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王成功: 如何通過財報做基本面分析，管好錢袋子？

企業(yè)管理

2016-01-20 3629

財務(wù)報表上哪些指標能看出企業(yè)經(jīng)營是否正常，如果報表應(yīng)該是真實度比較高的，那么可以通過36項關(guān)鍵問題點去展開分析：
　　1.企業(yè)銷售業(yè)績是反映還款能力的真實寫照，基于此，銀行首當其沖會將目光鎖定在企業(yè)三年來的銷售收入上，與此同時，可以看出企業(yè)的銷售收入情況是愈加漸入佳境，還是陷入窘境。
　　一般來說，主營業(yè)務(wù)收入增長率大于8%，說明該企業(yè)的主業(yè)正處于成長期，如果該比率不足5%，說明該產(chǎn)品將進入生命末期了。

　　2.企業(yè)近三年的利潤總額和銷售利潤分別是多少?三年來這些數(shù)據(jù)的變化情況，反映了企業(yè)怎樣的成長曲線，原因幾何?是企業(yè)競爭乏力，是行業(yè)不景氣，還是企業(yè)具有季節(jié)性銷售模式，諸如此類的種種猜測會迅速在信貸員的腦海中跳轉(zhuǎn)。

　　3.企業(yè)近三年的資產(chǎn)負債情況如何?資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益分別是多少?資產(chǎn)負債率與行業(yè)總體特征是否趨同，保持“步調(diào)”一致。

　　4.企業(yè)近三年的經(jīng)營現(xiàn)金流量是多少?凈利潤與現(xiàn)金凈流量之間的差額又是多少?若現(xiàn)金凈流量小于凈利潤，那么為何企業(yè)總向外掏錢，導(dǎo)致荷包扁扁。

　　5.企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債是多少?流動資產(chǎn)減去流動負債，剩余的運營資本有多少?若流動負債處于高位，是什么原因所致?是企業(yè)出現(xiàn)短貸長用的現(xiàn)象，還是顯現(xiàn)出山窮水盡的跡象。

　　6.企業(yè)應(yīng)收賬款明細賬上，有哪些應(yīng)收賬款的賬齡超過1年，它們中有多少會淪為呆賬，企業(yè)是否按照財務(wù)制度制定壞賬準備。

　　7.應(yīng)收賬款的客戶群體是單一化，還是零零散散、較為分散，它們是否有債務(wù)違約或取消合作的可能性。

　　8.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度是快如飛瀑，還是慢如蝸牛，是否符合同業(yè)標準?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度應(yīng)大于六，速度越高，應(yīng)收賬款平均收款期越短，資金回籠的速度也就越快。資產(chǎn)流動性既然就有了保障，償債能力當然也不會受拖累。

　　9.正所謂勿以“數(shù)”小而不為，當收入增長率敵不過應(yīng)收賬款增長率時，銀行異樣眼光也會向企業(yè)投射過來，眼神中夾雜著一絲疑惑，好像在說導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因究竟是企業(yè)經(jīng)營管理不善，還是市場競爭環(huán)境加劇所致。

　　10.查看企業(yè)庫存商品明細賬，摸清其收發(fā)結(jié)存的情況及規(guī)律。

　　11.了解囤積在企業(yè)1年以上，不易變現(xiàn)的庫存商品和半成品分別有多少。

　　12.產(chǎn)品售價以低于采購價出售時，損失達到多少?存貨是否計提跌價損失。

　　13.存貨周轉(zhuǎn)速度中小企業(yè)應(yīng)大于五次。存貨周轉(zhuǎn)速度越快當然越是一件好事，存貨占用水平越低，流動性越強，流動資金能夠在企業(yè)的控制范圍內(nèi)，為償債能力上了一道安全鎖。

　　14.存貨增長額是多少?存貨增長額與銷售收入增長額之間的關(guān)系?與固定資產(chǎn)增長額之間的關(guān)系?與利潤總額之間的關(guān)系?

