“夏蟲不可以語冰”,這是有新債王之稱的Doubleline Capital創(chuàng)始人兼首席投資官Jeff Gundlach對垃圾債的評價(jià)。他認(rèn)為垃圾債市場正暴露在越來越大的風(fēng)險(xiǎn)下,美聯(lián)儲(chǔ)首次加息那天就是投資者應(yīng)該抽身的時(shí)候。
周二在紐約游艇俱樂部對投資者發(fā)表演講時(shí),Gundlach特意引用了中國古代哲學(xué)家莊子的“夏蟲語冰”典故。他表示,垃圾債一直存在于長期利率下降環(huán)境下,從未經(jīng)歷過長期利率上升,正如在夏天生死的蟲子,因?yàn)槭艿綍r(shí)令限制,人們無法與之談?wù)摱斓谋?/p>
在金融危機(jī)之后的低息時(shí)代,垃圾債因其高收益而受到越來越多投資者的青睞。但在Gundlach看來,投資垃圾債的風(fēng)險(xiǎn)將在未來數(shù)年增加。隨著美國利率上升前景不斷明朗,投資者開始拋售垃圾債轉(zhuǎn)投優(yōu)質(zhì)國債的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。
他對投資者的建議是,考慮在“美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的那天”賣出。如下圖所示,白線代表美國聯(lián)邦基金利率,藍(lán)色豎條表示每個(gè)周期中首次加息時(shí)間,黃線代表垃圾債和國債之間的息差,黃線上行則表示垃圾債相對國債貶值。
Gundlach堅(jiān)稱,垃圾債投資者應(yīng)該在首次加息那天“離場(GET OUT)”。他強(qiáng)調(diào)稱,“以往每一次”,息差都在首次加息后開始擴(kuò)大,“這100%貼合歷史”。