米蘭·昆德拉曾說(shuō)：“在時(shí)間的亂山碎石中流過(guò)，兩岸的景致并不重要，重要的是溪流將流向沃野還是沙漠?！?/span>
就二級(jí)市場(chǎng)而言，這里是一個(gè)萬(wàn)花筒。來(lái)這里投資、投機(jī)和賭博的人都可以看到自己想要看到的世界，找到自己渴望找到的成功案例。這里的世界，法無(wú)定法，最終的成功只以獲得的盈利來(lái)衡量?？嗫嗟貓?jiān)守如果不能得到正確的結(jié)果，也無(wú)人喝彩。 不管是每天西裝革履進(jìn)出高大上CBD的專(zhuān)業(yè)人士，還是調(diào)研路上伴著塵土在滾滾車(chē)輪上顛簸的研究員，甚至是就著泡面蹲在電腦前看盤(pán)的屌絲股民，只要我們選擇了二級(jí)市場(chǎng)，最終的目的，也許僅僅是想成為一個(gè)“略懂投機(jī)之道的混子”，因?yàn)槟愕囊磺薪灰椎男袨榛A(chǔ)，離不開(kāi)預(yù)測(cè)，不管是按年、還是按天、按分鐘為單位；不管你預(yù)測(cè)的是股價(jià)變動(dòng)還是企業(yè)盈利?？傊疁y(cè)對(duì)了是大師，測(cè)錯(cuò)了是大校。當(dāng)對(duì)錯(cuò)在你的身上間歇發(fā)生的時(shí)候，你想不成為混子都難。有根據(jù)的預(yù)測(cè)，是專(zhuān)業(yè)，沒(méi)有根據(jù)的預(yù)測(cè)是瞎猜，但生活的精彩之處就在于瞎猜也不一定輸給專(zhuān)業(yè)。沒(méi)人在意是否“當(dāng)專(zhuān)業(yè)成為了負(fù)擔(dān)，市場(chǎng)就變成了賭場(chǎng)”，但預(yù)測(cè)錯(cuò)了還拿市場(chǎng)因素找理由就等于耍流氓了——我是一只鷹，只是臺(tái)風(fēng)來(lái)了所以輸給了豬，這是多么牽強(qiáng)而蒼白的理由。 雖然決定最終結(jié)果的往往是常識(shí)，可是風(fēng)還沒(méi)停之前，常識(shí)又如何在混沌之中得以顯露？就像縱貫線里的那首歌：“真理在荒謬被證實(shí)以前，都只是暗室里的裝飾，只有眼前亮起來(lái)了以后才有機(jī)會(huì)彰顯它的價(jià)值，不是誰(shuí)能決定的”。
也正是因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)里的確有時(shí)候鷹會(huì)輸給豬，而且找不到恰當(dāng)?shù)睦碛杉右越忉專(zhuān)谑呛芏嗳烁吖懒俗约赫疾纺芰?，冒著隨時(shí)將被踩踏的危險(xiǎn)沖進(jìn)場(chǎng)去。每一場(chǎng)悲劇的發(fā)生都是基于貪欲和對(duì)自己能力的高估。查理·芒格說(shuō)：“要得到你想要的某件東西，最可靠的辦法是讓你自己配得上它。”在能力上沒(méi)有提高，只執(zhí)著于欲望，往往最后要面對(duì)的是萬(wàn)丈深淵。 證券市場(chǎng)是一個(gè)投資起步最低門(mén)檻的地方，甚至有人把它看作是合法的賭場(chǎng)，可當(dāng)成千上萬(wàn)的人佇立在電腦屏前，面對(duì)著同一條K線在下注的時(shí)候，你是否曾經(jīng)仔細(xì)想過(guò)：你憑仗什么去贏？ 每一年的交易、每一天的交易、每一個(gè)小時(shí)的交易、甚至每一分、每一秒的交易都構(gòu)成了市場(chǎng)波動(dòng)的本身，以秒為單位來(lái)看，幾乎每時(shí)每刻都在經(jīng)歷驚濤駭浪；可是以年為單位，任何一天的驚天動(dòng)地都會(huì)顯得波瀾不驚。 一切總會(huì)過(guò)去。
隨著時(shí)間的流逝，回首往昔，你是否真正穿越了市場(chǎng)的亂山碎石，奔向了資產(chǎn)增值的沃土？ 價(jià)值投資，無(wú)疑是投資領(lǐng)域最耀眼的明珠之一，雖然是老生常談的題目，可是我還是想說(shuō)一點(diǎn)自己的理解。
