受美國退出QE時間表明晰化的影響,亞洲市場爆發(fā)了嚴(yán)重的走資潮,從而導(dǎo)致亞洲一些國家股市大跌,多國貨幣大幅貶值。印度股市8月16日起連續(xù)暴跌4天,跌幅達(dá)7.5%。印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)連續(xù)暴跌5天,跌幅達(dá)13.29%,在過去的3個月里,印尼股指的跌幅超過20%。隨著股指暴跌,這兩個國家的貨幣也出現(xiàn)了走低跡象,印度盧比兌美元匯率下降到65.56:1,這是近40年的新低,僅今年就貶值10.2%。這兩國的股市及匯市暴跌引起了不少亞洲國家金融市場的連鎖反應(yīng),從而使投資者對亞洲市場十分悲觀。
當(dāng)前,不少人擔(dān)心會發(fā)生新一輪的亞洲金融危機(jī),擔(dān)心亞洲金融危機(jī)引發(fā)中國金融危機(jī)。筆者認(rèn)為,如果僅是美國退出QE,爆發(fā)類似于1997年亞洲金融危機(jī)的概率不會太高。因為亞洲金融危機(jī)爆發(fā)最重要的原因是當(dāng)年日本大量的資金流入亞洲國家吹起一個巨大的房地產(chǎn)泡沫,當(dāng)這些資本退出,房地產(chǎn)泡沫破滅,金融危機(jī)就隨之而來了。
對于此次大量歐美資金退出亞洲市場對中國金融市場的影響,國內(nèi)外的市場分析員基本上持比較樂觀的態(tài)度。在他們看來,如果美國確定退出QE,那么在中國的外資逃離中國金融市場是必然的,但是外逃的資金主要是投機(jī)性熱錢,作為長期投資的外商直接投資(FDI)仍然會流入,因為世界各國仍然看好中國的經(jīng)濟(jì)前景。中國7月FDI按年增長擴(kuò)大到24%,為連續(xù)兩個月保持雙位數(shù)增長。另外,在中國的資本項沒有完全開放、外匯儲備充足、外貿(mào)順差還很高的情況下,中國有足夠的政策工具來應(yīng)對外部金融市場變化給中國金融市場帶來的沖擊與影響。
不過,筆者認(rèn)為,一旦美國退出QE,中國同樣面臨各類資金集中外逃的風(fēng)險。如果出現(xiàn)各類資金外逃加速,那么將引發(fā)其他方面的金融風(fēng)險。盡管近期中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比市場預(yù)期要好,金融市場面臨的風(fēng)險也被認(rèn)為在可控范圍內(nèi),但如果中國的房地產(chǎn)泡沫不擠出,中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不進(jìn)行重大調(diào)整及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,那么中國巨大的金融風(fēng)險隨時可能引爆。
首先,盡管表面看近期外國長期投資在增長,但是從最近公布的數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn),無論是外國進(jìn)入中國的零售商還是跨國公司,在華業(yè)績疲軟是一個十分普遍的現(xiàn)象。這不僅因為最近中國經(jīng)濟(jì)增長乏力,還因為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲,居民消費能力嚴(yán)重不足。今年上半年,消費對中國GDP增長的貢獻(xiàn)率為45%,遠(yuǎn)低于去年上半年60%的水平。而國內(nèi)居民消費力不足,主要是由房地產(chǎn)泡沫的擠出效應(yīng)引起的。如果房地產(chǎn)價格仍然持續(xù)上漲,居民消費疲軟就是一個長期問題。此外,外國直接投資是否進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)同樣令人質(zhì)疑。
其次,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策希望調(diào)整前十年扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),并讓整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全面升級,但另一方面,房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的工具性則無法擺脫。地方政府仍在千方百計地利用房地產(chǎn)市場沖高當(dāng)?shù)氐腉DP。當(dāng)前國內(nèi)絕大多數(shù)地方的房價持續(xù)上漲了15個月,很大一部分原因就在這里。國內(nèi)房價在高位的情況下持續(xù)上漲,盡管可讓各地的GDP保持高速增長,但它一定會阻礙國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)升級,并聚集更大的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險。
第三,當(dāng)前中國金融市場的風(fēng)險被認(rèn)為在可控范圍內(nèi),其實這是建立在國內(nèi)房地產(chǎn)市場順周期的基礎(chǔ)上。如果中國的房地產(chǎn)泡沫不破滅,無論是國內(nèi)巨大的影子銀行風(fēng)險,還是地方政府融資平臺的風(fēng)險都被隱藏了。
有人說,一線城市的房地產(chǎn)泡沫之所以不會破滅,是因為存在所謂的“剛性需求”。但是據(jù)筆者所知,北京“炒號”(即獲得住房購買認(rèn)購號馬上轉(zhuǎn)讓)盛行,這真的是“剛性需求”嗎?另外,現(xiàn)在不少國內(nèi)中小企業(yè)大量進(jìn)入住房市場搶房,最重要的原因不僅在于能夠利用炒房謀利,還在于可以利用買房套取貸款。如果全民都在“炒房”,國內(nèi)住房市場面臨的風(fēng)險該有多大?如果中國房地產(chǎn)泡沫突然破滅,新一輪亞洲金融危機(jī)或?qū)⒁虼吮l(fā)。