員工持股計(jì)劃（Employee StockOwnership Plan，簡(jiǎn)稱“ESOP”）是指上市公司根據(jù)員工意愿，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長(zhǎng)期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工的制度安排。

員工持股計(jì)劃最早起源于美國(guó)，早在20世紀(jì)20年代就已經(jīng)以“股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃”的形式存在。上市公司員工持股計(jì)劃作為員工持股的一種重要方式，在西方成熟的資本市場(chǎng)是一種非常普遍的制度安排；有學(xué)者統(tǒng)計(jì)，在財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)中，超過1/4企業(yè)員工持有企業(yè)股份超過10%?？傮w來看，上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃有利于提升生產(chǎn)效率，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，提高員工的團(tuán)結(jié)協(xié)作能力和公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

美國(guó)上市公司和私有公司均實(shí)施了員工持股計(jì)劃，上市公司一般較大，大約超過50%的上市公司采用了ESOP，員工所擁有的股份占公司股份百分比從 1%-13%不等。如果把上市公司的員工人數(shù)也算進(jìn)去，ESOP所覆蓋人數(shù)就占勞動(dòng)力的25%。從數(shù)量上來講，采用ESOP的私人公司遠(yuǎn)比上市公司要多，因?yàn)樗饺斯镜臄?shù)量大約有20萬家，而上市公司只有1萬家左右。

員工持股計(jì)劃的作用

員工持股計(jì)劃起源最初為了解決現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離中的委托代理問題。美國(guó)學(xué)者路易斯·凱爾索認(rèn)為，微觀上企業(yè)的成功必須確立在員工對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感上，監(jiān)督和考核無法提高員工的責(zé)任心，因此需要員工參與分享所有權(quán)。同時(shí)，對(duì)于ESOP對(duì)公司價(jià)值提高方面，有研究認(rèn)為，實(shí)行員工所有制并讓員工參與管理的公司與它們采用傳統(tǒng)的所有制形式和經(jīng)營(yíng)方式相比，每年的增長(zhǎng)率提高了8％-11％。

為什么員工能夠提高工作效率？美國(guó)做了一項(xiàng)調(diào)查，首要的原因是稅收的優(yōu)惠，因?yàn)閱T工持有以上股份后就能夠享受減免稅。調(diào)查將實(shí)行ESOP公司與未實(shí)行公司進(jìn)行對(duì)比，工人的工作效率也提高了。實(shí)行ESOP后公司的銷售額增加了，而開支并沒有增加，結(jié)果增加了利潤(rùn)。實(shí)行ESOP也有助于降低成本，因?yàn)楣と藭?huì)更節(jié)約，浪費(fèi)減少，工作更加仔細(xì)，次品的情況也隨之減少。增加公司的現(xiàn)金流量，因?yàn)閷?shí)行ESOP可以享受減免稅收，從而增加了公司的現(xiàn)金流量。ESOP為員工提供福利是通過購(gòu)買公司的股份的方式來實(shí)現(xiàn)的，而且ESOP是免稅的，所免的這部分資金也增加了公司的現(xiàn)金流量。

而上市公司員工持股計(jì)劃落實(shí)在具體應(yīng)用層面，則可能包括解決公司資金問題、為員工提供退休保障機(jī)制、提供員工長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制、股權(quán)改革、防止敵意收購(gòu)等。

員工股權(quán)激勵(lì)不僅是公司治理的重要手段，一定程度反映了公司效率的情況。梳理發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中員工均有持股，而比例大部分在1%-5%之間。例如阿里小微一口氣掏出40%的股權(quán)，給小微金服以及阿里集團(tuán)近2.4萬名員工每個(gè)人發(fā)放股權(quán)福利，實(shí)現(xiàn)了全員持股。除去馬云持股不超過7.3%，其他員工的持股也達(dá)到驚人的32.7%。京東員工股權(quán)預(yù)計(jì)至少持17%。

