郎咸平公開質(zhì)疑長虹高管有MBO(管理層收購)的私心問題，緣于他今年4月份在上海的一次講座。據(jù)報道，“講到動情之處，郎咸平依然義憤拍案?！?講座中，郎咸平拿起常用的財務(wù)分析手段，講述了倪潤峰的MBO故事，并對趙勇繼續(xù)變相MBO提出質(zhì)疑。倪潤峰的MBO努力，隨著他個人離開長虹業(yè)已落幕；而對于輿論上對趙勇產(chǎn)權(quán)改革的肯定，郎咸平則根據(jù)長虹與金信系公司的合資進(jìn)行了強(qiáng)烈質(zhì)疑，并認(rèn)為趙勇繼續(xù)走在MBO的路上。5月20日，長虹剝離部分業(yè)務(wù)成立獨(dú)立子公司——四川長虹網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司，試水員工及管理層持股機(jī)制，5年內(nèi)使員工持股達(dá)到20%。郎咸平認(rèn)為這是典型的MBO：以股權(quán)激勵為招牌，以證券市場為渠道，使國有資產(chǎn)逐步流向個人。郎咸平在致一家媒體的電報中說：“據(jù)我所知，4月16日長虹發(fā)布的2004年年度報告顯示，共虧損36.81億元。而僅僅晚兩天，長虹公布的2005年第一季度報告則顯示，今年前3個月賺了1.74億元。巨虧過后剛有一點(diǎn)起色,就迫不及待地推出了這一舉措。這很明顯就是TCL式的MBO?！遍L虹新聞發(fā)言人劉海中則解釋“這不是MBO”。5月28日，趙勇在北京表示“我不會回應(yīng)郎咸平，(我們)與MBO有著本質(zhì)的區(qū)別。”長虹把自身相對成熟的一塊業(yè)務(wù)剝離出來，成立長虹網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司，首次探索員工及管理層持股新機(jī)制，這是在綿陽市國資委批準(zhǔn)的情況下進(jìn)行的體制改革試點(diǎn)。“這與MBO有著本質(zhì)的區(qū)別。”趙勇說，MBO必須符合兩個條件，一是持股，二是控股，但他們是絕不會控股的。(下文為郎咸平講座內(nèi)容)倪潤峰“吸星大法”曲徑通向MBO根據(jù)公開資料分析，倪潤峰MBO長虹的企圖是非常明顯的。綜合看來，倪氏MBO的計劃分三步。第一步儲備能量，伺機(jī)計提2001年，倪潤峰復(fù)出。當(dāng)年長虹存貨激增，存貨周轉(zhuǎn)倍數(shù)與同行相比最低，但是存貨跌價準(zhǔn)備卻維持在很低水平。這一切現(xiàn)象都是不正常的。1998年彩管大戰(zhàn)的時候，長虹的應(yīng)收賬款增加是正常的，但是1998以后應(yīng)收賬款不跌反升。長虹沒有按照程序計提壞賬準(zhǔn)備。2000年，長虹開始從事大量的短期投資業(yè)務(wù)(委托理財)，但是未對短期投資作任何跌價準(zhǔn)備。長虹有大量的應(yīng)收賬款，但是卻不計提任何應(yīng)收賬款損失準(zhǔn)備，這一切造成長虹賬面上的虛假繁榮。后來，計提款項后，長虹股價短期下跌了25%。該計提的款項不計提，這是國企老總MBO的共同特征，包括哈藥、宇通、張裕等都是這樣。倪潤峰是想等到MBO時機(jī)成熟，一起計提，使長虹成本上升，造成企業(yè)虧損假象，股價下跌，企業(yè)凈資產(chǎn)下降，他可以低價收購。第二步轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)，籌備MBO資金有人說，倪潤峰對長虹的功勞很大，接手時長虹的總資產(chǎn)不到一個億，而2004年長虹的總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到200多億元。但是真的有那么多嗎？有些人說，長虹的總資產(chǎn)從2000年底的166億元上升到2004年6月的218億元，倪潤峰的復(fù)出對國有資產(chǎn)的保值、增值是有貢獻(xiàn)的。真實的情況是這樣的嗎？我們來看看倪潤峰對長虹的貢獻(xiàn)究竟在哪里？在2004年6月長虹的218億元總資產(chǎn)中,應(yīng)收賬款和存貨這兩個虛的東西合計139億元，占了總資產(chǎn)的63%，固定資產(chǎn)只有32億元，就是說，長虹真正能夠看到的東西只有32.2億元，和2000年12月的31.7億元相比只增長了5000萬元?！