二級(jí)市場(chǎng)，在大部分的時(shí)候是極其有效的。在市場(chǎng)正常的日子里，我曾經(jīng)嘗試在合理的市盈率（15-20倍）買(mǎi)入的國(guó)內(nèi)、國(guó)際消費(fèi)大牌企業(yè),在3—5年里股價(jià)幾乎在圍繞著你買(mǎi)入的價(jià)格上下30%范圍內(nèi)波動(dòng)，從長(zhǎng)期看就是一條直線，五年里除了可憐的一點(diǎn)分紅，幾乎顆粒無(wú)收。這就是巴菲特所說(shuō)的長(zhǎng)期價(jià)值投資嗎？也許等到大牛市的到來(lái)，它們也會(huì)有翻番的機(jī)會(huì)，可一生中你有幾次碰到大牛市的機(jī)會(huì)？人生能有幾個(gè)五年能經(jīng)得起這樣顆粒無(wú)收的等待？而且，如果你的股票漲是因?yàn)榕Ｊ衼?lái)了所有的股票都在漲的緣故，那么你花費(fèi)了無(wú)數(shù)時(shí)間和心血去選時(shí)選股又有何意義？ 你的收益，在買(mǎi)入的那一刻已經(jīng)決定。想在成熟市場(chǎng)里取得高于市場(chǎng)平均水平的收益絕對(duì)不是買(mǎi)入藍(lán)籌長(zhǎng)期持有那么簡(jiǎn)單。 即使在牛市里，買(mǎi)入市盈率合理的企業(yè)也可能遭致?lián)p失,當(dāng)板塊退潮的時(shí)候，就算你買(mǎi)的不貴，也會(huì)造成誤傷。
投資這件事，千人有千面，如果離開(kāi)二級(jí)市場(chǎng)論投資，其實(shí)很簡(jiǎn)單，以做實(shí)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考量企業(yè)就可以，甚至以買(mǎi)房子收租的收益率來(lái)衡量投資的可行性。但是在二級(jí)市場(chǎng)，這些簡(jiǎn)單的邏輯就會(huì)在短期甚至是特定的中長(zhǎng)期時(shí)間段內(nèi)被顛覆，而問(wèn)題出在估值與預(yù)期上。說(shuō)白了就是市場(chǎng)定價(jià)，同樣的企業(yè)，在不同的市場(chǎng)會(huì)造成不一樣的定價(jià)，這不代表其中一個(gè)某一個(gè)市場(chǎng)一定出錯(cuò)，如果以此為買(mǎi)入和賣(mài)出的依據(jù)就會(huì)走彎路，原因只有一個(gè)：市場(chǎng)的定價(jià)者偏好不同。 曾經(jīng)有人拿著在A股上市的華誼兄弟市值去類(lèi)比在美股上市的博納影業(yè)，從而得出低估或高估的結(jié)論，似乎這樣的邏輯表面正確，但想想就算A+H股票在滬港通以后都存在明顯差價(jià)，就要反思一下自己的思路，而不是抱怨市場(chǎng)無(wú)效了；就算同樣的企業(yè)，在同一市場(chǎng)的不同階段也有不同的定價(jià)，美股500萬(wàn)彩票網(wǎng)，在市場(chǎng)情緒樂(lè)觀時(shí)，40倍的動(dòng)態(tài)市盈率都不嫌高，考慮的是明年20倍、后年15倍的預(yù)期市盈率，但兩個(gè)月不到，當(dāng)資金退潮的時(shí)候，跌到靜態(tài)20倍市盈率都沒(méi)人要，這難道僅僅是一個(gè)股東拋售和行業(yè)審計(jì)而引發(fā)的慘案嗎？ 橫在價(jià)值與價(jià)格之間的永遠(yuǎn)是K線的跌宕起伏。而投資需要的是一種對(duì)時(shí)間和股票關(guān)系的定見(jiàn)，否則，追逐市場(chǎng)，對(duì)于大部分人而言，僅僅是在小輸小贏之間隨波逐流。不要忘記，企業(yè)本身，才是我們投資的主體。 在電腦屏不斷刷新的數(shù)據(jù)面前，很容易讓人改變想法，在投資領(lǐng)域的犯錯(cuò)往往也就出在一念之差，因此而一念天堂，一念地獄，問(wèn)題就出在這“一念”。
在二級(jí)市場(chǎng)上每一位參與者想要長(zhǎng)期活下來(lái)就必須構(gòu)筑一套屬于自己的投資體系，這套體系是你的一個(gè)篩子，為的是讓你可以把市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)依照你的能力做出一個(gè)區(qū)分，篩掉那些你把握不了的，留下那些你可以把握的。減少這“一念”的存在，就是留住了財(cái)富。如果你的篩子太密，把很多似是而非的機(jī)會(huì)留在篩面上，妄想抓住所有機(jī)會(huì)，那么你的篩子就變成了骰子。 在這個(gè)領(lǐng)域，Less is more.
