最可能被阿里收購(gòu)的6家重量級(jí)公司

摘要：手握170億美元以上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資的阿里，接下來(lái)很可能會(huì)轉(zhuǎn)向規(guī)模幾十億甚至上百億美元的中大型并購(gòu)和投資，而6家公司最可能首先入選：雅虎、Line、Snapchat、奇虎360、美團(tuán)、唯品會(huì)。

在上周五的天量融資結(jié)束后，接下來(lái)對(duì)阿里巴巴的興趣點(diǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)向它如何處理手頭大把的現(xiàn)金。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，截至第二季度末阿里巴巴持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資一共有93億美元，加上這次融資獲得的近80億美元現(xiàn)金（雖然總?cè)谫Y規(guī)模超過(guò)200億美元，但大部分是老股東減持），目前手頭握有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資應(yīng)超過(guò)170億美元。

與此同時(shí)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流充沛，每個(gè)季度還能產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流。因此，阿里巴巴有足夠的能力展開(kāi)幾次規(guī)模中型（幾十億美元規(guī)模）或一次大型的收購(gòu)（規(guī)模上百億美元）行動(dòng)了。

我們無(wú)法一廂情愿的為阿里巴巴設(shè)定收購(gòu)和投資的計(jì)劃，但卻可以從它需要什么的角度來(lái)思考這個(gè)問(wèn)題，并從過(guò)去尋找蛛絲馬跡。

首先，我認(rèn)為阿里巴巴有足夠的動(dòng)力進(jìn)行幾次像樣的收購(gòu)或投資，這部分是出于增長(zhǎng)的需要。該公司目前股價(jià)暗含了未來(lái)三年必須保持50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，而我認(rèn)為考慮到其所處行業(yè)的整體增長(zhǎng)情況，以及競(jìng)爭(zhēng)等因素，未來(lái)三年它的復(fù)合增長(zhǎng)速度可能很難超過(guò)40%。因此，必須借助于外延式的增長(zhǎng)。

同時(shí)，就像我在上篇文章《你想買(mǎi)的那個(gè)阿里巴巴是真的嗎》一文所寫(xiě)，阿里的戰(zhàn)略布局仍然存在需要補(bǔ)足的部分，比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口、降低商戶(hù)成本、垂直領(lǐng)域的深耕、搜索、國(guó)際化等。此外，該公司目前虛胖的股價(jià)，可能會(huì)激勵(lì)它通過(guò)換股等方式來(lái)進(jìn)行收購(gòu)。

因此，我認(rèn)為如果它決定展開(kāi)收購(gòu)和投資行動(dòng)，也很可能是為了上面兩個(gè)方面的目的：戰(zhàn)略布局與增長(zhǎng)需要。而下面6家公司，尹生（微信公號(hào)jia-zhi-xian）認(rèn)為是最有可能成為其首先考慮投資甚至全資收購(gòu)的重量級(jí)對(duì)象：

雅虎：

關(guān)于阿里巴巴收購(gòu)雅虎的傳聞，幾年前曾經(jīng)傳過(guò)。經(jīng)過(guò)這次售股后，雅虎仍然持有阿里16%的股份，同時(shí)，雅虎還持有日本雅虎35%，僅這兩項(xiàng)持股的價(jià)值就超過(guò)了雅虎的市值。

盡管雅虎的地位已經(jīng)遠(yuǎn)不比當(dāng)年，但對(duì)阿里而言，仍然可以提供下列價(jià)值：它在美國(guó)仍然是一個(gè)重要的品牌，也掌控著一定的流量和其他社會(huì)和商業(yè)資源，這些對(duì)阿里拓展美國(guó)市場(chǎng)有一定的作用；它和軟銀共同持有日本雅虎這一事實(shí)，也可以讓阿里巴巴鞏固同軟銀的聯(lián)盟，在IPO時(shí)孫正義承諾未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間不會(huì)出售阿里股份，也許他們聯(lián)手還可以做更多的事。