伴L虹應(yīng)收賬款和存貨高達(dá)63%，國有資產(chǎn)虛增，實際已經(jīng)流失！”倪潤峰轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)的“倪氏吸星大法”，共有三式：第一式：虛實難辨，敵友難分2000年長虹已有大量的應(yīng)收賬款，2001年應(yīng)收賬款不跌反升。倪潤峰在第一次隱退之后，全心考察國際市場，找到了美裔華人季龍粉和他的電器銷售公司 APEX。2001 年2 月，倪潤峰復(fù)職，當(dāng)年9月，長虹即與APEX簽約合作，借APEX渠道突擊美國市場。長虹有80%的應(yīng)收賬款都來自APEX，而APEX是一家劣跡斑斑的銷售商，主要通過小額交易建立信譽(yù)，然后用賒賬的方式與供應(yīng)商交易，拖欠了國內(nèi)多家DVD制造商數(shù)千萬美元的貨款。2001年6月，長虹一高層曾說過不能與APEX合作，早已知悉與APEX的交易風(fēng)險。當(dāng)年9月,長虹卻與APEX簽約合作,借APEX渠道突擊美國市場。長虹在美國巨大的銷售量，卻全權(quán)委托APEX，一個自己的代理處也沒有。季龍粉每次都能通過一個高層拿到貨，這個高層很可能就是倪潤峰。為什么倪在復(fù)出后要選擇與APEX合作？為什么明知APEX早有拖欠貨款前科，仍然與之合作？為什么明知高風(fēng)險仍然進(jìn)行交易？第一式的結(jié)果就是：APEX有意拖欠貨款，100多億去向不明。第二式：袖里乾坤，暗渡陳倉第二式表現(xiàn)為子公司的應(yīng)收賬款大幅度上升。長虹的一家子公司長虹新藝因為破產(chǎn)清算，所以其財務(wù)情況得以公開：長虹投資1個億，清算報告顯示實收資本8000萬元，還有2000萬元去向不明。清算報告指出：長虹新藝的實物資產(chǎn)、貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)的所有權(quán)全部轉(zhuǎn)移給四川長虹，共計1600萬元。長虹新藝拿著這8000萬元去購買固定資產(chǎn)，或者變成存貨、貨幣資產(chǎn)，總共只有1600萬元，6400萬元資本金去向不明。長虹向長虹新藝投資1個億，損失了8400萬元。從清算報告中看到，長虹新藝有8000萬元的應(yīng)收賬款，但長虹2003年報中，在關(guān)聯(lián)方應(yīng)收應(yīng)付款余額項中指明：長虹對長虹新藝無應(yīng)付賬款。這表明長虹新藝的8000萬元應(yīng)收賬款不來自長虹而來自于第三者，那么這8000萬元貨款到底去哪里了呢？我們不知道。這只是長虹的一家子公司的情況，長虹有上百家子公司，長虹資產(chǎn)流失情況可能比我們想象的要嚴(yán)重得多。第三式：天下為盟，互惠互利 2004年以前長虹委托理財高達(dá)36.5個億。但他經(jīng)營性的現(xiàn)金流從2002年6月后卻是負(fù)的。在經(jīng)營性現(xiàn)金流是負(fù)的情況下，長虹還要拿出36.5個億去做委托理財，很不正常，這里面一定有貓膩。 委托理財?shù)幕乜垡话闶?%左右，36.5個億可以拿到約4000萬元的回扣,還可以有8%~10%的投資收益。委托理財可以動用本金，但在多筆委托理財中，長虹均不急于收回本金，而且這些委托理財都在季報公布的前一個星期一起到期，一到期長虹就續(xù)約，讓證券公司長期占用該筆資金。受托為長虹理財?shù)淖C券公司中，南方證券和漢唐證券均涉嫌挪用客戶資金被相關(guān)部門調(diào)查。 這些證券公司在到期前買入長虹股票，等到期了，8%~10%的收益就成為投資收益，投資收益合并會計報表計算，在長虹本期的季報上，投資收益大幅上升，公布業(yè)績后股價上升，證券公司套現(xiàn)離場，然后把股票收益和長虹分成。 目前已揭露的有南方證券挪用長虹1.82個億的本金，漢唐證券也有類似的情形。委托理財業(yè)務(wù)有兩大好處：一是業(yè)績炒作，將委托理財收益當(dāng)成投資收益體現(xiàn)在年報或者季報上；二是便于在適當(dāng)?shù)臅r候通過金信信托 MBO。第三步尋找資本運(yùn)作伙伴 通過倪氏三個吸星大法儲備大量資金，合作伙伴金信系購入長虹股份，只等MBO時機(jī)成熟，一起計提，造成虧損假象，打壓股價，然后倪潤峰就低價收購長虹。 