國(guó)企混改新路徑

在深化國(guó)有企業(yè)改革的大背景下，特別是涉及國(guó)家安全及非競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)來說，員工持股計(jì)劃更是最佳“混改”手段。

與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比較，員工持股計(jì)劃覆蓋面更廣、實(shí)施難度更低、且上市公司實(shí)施成本相對(duì)較低。員工持股計(jì)劃作為集體持股的一種形式，更適合參與國(guó)企混合所有制改革；也能夠滿足國(guó)家對(duì)于國(guó)企改革“鼓勵(lì)集體資本融合”、“建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制”的需求。

員工持股計(jì)劃參與國(guó)企改革名正言順：?jiǎn)T工持股計(jì)劃采用集體持股形式，其參與國(guó)企改革可以被認(rèn)為是集體資本融入國(guó)有資本。而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃采用個(gè)人持股形式，其參與國(guó)企改革可能會(huì)引發(fā)“國(guó)有資產(chǎn)流失”討論，相對(duì)來說“名不正、言不順”。

員工持股計(jì)劃有助增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)活力：?jiǎn)T工持股計(jì)劃將公司利益與員工利益綁定在一起，有望加強(qiáng)員工工作積極性，增強(qiáng)國(guó)企的經(jīng)營(yíng)管理效率。

員工持股計(jì)劃激勵(lì)更為長(zhǎng)效：一般來說，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃僅持續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度，到期則計(jì)劃終止；而員工持股計(jì)劃持續(xù)時(shí)間則更長(zhǎng)、更為靈活，員工持股計(jì)劃在存續(xù)期期滿前均可以通過持有人會(huì)議延長(zhǎng)。

員工持股計(jì)劃典型案例

國(guó)企改革代表：上港集團(tuán)

上港集團(tuán)(600018,股吧)是國(guó)內(nèi)最大的港口企業(yè)，貨物吞吐量、集裝箱吞吐量均居世界首位。2014年11月19日，上港集團(tuán)公布員工持股計(jì)劃，作為探索員工持股混合所有制改革的首個(gè)國(guó)企重點(diǎn)案例，引發(fā)了市場(chǎng)強(qiáng)烈反響。

上港集團(tuán)明確實(shí)施本次員工持股計(jì)劃的目的在于深化混合所有制改革，及建立公司、員工利益共享機(jī)制；員工持股參與人數(shù)也創(chuàng)下了上市公司之最，公司本次員工持股計(jì)劃（含集團(tuán)下屬相關(guān)單位）公司參與人數(shù)高達(dá)1.6萬人，占員工總?cè)藬?shù)的72%。

最慷慨的計(jì)劃：大富科技

大富科技(300134,股吧)是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)民營(yíng)企業(yè)，員工總數(shù)約6500人。2014年10月24日，公司發(fā)布員工持股計(jì)劃，本員工持股計(jì)劃完全指向業(yè)績(jī)激勵(lì)，員工達(dá)到業(yè)績(jī)承諾即可無償獲贈(zèng)相應(yīng)股份，類似于寬泛概念的“股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”。

“免費(fèi)”股票持股計(jì)劃股票全部來源于實(shí)際控制人配偶無償所贈(zèng)，涉及股票總額700萬股，按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，無償贈(zèng)予金額超過3億元。

獲贈(zèng)股票所附條件鎖定未來三年高成長(zhǎng)：足額獲贈(zèng)股票要求滿足公司扣非后凈利潤(rùn)，2014-2017年分別不低于3億元、4.5億元、6.75億元、10.125億元。合計(jì)鎖定凈利潤(rùn)24.375億元，鎖定未來三年增速不低于50%。

