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陳毓慧:陳毓慧老師推薦：可轉(zhuǎn)債與可轉(zhuǎn)債基金

銷(xiāo)售技巧

2016-01-20 9529

銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：可轉(zhuǎn)債的全稱(chēng)是“可轉(zhuǎn)換公司債券”。所謂可轉(zhuǎn)換，是指該債券賦予投資者一個(gè)選擇權(quán)，可以選擇在一定時(shí)間內(nèi)，以一定價(jià)格，將該債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人是上市公司，有到期期限和票面利率，到期償付。

可轉(zhuǎn)債在本質(zhì)上是含有轉(zhuǎn)股權(quán)的公司債，因此其價(jià)值由純債價(jià)值和期權(quán)價(jià)值組成。純債價(jià)值與普通債券一樣，由未來(lái)的現(xiàn)金流按照市場(chǎng)收益率貼現(xiàn)所得；期權(quán)價(jià)值計(jì)算相對(duì)復(fù)雜，理論上可由Black-Scholes模型計(jì)算得出。但是在實(shí)際投資中，投資者更傾向于用轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、到期收益率等指標(biāo)對(duì)可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值進(jìn)行判斷。

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是轉(zhuǎn)債價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)換價(jià)值的溢價(jià)比率，轉(zhuǎn)換價(jià)值是該轉(zhuǎn)債按照面額轉(zhuǎn)股后的市場(chǎng)價(jià)值。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，其越具有股性的投資價(jià)值，價(jià)格波動(dòng)和正股的相關(guān)性越強(qiáng)。當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)值為負(fù)時(shí)，理論上投資者可以通過(guò)買(mǎi)入轉(zhuǎn)債、轉(zhuǎn)股、賣(mài)出股票來(lái)套利。理論上轉(zhuǎn)債的價(jià)格可以跟隨正股的價(jià)格無(wú)限上漲。

到期收益率則是判斷轉(zhuǎn)債債性的指標(biāo)。到期收益率越高，轉(zhuǎn)債的債性越強(qiáng)，債底保護(hù)也越強(qiáng)。當(dāng)其到期收益率與市場(chǎng)收益率水平持平時(shí)，該債券的表現(xiàn)已經(jīng)等同于純債。即便正股繼續(xù)下跌，轉(zhuǎn)換價(jià)值繼續(xù)下降，轉(zhuǎn)債的下跌空間已經(jīng)受制于純債價(jià)值的支撐。

因此，可轉(zhuǎn)債在理論上下跌空間有限，而上漲空間無(wú)限，具有“進(jìn)可功、退可守”的特點(diǎn)。一些債券投資者選擇轉(zhuǎn)債，作為承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)分享權(quán)益市場(chǎng)收益的工具。以可轉(zhuǎn)債作為主要配置品種的可轉(zhuǎn)債基金也由此應(yīng)運(yùn)而生。

然而，畢竟可轉(zhuǎn)債具有一定股性，其波動(dòng)幅度仍高于普通債券，在股票市場(chǎng)的熊市，仍可能造成較大的損失。剛性配置可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債基金在為投資者分享股票市場(chǎng)高收益的同時(shí)，也帶來(lái)了高于純債的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，部分基金產(chǎn)品選擇“信用債+轉(zhuǎn)債”的投資模式，使基金經(jīng)理可以根據(jù)市場(chǎng)的趨勢(shì)判斷，在信用債和轉(zhuǎn)債之間進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置：在有利的市撤境下利用轉(zhuǎn)債博取高收益，在不利的市撤境下利用信用債取得相對(duì)穩(wěn)健的收益，在一定程度上彌補(bǔ)了轉(zhuǎn)債基金波動(dòng)率較大的缺陷。

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