倪潤峰想要MBO，必須尋找到像海爾內(nèi)部職工持股會那樣的運(yùn)作平臺，長虹原計劃2002年6月成立職工持股會,但綿陽市政府不允許。于是，尋找到了昔日就有交情的金信系。金信系控制著多家證券公司和基金公司，最擅長替國企MBO，比如伊利。 而在長虹的案例里，金信系的角色原來是個炒家，曾經(jīng)參與炒高長虹股價，現(xiàn)在它的角色是個“托兒”。金信受托長虹MBO之后，長虹股價一路走低，顯然意在降低MBO的成本。 但是，隨著季龍粉被拘，倪潤峰下課，長虹的MBO也就告一段落。趙勇三把火繼續(xù)MBO “2004年7月趙勇接任倪潤峰，是繼續(xù)MBO的美夢，還是長虹的重生？”經(jīng)過分析，趙勇的目的依然是MBO。趙勇上任后馬上燒了三把火，分別是現(xiàn)金流、甩掉包袱、邁向未來。 第一把火——現(xiàn)金流。解決現(xiàn)金流的問題，確保資金鏈穩(wěn)定。 第二把火——甩掉包袱。趙勇共計提了37億的壞賬準(zhǔn)備。他為什么在這個時候計提？我對他產(chǎn)生了警覺。趙勇說：“我不像倪潤峰、張瑞敏，我永遠(yuǎn)不會被郎咸平抓到的，我做得最正派。” 第三把火——邁向未來。長虹與朝華科技的五家公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，長虹將由傳統(tǒng)家電向信息家電、IT轉(zhuǎn)型。一家國企要作如此之轉(zhuǎn)型，其中一定有貓膩。朝華科技不是金信系的公司嗎？看來昔日情緣并沒有斷。趙勇說：“長虹要由過去的產(chǎn)—供—銷的計劃式流程向銷—產(chǎn)—供的市場化流程轉(zhuǎn)變，逐步朝著獨(dú)立子公司的方向發(fā)展。通過建立完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提升公司的整體競爭實力，最終實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)改革?！遍L虹那么多部門為什么不叫事業(yè)部而叫子公司呢？用趙勇本人的話說，“就是為各個業(yè)務(wù)單元預(yù)留了體制改革的可能?！蹦銈兪遣皇怯羞@樣一種感覺，倪潤峰和趙勇是同一個人，他們都是一步步照著既定的程序向MBO走？ 看看長虹朝華的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖：長虹朝華有一個股東叫新公司管理層，占10%的股份，它沒出一分錢，它所需資金將以新設(shè)公司對管理團(tuán)隊的年度經(jīng)營獎勵和公司設(shè)立初期的10%的協(xié)議股權(quán)所得分紅逐年出資到位，真是莫名其妙。朝華科技的每股收益并不好，2004年半年報顯示，朝華科技當(dāng)期實現(xiàn)凈利497萬元，而扣除非經(jīng)常損益后，凈虧損1993萬元，這么差的一個企業(yè)，長虹為什么要和他合作呢？原來是長虹朝華成立后，朝華科技將把上海朝華科技中的所有不賺錢的分銷業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)剝離到長虹朝華中。 上海朝華的股東有四個，朝華集團(tuán)、四川立信、祝劍秋和李磊，祝劍秋在短短兩年半內(nèi)，成功地由5%股權(quán)增持至11.77%。我們發(fā)現(xiàn)朝華科技的控股股東是四川立信，他用低價轉(zhuǎn)讓了500萬股給上海一家叫上海可欣貿(mào)易有限公司的企業(yè)，他為什么要低價轉(zhuǎn)讓呢？原來這家公司的大股東就是祝劍秋。 現(xiàn)在明白了，四川立信就是通過損害中小股民利益的方法，讓合作者祝劍秋賺一筆。所以，我相信同樣的事情也會發(fā)生在趙勇身上，他們會把長虹的法人股賤價賣給上海的另一家公司，名字我現(xiàn)在還不知道，你們會發(fā)現(xiàn)這家公司的大老板將是趙勇，按照趙勇同學(xué)的智慧，他也會控股90%。趙勇在上個星期竟然對外宣布，長虹朝華要搞MBO試點(diǎn)。趙勇對外又宣布，長虹不是搞MBO，是管理層試點(diǎn)收購。下一步金信系會不會協(xié)助朝華科技收購長虹股份呢？肯定會，這是我的預(yù)測。 本報根據(jù)獲得的郎咸平講座的記錄整理(未經(jīng)郎本人審閱，文內(nèi)數(shù)據(jù)未經(jīng)核實)。