　　15.存貨發(fā)出時，企業(yè)采用了哪種計價方式?是實際成本計價法還是計劃成本計價法，采用后對當期利潤和成本帶來了哪些影響。

　　16.存貨當下存放在何處，是場內(nèi)還是場外?存貨是否已被緩解企業(yè)的資金壓力派上用場，質(zhì)押給他行或第三人。

　　17.查看預(yù)付賬款明細，將采購價與市場價格做比較，看是否合理，且是否符合合同約定。

　　18.其他應(yīng)收賬款明細是什么?如果企業(yè)其他應(yīng)收款/流動資產(chǎn)總額≥10%，則應(yīng)審核其他應(yīng)收款。要求核實說明該企業(yè)其他應(yīng)收款的主要項目，以證實是否存在抽逃投資、大額資產(chǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，同時要對其他應(yīng)收款的回收性進行審核說明。
　　一般情況下，其他應(yīng)收款具體項目包括應(yīng)收的各種賠款、罰款，應(yīng)收出租包裝物租金，應(yīng)向職工收取的各種墊付款項，備用金，存出保證金，預(yù)付賬款轉(zhuǎn)入等。

　　19.固定資產(chǎn)明細是什么?產(chǎn)權(quán)是否明晰?

　　20.固定資產(chǎn)是否已抵押登記給他行或第三人?

　　21.企業(yè)采用了怎樣的固定資產(chǎn)折舊方法?是年限平均法、工作量法、雙倍余額遞減法還是年數(shù)總和法?采用后，對當期利潤帶來哪些影響。

　　22.固定資產(chǎn)入賬依據(jù)是什么?固定資產(chǎn)賬面價值與實際購買價值是否相符?固定資產(chǎn)評估入賬的依據(jù)是否充分?評估價值是否過高?

　　23.生產(chǎn)設(shè)備是具有時代感還是富有年代感?其是否具備可變現(xiàn)為王的魅力。

　　24.在建工程的總投資多少?已投資多少?竣工驗收還需投資多少?在建工程投入使用對未來銷售收入、利潤、融資需求的影響?在建工程是否已抵押?

　　25.有禁止轉(zhuǎn)讓或補交土地出讓金后轉(zhuǎn)讓的要求?土地是否已抵押?

　　26.固定資產(chǎn)是否已出租?出租合同的期限和付款方式是什么?出租價格是否合理?承租人是否同意租賃人違約時解除租賃合同或?qū)⒆饨鹄U納給銀行?

　　27.短期借款、長期借款、應(yīng)付票據(jù)明細?各銀行授信金額多少?授信余額多少?到期日?利率水平?是否逾期?五級分類?擔保方式?是否有短貸長用現(xiàn)象?

　　28.應(yīng)付賬款明細?應(yīng)付賬款期限是多少?一年以上應(yīng)付賬款有多少?是否已違約?是否有糾紛?

　　29.應(yīng)付賬款增長額是多少?是否高于往年增長額?是否高于平時增長額?是否有調(diào)整經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的嫌疑?

　　30.預(yù)收賬款明細?預(yù)收賬款金額與合同約定生產(chǎn)進度是否相符?是否已開出預(yù)收賬款保函?

　　31.企業(yè)營業(yè)稅繳納多少?企業(yè)進項增值稅多少?銷項增值稅多少?是否與稅單相符?與報表銷售收入是否匹配?

　　32.企業(yè)是否享受各種稅費減免政策?是否享受各種補貼?

　　33.企業(yè)實收資本多少?注資方式是什么?是否抽逃?

　　34.企業(yè)資本公積計賬是否合理?固定資產(chǎn)評估增值是否符合市場價格?

　　35.企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流入量占銷售收入比是多少?

　　36.投資收益率是否符合同業(yè)水平?投資收益中獲得現(xiàn)金的比率是否正常?長期投資是否存在不良資產(chǎn)?

