銀行培訓(xùn)師陳毓慧老師推薦：LOF基金，又稱“上市型開放式基金”。在LOF基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。不過，投資者如果是在指定網(wǎng)點申購的基金份額，想要通過交易所的系統(tǒng)賣出，需要辦理跨系統(tǒng)的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣，如果是在交易所系統(tǒng)買進(jìn)的基金份額，想要在其他指定網(wǎng)點贖回，也要辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)。正是由于LOF基金可以在兩個市場進(jìn)行申購和交易，以及開放式基金凈值與實時成交價格之間一般存在著一定的價差，這些因素創(chuàng)造了一級市場和二級市場的套利機會。

一般的LOF套利操作是，在二級市場上買入LOF，并且在一級市場上贖回LOF；或者是在一級市場申購LOF，在二級市場賣出LOF。從而可以在兩個市場上獲得套利價差收益。由于目前LOF的套利是不能即時完成的，因此存在延時操作風(fēng)險。投資者贖回LOF的價格須按照當(dāng)天LOF的單位凈值結(jié)算，與投資者二級市場買入LOF時刻的價差可能存在差異，這就是投資者在進(jìn)行LOF跨市場套利時必須承擔(dān)的延時操作風(fēng)險。投資人要承擔(dān)在注冊登記系統(tǒng)、證券登記結(jié)算系統(tǒng)持有LOF基金期間，基金凈值或市場價格下跌的風(fēng)險。

深交所公布的LOF規(guī)則規(guī)定LOF套利則必須在兩個市場系統(tǒng)中進(jìn)行轉(zhuǎn)換，按照深交所的規(guī)則，轉(zhuǎn)托管的時間為兩個交易日。深交所開放LOF基金場內(nèi)申購與贖回后，場內(nèi)申購的基金份額在T+2日可以在場內(nèi)賣出，場內(nèi)賣出基金份額資金當(dāng)時到賬可用；當(dāng)日場內(nèi)買入的基金可于T+1日在場內(nèi)賣出和場內(nèi)贖回。也就是說，申購-賣出的LOF套利全過程的完成至少需要三個交易日。如果申購LOF之后，基金交易價格在兩個交易日內(nèi)大幅下跌，則投資者持有基金在第三個交易日賣出時，可能LOF賣出價格已經(jīng)跌破其單位凈值，投資者不但沒有獲利，反而承擔(dān)了損失。買入-贖回的LOF套利全過程的完成至少需要二個交易日，如果買入LOF之后，基金單位凈值在一個交易日內(nèi)大幅下跌，則投資者持有基金在第二個交易日贖回時，可能LOF其單位凈值已經(jīng)跌破買入價格，投資者不但沒有獲利，卻承擔(dān)了損失。

股指期貨上市交易為LOF套利提供了保護(hù)工具，可以較大程度地避免跨日給套利帶來的延時風(fēng)險，獲取較為穩(wěn)定的套利收益。當(dāng)LOF基金交易價格>單位凈值時，在一級市場上選擇申購基金，同時在股指期貨市場賣出一定比例的近月合約作套期保值。T+2日后，在二級市場上按照市場價格將LOF賣出，同時在期貨市場將空頭頭寸平倉。當(dāng)基金價格<單位凈值時，在二級市場上按照市場價格買入，同時在期貨市場賣出一定比例的股指期貨近月合約作保值。T+1日后，一級市場贖回LOF，同時在期貨市場將空頭頭寸平倉。

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