每一個(gè)人由于其天賦不一樣，個(gè)性也有差異，所以最終每個(gè)人的篩子也只合適自己使用，別人用你的篩子篩不出相同的結(jié)果，就算給你的是同一時(shí)間段，巴菲特只有一個(gè)，你也只能最終做回你自己。
而那些從沒(méi)想過(guò)做篩子的人，只能在波浪中艱難生存、在波浪中寂靜湮滅。
所以，投資一定是追求大格局上的成功，而不是執(zhí)著于細(xì)枝末節(jié)上的花樣和技巧。絕大多數(shù)人，缺乏的是一種對(duì)投資的穿透力，而不是發(fā)現(xiàn)好企業(yè)的分析能力或是在明顯趨勢(shì)中小賺一票的判斷力。如果沒(méi)有這種穿透力，僅僅依靠聰明，十年，你的賬戶(hù)也就是原地踏步，不輸已經(jīng)不錯(cuò)了——而不輸已經(jīng)是輸了。
企業(yè)是投資之本，就算其它因素錯(cuò)了，企業(yè)選對(duì)了，風(fēng)險(xiǎn)也就降低了；當(dāng)然，你也不能受倉(cāng)位思維的影響而YY自己買(mǎi)入的就是下一個(gè)唯品會(huì)。好業(yè)績(jī)，出乎意料的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)才是最重要的股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素，股價(jià)不斷創(chuàng)出新高的背后是唯品會(huì)在近三年里一直保持營(yíng)收和毛利率的高增長(zhǎng)，才創(chuàng)造了這樣的走勢(shì)。
股價(jià)的變化引導(dǎo)著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)理解的不斷深入，當(dāng)人們一次次想明白為什么股價(jià)不斷上漲的時(shí)候就是市場(chǎng)在由量變到質(zhì)變最后幡然醒悟的歷程，你所要做的就是在漲之前站對(duì)位置，等待著市場(chǎng)的逐步認(rèn)可。當(dāng)市場(chǎng)徹底理解并透支這種理解的時(shí)候離場(chǎng)。 成功的投資本質(zhì)上就是等待著市場(chǎng)煥然大悟，而不是市場(chǎng)讓自己如夢(mèng)初醒。只有在正確的方向上，用正確的邏輯來(lái)堅(jiān)持才會(huì)有正確的結(jié)果。 平穩(wěn)的業(yè)績(jī)只能造就平庸的股價(jià)，這是市場(chǎng)效率的體現(xiàn)，股價(jià)包括了對(duì)未來(lái)的預(yù)期。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)市場(chǎng)唯一需要的是驚喜。買(mǎi)入的企業(yè)，不要像電影《無(wú)間道》里說(shuō)的一句話(huà)：“什么都有了，就是沒(méi)有未來(lái)?！?/span> 2012年下半年買(mǎi)入貴州茅臺(tái)，安全邊際有了、護(hù)城河有了、產(chǎn)能有了、賬面上大把現(xiàn)金有了，就是沒(méi)有未來(lái)。
在市場(chǎng)的另一面，投資要追逐市場(chǎng)的風(fēng)口，這本身沒(méi)錯(cuò)，當(dāng)風(fēng)來(lái)的時(shí)候，資金會(huì)把整個(gè)行業(yè)炒上去，但只有出色的業(yè)績(jī)會(huì)讓好企業(yè)留在巔峰并一路向上，也許，對(duì)好企業(yè)來(lái)說(shuō)，天空才是股價(jià)的盡頭。但對(duì)于平庸企業(yè)而言，最終還得跌回塵土，要命的是你不知道這一天什么時(shí)候到來(lái)。否則，漲上去需要一年，跌回來(lái)只要三天，閃電打下來(lái)的時(shí)候，你一定要在場(chǎng)，可能見(jiàn)證了最美的風(fēng)景也可能不幸被劈身亡。 必須承認(rèn)，價(jià)值投資的入手點(diǎn)必須是價(jià)格開(kāi)始具有吸引力這個(gè)前提?？上?，市場(chǎng)實(shí)在太聰明了，常常以相對(duì)便宜的價(jià)格引誘聰明人犯錯(cuò)。廉價(jià)永遠(yuǎn)不能成為買(mǎi)入的理由，大部分的廉價(jià)都僅僅是在講述在一個(gè)前景模糊的行業(yè)里等待一個(gè)不確定消息的故事。 