對于一個陌生上市公司的財務(wù)報表，一般這樣快速來瀏覽：

1、先看利潤表的結(jié)構(gòu)

瀏覽收入、成本費用、利潤的金額和大致的比例結(jié)構(gòu)，建立一個初步印象。看看最近兩年利潤表的變動，對經(jīng)營狀況的變動建立初步印象。接著再看利潤表的盈虧與現(xiàn)金余額的增減變動對應(yīng)關(guān)系如何，如果一個公司很賺錢，比如騰訊一年收入400多億，凈利潤100多億，我會好奇他的現(xiàn)金余額是不是也多了100多億，如果是的話那OK確實夠賺錢；如果不是，我會去看現(xiàn)金流量表，他到底錢花哪去了，或者是賺了但沒收回來；如果錢花在購買固定資產(chǎn)或公司并購上，那就去看資產(chǎn)負債表是不是相應(yīng)增加了這些資產(chǎn)，以及進一步看能否挖掘到這些大額新增資產(chǎn)或并購有何目的以及是否合理（公司實際控制人通過虛增資產(chǎn)或隱蔽的關(guān)聯(lián)交易是最容易進行利益轉(zhuǎn)移的）。

2、瀏覽附注中收入、成本和費用項目的明細和變動

收入在我看來是最重要和值得關(guān)注的項目，一方面公司經(jīng)營狀況和趨勢都體現(xiàn)在收入之中，理解公司的收入內(nèi)容、結(jié)構(gòu)、市場競爭力和未來趨勢較為重要；另一方面，大多數(shù)行業(yè)中，會計收入確認相與一般人的商業(yè)常識和理解十分貼近，不像成本確認那么復(fù)雜（像制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等成本的成本計算，成本計算容易出錯。假設(shè)利潤率為10%，如果成本多計了1%，利潤可能就減少9%左右）。對于收入，比如看云游Forgame，會從兩個維度列表披露自主研發(fā)運營游戲的分成收入和91wan的推廣運營分成收入明細、比例和每年變動，以及游戲發(fā)布和退市的數(shù)量和分布，甚至告訴你研發(fā)者和推廣運營者的利益分成大概是2:8。對于成本費用，主要也是看結(jié)構(gòu)和內(nèi)容，比如對Forgame，我會看他的人工成本有多少，推廣費用有多少。

3、瀏覽資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)

看兩年現(xiàn)金余額以及現(xiàn)金流量表的收入支出分布。拿應(yīng)收賬款余額除以月均營業(yè)收入，看應(yīng)收賬款到底大致相當于幾個月的收入（應(yīng)付賬款類似），掂量一下靠不靠譜，無法掂量也可以知道一下有個底?，F(xiàn)金+各種應(yīng)收應(yīng)付款的凈額可視為一個公司可確定的類現(xiàn)金資產(chǎn)（補充：A股個別公司預(yù)付賬款很大的，在會計上經(jīng)常是做錯賬，比如將預(yù)付購置固定資產(chǎn)計入了流動資產(chǎn)）。土地和房產(chǎn)的市價和賬上價值差別比較大，需要單獨拿出來劃分出來看，專用機器和軟件、長期待攤費用以及商譽大多數(shù)時候可以視為低價值或無價值資產(chǎn)，因為賣出去不值錢，而其掙錢能力已經(jīng)納入利潤表分析中已反映的盈利能力了。

（看利潤表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢以及增長率如何，可以粗略但不太合理地匡算它未來10年能賺多少錢?？促Y產(chǎn)負債表是想知道公司現(xiàn)在手上有類現(xiàn)金資產(chǎn)。這兩者加起來就是公司的絕對估值，不準確，但可以心里有底?？蠢麧櫛肀瓤促Y產(chǎn)負債表要花時間得多，因為資產(chǎn)負債表反映的凈資產(chǎn)是已經(jīng)存在的事實，它是多少就是多少，八九不離十；但看利潤表的收入、成本和費用，了解背后的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，以及行業(yè)前景、競爭狀況和企業(yè)的競爭力，進而來預(yù)測公司未來盈利前景和增長率，才是最核心和最困難的地方。）