參與員工占比高：本員工持股計(jì)劃參與員工共計(jì)1200人，合計(jì)占比達(dá)到18.47%。

杠杠式案例：三安光電

三安光電(600703,股吧)是目前國(guó)內(nèi)成立最早、規(guī)模最大、品質(zhì)最好的全色系超高亮度發(fā)光二極管外延及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地，員工總數(shù)約6668人。2014年8月13日，公司發(fā)布首個(gè)國(guó)內(nèi)杠桿式員工持股計(jì)劃，通過全額購(gòu)買主要用于投資公司股票的特定集合計(jì)劃次級(jí)份額，完成員工間接持股。

杠杠式的員工持股計(jì)劃：用于購(gòu)買公司股票的特定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，優(yōu)先級(jí)和次級(jí)比例為2:1。員工持股計(jì)劃全額購(gòu)買集合資產(chǎn)的次級(jí)份額，扣除優(yōu)先級(jí)7.4%年基準(zhǔn)利率外，所有超額收益均由員工持股計(jì)劃享有；即員工持股計(jì)劃用1分可享有3分的超額收益。

參與員工持股計(jì)劃出資門檻高：根據(jù)計(jì)劃擬募集資金和參與人數(shù)，平均來看，高管人均出資約585萬元，員工人均出資約25萬元。

參與員工占比較高：計(jì)劃參與的員工人數(shù)共979人，占員工總?cè)藬?shù)的14.68%。

資金來自凈利潤(rùn)：龍凈環(huán)保

龍凈環(huán)保(600388,股吧)是國(guó)內(nèi)環(huán)境保護(hù)除塵行業(yè)的首家上市公司，員工總數(shù)約5423人。2014年9月12日，公司發(fā)布員工持股計(jì)劃，是國(guó)內(nèi)首個(gè)通過從公司凈利潤(rùn)中提取獎(jiǎng)勵(lì)基金用于實(shí)施員工持股計(jì)劃的上市公司。

部分凈利潤(rùn)作為員工持股計(jì)劃資金來源：以上年凈利潤(rùn)為基數(shù)，提取10%的獎(jiǎng)勵(lì)基金用于作為實(shí)施員工持股計(jì)劃的資金來源。首期持股計(jì)劃以2013年凈利潤(rùn)為基數(shù)，按當(dāng)年凈利潤(rùn)4.56 億元計(jì)算，首期員工持股計(jì)劃獎(jiǎng)勵(lì)基金為3429萬元（已代扣個(gè)人所得稅），對(duì)應(yīng)股票約128萬股。

員工持股計(jì)劃持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)：?jiǎn)T工持股計(jì)劃獎(jiǎng)勵(lì)基金持續(xù)提取10年，即2013-2024 年。員工持股計(jì)劃分10年實(shí)施，滾動(dòng)設(shè)立10期各自存續(xù)的員工持股計(jì)劃。

首創(chuàng)股票收益權(quán)互換：齊心集團(tuán)

齊心集團(tuán)(002301,股吧)員工持股計(jì)劃引入第三方——國(guó)信證券(002736,股吧)，通過股票收益權(quán)互換協(xié)議創(chuàng)新性地設(shè)計(jì)了員工持股計(jì)劃。該員工持股計(jì)劃籌集資金總額上限為1800萬元，所籌集資金委托給南華期貨管理，并由南華期貨成立“南華期貨齊心共贏1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。此后，南華期貨代表齊心共贏1號(hào)與國(guó)信證券簽訂股票收益權(quán)互換協(xié)議，約定由國(guó)信證券提供融資資金5400萬元，共計(jì)7200萬元開展以齊心集團(tuán)為標(biāo)的證券的股票收益互換交易，國(guó)信證券根據(jù)資產(chǎn)管理人的指令買賣標(biāo)的股票。

信證券為該資產(chǎn)管理計(jì)劃提供5400萬元資金，享有年利率8.6%的固定收益；標(biāo)的股票的浮動(dòng)收益歸屬于資產(chǎn)管理計(jì)劃。

來源：證券市場(chǎng)周刊

作者：諸海濱