當(dāng)然，它可能不需支付全部的現(xiàn)金，而只需拿阿里的股份去和雅虎的股東交換。同時(shí)，雅虎還持有阿里的股份，因此即便全部收購(gòu)，阿里實(shí)際需要付出的現(xiàn)金也可以在承受范圍內(nèi)。而一旦完成，它還可以對(duì)馬云過(guò)去積累的雅虎情結(jié)有一個(gè)釋放。

但收購(gòu)雅虎除了一次性的并表表現(xiàn)外，對(duì)阿里的持續(xù)增長(zhǎng)可能起不了太大作用，因?yàn)檠呕⑦@些年一直在萎縮。而且一旦收購(gòu)，不僅整合困難，使阿里白白消耗大量現(xiàn)金，還可能意味著和亞馬遜等美國(guó)公司公開(kāi)攤牌，這不一定是最有利的。除非沒(méi)有其他更好的選擇。

Line或Snapchat：

前者是一款據(jù)說(shuō)全球用戶(hù)超過(guò)了3億的社交和通信應(yīng)用，和微信差不多，由韓國(guó)NHN集團(tuán)在日本的子公司推出，后者是一款美國(guó)閱后即焚圖片分享軟件，二者的估值據(jù)說(shuō)都超過(guò)了百億美元。

關(guān)于前者，一直有傳言阿里可能聯(lián)手軟銀投資Line 30%左右的股份，盡管相關(guān)方否認(rèn)了，但仍不能完全排除，一個(gè)跡象是，今年Line將在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)權(quán)從奇虎360轉(zhuǎn)到了豌豆莢，而豌豆莢也是在今年剛剛獲得了孫正義1.2億美元的投資。而阿里參與競(jìng)投Snapchat的傳言在阿里IPO前就已甚囂塵上。

我認(rèn)為二者都是不錯(cuò)的選擇，如果能如愿將是一石三鳥(niǎo)，既增加了阿里同騰訊競(jìng)爭(zhēng)的籌碼，又可以扮演國(guó)際化開(kāi)拓的棋子，同時(shí)二者都是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局的不錯(cuò)棋子。相對(duì)而言，我認(rèn)為L(zhǎng)ine是更好的選擇——如果一定要二選其一的話(huà)。但無(wú)論阿里選擇哪一家，都意味著和騰訊的戰(zhàn)爭(zhēng)向上升了好幾個(gè)級(jí)別。

奇虎360：

相關(guān)傳言在今年初曾經(jīng)流行過(guò)，我認(rèn)為應(yīng)該是無(wú)風(fēng)不起浪。還是從可能性開(kāi)始吧：

奇虎360在移動(dòng)端面臨著較大的挑戰(zhàn)，尤其是傳統(tǒng)的強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)安全，可能被騰訊、百度分流，被寄予厚望的搜索又始終無(wú)法突破，這直接影響到了投資人的信心，該公司股價(jià)自發(fā)布二季報(bào)財(cái)報(bào)以來(lái)已經(jīng)下跌超過(guò)20%，目前市值已不到100億美元。

在目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，奇虎360處于相對(duì)孤立的地位，因此如果能和最大的廣告主阿里發(fā)生股權(quán)合作，無(wú)疑能夠在一定程度內(nèi)提振股價(jià)，擺脫孤立局面。

而對(duì)阿里巴巴而言，奇虎360仍然有其價(jià)值：它是阿里巴巴主要的外部流量來(lái)源之一，就像我在福布斯專(zhuān)欄文章《新浪微博仍然是價(jià)值50億美元的大生意》中提到的一個(gè)觀點(diǎn)，即阿里每投資1美元的廣告在奇虎360上，就可以轉(zhuǎn)換為奇虎360約10美元的市值（目前360的PS約為10），因此通過(guò)投資就可以分享360部分的增值。

同時(shí)，奇虎360的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)都要高于阿里巴巴，這足以滿(mǎn)足外延增長(zhǎng)的需求。同時(shí)，敵人的敵人就是朋友，奇虎360在安全領(lǐng)域的地位對(duì)阿里而言，仍然有一定的戰(zhàn)略價(jià)值，而它在PC端的用戶(hù)滲透率，也有助于阿里零售業(yè)務(wù)的滲透。