4、關(guān)于現(xiàn)金流量表

學(xué)過會計的就知道，現(xiàn)金流量表是根據(jù)資產(chǎn)負債表和利潤表倒算出來的，并不是每一筆現(xiàn)金流的匯總（官方指引就是這樣編制的，也沒有公司做賬會去精細到劃分現(xiàn)金流量類別）。所以，現(xiàn)金流量表并不重要，因為他所反映的事實，已經(jīng)分散在資產(chǎn)負債表和利潤表的明細里面，他僅僅起到輔助作用。（比如：一個公司賺很多錢，現(xiàn)金卻沒增加，如果沒有現(xiàn)金流量表，我需要去看費用支出情況和資產(chǎn)增減的情況來了解公司的現(xiàn)金到底花去哪了；有了現(xiàn)金流量表，我們可以把現(xiàn)金流量表當作去目錄去查看，就可以更快定位現(xiàn)金增減在哪里）。另外，現(xiàn)金流量表涉及較多計算過程，如果編制者不細致還容易會算錯，再之現(xiàn)金流量表有些項目是列示”總額“還是”凈額“編報表的人也很容易出錯，看報表的人自然就會不太肯定或信任。所以，現(xiàn)金流量表在我看來，僅僅是一個承擔一個現(xiàn)金流量的”目錄“的角色，而且還要小心它到底有沒有計算對。

5、財報中常常忽略不看的東西：

1）稅項：稅務(wù)是最復(fù)雜的會計處理內(nèi)容之一。但可能我比較另類，我?guī)缀鯊膩聿豢矗ㄖ饕且驗榧词固佣惖话憬灰渍咭膊灰卓炊灰驗樯鲜泄鞠鄬κ胤?，只要按?guī)定交稅，如果你了解稅法，那它是怎樣就是怎樣了，無關(guān)一個企業(yè)的盈利和成長能力；

2）非經(jīng)常性損益：非經(jīng)常性損益無關(guān)一個公司的核心能力，它所產(chǎn)生的一次性后果已經(jīng)反映在資產(chǎn)負債表了（比如政府給公司補償發(fā)了100萬元，這100萬元已經(jīng)變成現(xiàn)金體現(xiàn)中公司的現(xiàn)有價值上了，在利潤表上我會當他沒發(fā)生過）；對重大非經(jīng)常性損益我才會去看；

3）其他不重大的財表項目，比如如果其他應(yīng)收款金額一直都不重大，我就完全不看他了；

4）大多數(shù)會計政策：財報中會有會計政策的長篇幅，我只會選擇性看個別獨特的東西，比如制造業(yè)中的折舊政策，收入成本很難劃分的公司采用的確認方法，其他大多數(shù)完全忽略。即使有公司會通過會計政策做文章，但普通交易者不一定能看懂。

6、尋找業(yè)務(wù)接近的公司財報來做比較

將財報瀏覽完后，就已經(jīng)大體上了解公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營狀況，包括利潤率是多高，是輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)等等，但是如果不是業(yè)內(nèi)人士，很難判斷經(jīng)營收支是否符合商業(yè)邏輯，這就需要盡可能需要尋找業(yè)務(wù)接近的公司財報來做比較，這也應(yīng)該是所有財報使用者避免不了要做的事?？磫我还镜呢攬笾荒芸吹絾我坏氖聦?，而缺乏一個衡量比較的基準容易會使人缺乏方向感，如果能做到縱觀同行業(yè)、相近行業(yè)和不同行業(yè)的財報，看財報就能在心里有所比較，心里更有底，所以，到底還是得多看。而對于估值，專業(yè)投資或分析人員會將多年財報數(shù)據(jù)羅列出來，采現(xiàn)金流量折現(xiàn)等方法進行估值，估值涉及假設(shè)過多從而難以量化準確，但依然有重大參考意義；對于時間有限的業(yè)余人士，拿最近幾年的利潤和凈資產(chǎn)做一個粗略的估值計算，在考慮股票流動性產(chǎn)生的財富放大效應(yīng)的基礎(chǔ)上，與市值做比較，也多少可以讓自己心里有些底。

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