也不要拿曾經(jīng)的高度和價(jià)值投資來(lái)麻痹自己，所有血淋淋的教訓(xùn)都是犯了同樣的錯(cuò)誤：被既有的價(jià)格所錨定，并以此決定你的價(jià)值邏輯。有些領(lǐng)域投入一萬(wàn)個(gè)小時(shí)，你就勉強(qiáng)能精通，但也有的事，投入越多時(shí)間就越迷糊，比如說(shuō)看盤(pán)這件事。人類(lèi)習(xí)慣在事情發(fā)生以后找邏輯，做總結(jié)，有著天生的歸納傾向，化繁為簡(jiǎn)，直指要害，這是人類(lèi)進(jìn)步的階梯。但在二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)著股價(jià)做歸納基本就是“人類(lèi)一思考，上帝就發(fā)笑”。 不因?yàn)橄碌u(mài)出，不因?yàn)樯蠞q而買(mǎi)入。也許才剛剛開(kāi)始在價(jià)值投資領(lǐng)域入門(mén)。
從市盈率公式PE=股價(jià)/EPS出發(fā)，可以推導(dǎo)出股價(jià)=年度每股盈余×市盈率這一結(jié)論，也就是說(shuō)，影響股價(jià)的最關(guān)鍵變量是兩個(gè)，一個(gè)是每股盈利，一個(gè)是市盈率。每股盈利決定于企業(yè)本身，而合理的市盈率決定于市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，它們不是簡(jiǎn)單的加和，而是乘法。抓住了這兩個(gè)變量和它們之間的關(guān)系也就抓住了篩子的綱和目，綱舉則目張。二級(jí)市場(chǎng)投資，技術(shù)的部分是基于對(duì)企業(yè)的理性判斷，藝術(shù)的部分是基于價(jià)值與策略之間的平衡，也就是說(shuō)，只要參與二級(jí)市場(chǎng)就一定會(huì)涉及投機(jī)，也許投機(jī)自有其嚴(yán)格定義，但在我看來(lái)，投機(jī)的成功是基于策略而非運(yùn)氣，這是與賭博的最大區(qū)別。 生活的品位來(lái)自于拒絕大多數(shù)平庸的東西，而投機(jī)的品位來(lái)源于拒絕大多數(shù)平庸的機(jī)會(huì)。
最后說(shuō)點(diǎn)題外話(huà)作為這篇文章的結(jié)束吧。
每個(gè)人心識(shí)水平不同。有的人修行一生以慘痛的教訓(xùn)和嚴(yán)格戒律為尺也僅僅可以做到別人以生俱來(lái)便有的習(xí)慣，特別是當(dāng)這種事情發(fā)生在同一家庭里的兩兄弟或是兩姐妹身上時(shí)更會(huì)讓人感概萬(wàn)千。教育可以讓人增加知識(shí)，但提高不了心識(shí)。對(duì)于心識(shí)水平高的人來(lái)說(shuō)，在生活中秉持自性，就是別人苦苦追尋想要達(dá)到的修行境界，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，人，各有天命。正如《幽夢(mèng)影》里的一句話(huà)“才子而富貴，定是?；垭p修得來(lái)?！比绻L(zhǎng)期在市場(chǎng)上不成功，也不必執(zhí)著于一定要成為一個(gè)投資大師的夢(mèng)想，價(jià)值投資增加了在股市中獲利的機(jī)率，但不改變你對(duì)財(cái)富的容納能力。當(dāng)年，牛頓要是早點(diǎn)進(jìn)入股市那世界就會(huì)少一位偉大的科學(xué)家多一位平庸的投資人。 所以，巴菲特的成功不是因?yàn)椤八茉缇兔靼琢藘r(jià)值投資的原理而且用一生的時(shí)間去堅(jiān)持”，這是他成功的邏輯而不是成功的本因，真正的原因是他找到了自己天賦所在的領(lǐng)域，把巴菲特的書(shū)翻破了，投資卻年年虧損的人到處都是；同樣，比爾蓋茨的成功也不是因?yàn)樗髮W(xué)沒(méi)上完就去輟學(xué)創(chuàng)業(yè)，我還見(jiàn)過(guò)更多的人高中沒(méi)上完就去創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在還在到處晃蕩無(wú)所事事的人。
在人生的大格局里，只要選對(duì)了與自己天賦、興趣相對(duì)應(yīng)的領(lǐng)域就是最好的投資。
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