美團(tuán)：

之前阿里巴巴已經(jīng)持有美團(tuán)少部分股份，但這些股份估計(jì)仍然不足以大到對(duì)美團(tuán)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。因此，及時(shí)追加投資，鎖定美團(tuán)的阿里系身份，眼下就顯得非常迫切，這是因?yàn)椋?/p>

以團(tuán)購(gòu)為基礎(chǔ)的本地生活服務(wù)市場(chǎng)是一個(gè)巨大的潛力市場(chǎng)，而且經(jīng)過(guò)前兩年的混戰(zhàn)后，現(xiàn)在正在呈現(xiàn)快速集中的趨勢(shì)，團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)美團(tuán)、騰訊大眾點(diǎn)評(píng)、百度糯米三分天下的格局越來(lái)越明顯，接下來(lái)各自將進(jìn)入一個(gè)拼份額的階段，就是在行業(yè)格局即將成型時(shí)，爭(zhēng)取搶到一個(gè)好的位置。

這個(gè)領(lǐng)域?qū)Π⒗锒?，面?duì)的實(shí)際上是百度、騰訊這樣的頂級(jí)高手，同時(shí)業(yè)務(wù)性質(zhì)決定了又決不能失。另一方面，美團(tuán)也可能存在著抱大樹(shù)的需要。因此這種可能性也很高。美團(tuán)的交易額增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)阿里傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，不過(guò)如果達(dá)到并表需要，可能會(huì)拖累阿里的整體毛利率和利潤(rùn)率。

唯品會(huì)：

唯品會(huì)也是紐交所上市的中國(guó)電商公司，目前市值接近120億美元，它是中國(guó)最大的特賣(mài)網(wǎng)站，主要優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域是服裝鞋帽，日化等產(chǎn)品，這些業(yè)務(wù)既是對(duì)阿里旗下零售業(yè)務(wù)的侵蝕，但同時(shí)如果阿里能將其收歸旗下，則有助于實(shí)現(xiàn)垂直深耕，并防止其被京東、亞馬遜等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)。還有，唯品會(huì)的增長(zhǎng)要快于阿里，而且盈利狀況也不錯(cuò)。

從唯品會(huì)角度，該公司要繼續(xù)保持目前的地位可能也面臨較高代價(jià)，其目前的地位主要受益于基數(shù)較少、細(xì)分市場(chǎng)和獨(dú)特模式執(zhí)行到位，但在目前的規(guī)模上再往上發(fā)展，每走一步都不容易，這一點(diǎn)我在之前的福布斯專(zhuān)欄文章《被高估的唯品會(huì)神話(huà)：利潤(rùn)說(shuō)明不了什么》中有詳細(xì)論述。

比如，它不得不在物流和支付等支撐體系上投入更多，還要面臨阿里、京東等公司下沉帶來(lái)的壓力，而如果加入阿里體系，則有助于利用阿里現(xiàn)成支撐體系，以及現(xiàn)金和戰(zhàn)略支持，從而更加專(zhuān)注于如何做好行業(yè)和模式深耕。

一旦如果阿里收購(gòu)或投資這6家公司中的任何一家，所涉及的金額都可能是幾十億美元甚至上百億美元級(jí)別。不過(guò)，這正是IPO后的阿里需要的規(guī)模，相比IPO之前那些10億美元及以下規(guī)模的投資和并購(gòu)，這樣的規(guī)模更能影響資本市場(chǎng)。

只不過(guò)，真正要讓這些收購(gòu)產(chǎn)生預(yù)期的目標(biāo)，可能并非一件容易的事，阿里巴巴的文化過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，這可能使那些被收購(gòu)的公司的管理層和核心員工感到不適應(yīng)，除非它采取不大干涉的做法，但這可能又不能完全達(dá)到它預(yù)期的目標(biāo)，或增加難度。

最后，資本市場(chǎng)的成功，還可能使該公司承受一些必要的副作用，比如過(guò)于自信，從而在投資和并購(gòu)中對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的把握不夠嚴(yán)格，這可能埋下隱患，IPO之前所并購(gòu)和投資的項(xiàng)目，已經(jīng)有個(gè)別的項(xiàng)目暴露出問(wèn)題。

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