回報(bào),如果不幸,八年的投資獲得的是負(fù)收益。仍以國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)和華夏債券為例,以A和B這兩個(gè)完全相反的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇者為例,假定A是幸運(yùn)者,每年開始時(shí)都能在投資股票基金或者債券基金中做出正確的選擇,B則恰恰相反。那么在八年后,幸運(yùn)者A能獲得39.80%的年化收益率,而不幸者B的年化收益是-3.42%。
海外的一項(xiàng)研究表明,市場(chǎng)擇機(jī)策略要能夠有效,投資者對(duì)多頭市場(chǎng)和空頭市場(chǎng)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度必須在70%以上。在現(xiàn)實(shí)生活中,絕大多數(shù)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析選擇的投資者,既不像A那樣走運(yùn),也不像B那樣倒霉,大多數(shù)的投資者往往是做對(duì)幾年、做錯(cuò)幾年。
3、分批投資策略
無論是買入持有策略,還是市場(chǎng)擇機(jī)策略,進(jìn)行一次性的操作總會(huì)有很大的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)榕袛?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)的位置很難。因此,建議投資者采納分批購(gòu)買策略,這種策略不需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)和判斷。
如果投資者放棄對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的預(yù)測(cè)和判斷,在不同期間分批買入并長(zhǎng)期持有,也能取得不錯(cuò)的收益。這種策略的假設(shè)是,資本市場(chǎng)在長(zhǎng)期內(nèi)的趨勢(shì)是向上的。假定某投資者從2003年開始,每年按當(dāng)年最高價(jià)向國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)投資1000元,并考慮分紅再投資,八年內(nèi)累積投資共8000元,即使是在每年的最高點(diǎn)分批投入資金,年化收益率也達(dá)到了12.82%。
采取固定間隔、固定數(shù)量分批操作的投資策略,可以使投資者在任一時(shí)期避免過大數(shù)量的投資失敗。
4、定投策略
上面講到的分批操作的投資方法,實(shí)際上是一種成本平均法。成本平均法的更普遍的方式是定投策略。這一方法操作簡(jiǎn)單,已為廣大的投資者所熟悉,關(guān)鍵是在長(zhǎng)期的投資中,投資者會(huì)懷疑這一方法的有效性,特別是在市場(chǎng)下跌的時(shí)候更不容易堅(jiān)持。
長(zhǎng)期的定投確實(shí)單調(diào)得消磨人的意志,但這一方法確實(shí)有效,投資者不必懷疑這一點(diǎn)。定投策略是投資者用較被動(dòng)的方式來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng),在時(shí)間維度上分散投資,從而避免損失過重。對(duì)國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)在2003年至2010年間按季進(jìn)行定投,假定每季定投1000元, 8年年化收益率為15.58%。
5、價(jià)值平均策略
定投雖然是一種有效的方法,但是也有不合理的地方,例如在市場(chǎng)漲到相對(duì)高點(diǎn)的時(shí)候仍然要買入基金。投資者期望在市價(jià)過低的時(shí)候增加投資的數(shù)量,在市價(jià)過高的時(shí)候減少甚至出售一部分份額,這種投資方法稱為“價(jià)值平均法”。
從收益上講,價(jià)值平均法的總收益和年平均收益都明顯高于定投,充分體現(xiàn)了基金投資的主動(dòng)策略追求投資回報(bào)最大化的思想。價(jià)值平均法實(shí)質(zhì)上是一種逆向投資方法,不但實(shí)現(xiàn)了定期投資,還能實(shí)現(xiàn)獲利賣出的功能,使得投資者能夠得到“逃頂”的效果,同時(shí)也充分貫徹了低位吸籌的投資思想。對(duì)國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)在2003年至2010年間按季使用價(jià)值平均法進(jìn)行投資,8年年化收益率為20.46%。
由于每一期基金價(jià)格會(huì)帶來投資金額的不同,所以價(jià)值平均法操作的復(fù)雜程度要明顯高過定期定投。此外,無論是價(jià)值平均法還是定投方法,都不時(shí)會(huì)給那些試圖保持既定資產(chǎn)配置比重的投資者帶來干擾。
6、資產(chǎn)配置策略
資產(chǎn)配置策略是決定如何在股票型基金、債券基金及各自更細(xì)的基金類別間分散投資。這種策略認(rèn)為,要想取得良好的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī),就應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)入適當(dāng)?shù)?a target="_blank" style="color: black;" >市場(chǎng)。
投資者開始要根據(jù)投資目標(biāo),構(gòu)建一個(gè)投資組合,并定期檢查資金的配置比重變化情況,應(yīng)在投資結(jié)構(gòu)明顯偏離目標(biāo)結(jié)構(gòu)時(shí)進(jìn)行調(diào)整,恢復(fù)到目標(biāo)配置比重。假定投資者偏好激進(jìn)投資,在2004年7月投入1000元,在投資組合中配置大盤風(fēng)格的國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)(目標(biāo)配置比重為50%),中小盤風(fēng)格的金鷹中小盤(目標(biāo)配置比重為30%),華夏債券(目標(biāo)配置比重為20%)。并確定在每季度的第一天對(duì)投資組合進(jìn)行考察,如果基金資產(chǎn)比重超過或落后目標(biāo)配置10%,就進(jìn)行再平衡操作,恢復(fù)各基金比重至目標(biāo)配置比重。在七年中,共進(jìn)行了3次再平衡操作,至2010年底,7年年化收益率為23%。
這種固定比例的資產(chǎn)配置策略也有很多爭(zhēng)議。投資者很可能會(huì)賣出日漸看好的基金,并且資產(chǎn)進(jìn)一步增值的趨勢(shì)受到了限制。因此,很多投資者采用策略性資產(chǎn)配置,即各資產(chǎn)間的比重是可變的,當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí),投資者相應(yīng)改變資產(chǎn)配置比重以重復(fù)利用難得的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
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